公司概况与财务表现
北方华创是国内领先的半导体设备供应商，由七星电子和北方微电子于2016年重组而成，专注于半导体基础产品的研发、生产、销售和技术服务。公司主要产品为电子工艺装备和电子元器件，2019-2023年营收和归母净利润连续多年保持高速增长，CAGR分别达到52.82%和88.47%。2024年前三季度，公司营收和归母净利润分别同比增长39.51%和54.72%。电子工艺装备收入占比和盈利能力稳步提升，2019-2023年营收CAGR为57.45%，毛利率从35.23%提升至38.04%。公司期间费用率持续下降，存货和合同负债连续增长，2023年新签订单超过300亿元。
行业背景与公司优势
全球半导体制造产能预计将在2024年增长6%，中国引领半导体行业晶圆厂产能扩张，2024年和2025年预计将保持两位数增长，中国芯片制造商将占据行业总产能的三分之一。半导体前道设备多环节国产化率低于20%，国产化率有望提升。光刻机、刻蚀机、薄膜沉积设备为半导体设备的主要核心设备，市场占比均在20%及以上。2023年国内半导体设备公司总体营收增长超17.6%，设备国产化率达到11.7%，预计2024年国产化率将进一步提升至13.6%。
核心竞争力分析
刻蚀设备
公司深耕ICP刻蚀技术二十余年，攻克了多项关键技术，实现了12英寸各技术节点的突破，多晶硅及金属刻蚀系列ICP设备实现规模化应用。公司集成电路领域CCP介质刻蚀设备实现多个关键制程覆盖，为国内主流客户提供了稳定、高效的生产保障。12英寸TSV刻蚀设备达到国际主流水平，在高深宽比硅通孔刻蚀中可精确控制侧壁形貌，实现侧壁无损伤和线宽无损失。
薄膜设备
公司是中国PVD工艺装备技术先行者，2008年开始PVD装备研发工作，先后突破了多项核心技术，实现了对逻辑芯片和存储芯片金属化制程的全覆盖。公司基于十余年沉积工艺技术的丰富经验，布局拓展DCVD和MCVD两大系列产品，实现金属硅化物、金属栅极、钨塞沉积、高介电常数原子层沉积等工艺设备的全方位覆盖。
盈利预测与投资建议
预计公司2024-2026年营收分别298.80、389.40、488.15亿元，同比增长35.33%、30.32%、25.36%，归母净利润分别为57.80、77.15、94.06亿元，同比增长48.24%、33.48%、21.91%。对应EPS分别为10.84、14.47、17.64元/股，对应PE分别为40、30、25倍。首次覆盖，“买入”评级。
风险提示
人力资源风险：海外高端人才引进难度增加，国内产线新建、扩建使得高端人才竞争更加激烈。公司已在人才结构优化、培养方式、长效激励等方面开展创新工作，积极应对核心人才流失风险。
供应链风险：半导体行业依赖复杂的全球供应链，逆全球化趋势使得全球供应链风险增加。公司加大供应链安全建设力度，加快自主可控供应链生态建设，防范因外部环境不确定性带来的供应链风险。
技术更新风险：半导体行业技术不断更新迭代，新的技术突破可能会迅速淘汰旧的技术。公司持续加大新产品新技术研发投入，及时跟进并开发适应新技术需求的产品，并已逐步实现产业化应用。
