医药行业周报：带病人群需求或满足，商业健康险或开启医药新周期

基本医保支出降速，医药行业增速承压

• 基本医保收支增速与GDP增速逐渐趋同，城镇职工医保收入与经济水平强相关，城乡居民医保收入主要依赖财政补助且增速放缓。
• 基本医保支出降速导致医药制造业营收承压，2015年以来医药制造业营收增速逐步降速。

商业健康险有增长空间，但难点在满足带病人群需求

• 2014-2023年商业健康险收入/支出CAGR为21.3%/23.5%，远高于基本医保的11.5%/11.1%，但支出占卫生总费用比例仅为4.23%。
• 与主流国家相比，我国商业健康险占比仍有较大提升空间。
• 带病健康险发展推广存在痛点，对保险公司数据获取、风险管理和服务协作能力要求较高。

医保数据要素落地，商业健康险启航

• 商业健康险赔付支出占比低（2023年仅为2.0%），有较大提升空间。
• 医保数据价值高，2020年以来相关政策逐步落地，医保数据放开或将实质落地。
• 医保+商保一站式结算推进，商业健康险或迎来快速发展阶段，推动医药行业迎来新周期。

医药新周期开启，多环节受益

• 医药行业新周期渐进，主要受益环节包括保险设计、保险理赔、健康管理。
• 建议关注：
  • 医保数据共享相关公司：国新健康、嘉和美康、久远银海等。
  • 医疗服务相关公司：国际医学、海吉亚医疗、盈康生命、固生堂等。
  • 医疗器械和药品收入增长：和黄医药、康方生物、人福医疗、新华医疗等。

医药板块周行情回顾及热点跟踪（2024.11.18-11.22）

• A股医药板块指数下跌2.4%，跑赢沪深300指数0.2%。
• 医药子板块表现：化学制剂-0.9%、医药商业II-2.2%、医疗器械II-2.2%等。
• 医药板块整体估值为31.6，较前一周下跌0.8，较2024年初上涨3.3。
• 本周个股涨幅前五：热景生物（43.37%）、双成药业（21.92%）、奥美医疗（21.01%）、千金药业（20.04%）、四环生物（11.96%）。

下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪

• 下周无医药新股上市。

港股医药本周行情

• 恒生医疗保健指数下跌2.1%，较恒生指数跑输1.1%。
• 港股个股涨幅前五：REPUBLICHC（51.5%）、润迈德-B（23.3%）、健倍苗苗（22.5%）、弘和仁爱医疗（16.7%）、科济药业-B（15.1%）。

风险提示

• 行业政策风险：医保谈判、集采、DRGs/DIP等政策可能影响产品进院和销售。
• 供给端竞争加剧风险：部分医药细分领域供给增加、竞争加剧。
• 市场需求不及预期风险：宏观经济环境、支付压力等因素影响需求波动。