聚酯周度报告：下游订单持续走弱，需求淡旺季拐点出现

期货研究报告|商品研究 策略报告 下游订单持续走弱，需求淡旺季拐点出现 2024年11月24日 聚酯周度报告20241118-20241122 PX装置恢复，供应环比提升，海外东北亚有多套装置重启，进口供应增加。PTA供应维持高位，需求端聚酯工厂负荷环比下降，终端需求走弱，综合来看PX供需去库，PTA维持宽松格局。 PX期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 PTA期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 MEG期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 研究员：朱志鹏 0755-82763159 Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746 Z0019924 PX、PTA： 1.基本面：成本端PX福海创装置负荷提升，供应增加。进口方面，韩国乐天装置重启，中东一套装置停车，整体供应环比提升。PTA逸盛新材料周初短停，福海创负荷提升，整体产量维持高位，供应压力较大。聚酯负荷环比小幅下降，综合库存持续累库至高位水平，近期产销表现清淡。下游工厂织机负荷持续下降，加弹负荷亦环比有所下降，脱离历史高位。当前下游工厂刚需采购为主，原料备货已经维持在相对低位。截至目前，样本工厂备货集中在5-10天为主。坯布环节整体累库运行，走货不及前期。下游整体心态和生产上多谨慎，出现个别工厂提前放假。综合来看PX供需去库，PTA维持宽松格局。 2.成本端和价差：石脑油价差107美元，PX-MX价差96美元，PXN价差185 美元，PTA加工费在327元/吨； 3.交易维度：PX供需格局持续改善但汽油需求疲软，驱动较弱，建议观望。 PTA持续累库，中长期过剩压力较大，逢高沽空加工费为主。 风险提示：原油端地缘政治扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 敬请阅读末页的重要声明 MEG油制供应回升，煤制有多套装置重启，供应进一步提升。海外方面，马来装置已重启，中东及美国供应增加。需求端聚酯工厂负荷环比下降，终端需求走弱，综合来看MEG供需走弱。 MEG： 1.基本面：供应端油制方面浙石化负荷提升，煤制方面近期重启装置负荷提升至高位，产量增加，整体负荷提升至7成以上。海外方面，马来装置已重 启，进口供应整体高位。库存方面，华东港口库存累库2.3万吨至63万吨附近，处于历史低位水平。盛新材料周初短停，福海创负荷提升，整体产量维持高位，供应压力较大。聚酯负荷环比小幅下降，综合库存持续累库至高位水平，近期产销表现清淡。下游工厂织机负荷持续下降，加弹负荷亦环比有所下降，脱离历史高位。当前下游工厂刚需采购为主，原料备货已经维持在相对低位。截至目前，样本工厂备货集中在5-10天为主。坯布环节整体累库运行，走货不及前期。下游整体心态和生产上多谨慎，出现个别工厂提前放假。综合来看MEG供需走弱。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损131美元/吨，外采乙烯制利润亏损 在539元/吨，煤制装置现金流尚可。 3.交易维度：MEG供应维持高位，需求进入淡季，供需走弱逢高沽空为主，短期关注宏观政策的影响，择机布局空单。 风险提示：进口供应情况，需求恢复情况，装置检修兑现情况； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比下降0.40%至72.81美元/桶，CFR日本石脑油价格环比下降 0.58%至641美元/吨，FOB地中海石脑油价格598.60美元/吨，欧亚石脑油价差为 50.40美元/吨。 图1：原油价格（美元/桶）图2：石脑油价格和区域套利（美元/吨） 100 95 90 85 80 75 70 65 60 BRENTWTIINE（右） 800 750 700 650 600 550 500 450 2023-06-08 2023-07-08 2023-08-08 2023-09-08 2023-10-08 2023-11-08 2023-12-08 2024-01-08 2024-02-08 2024-03-08 2024-04-08 2024-05-08 2024-06-08 2024-07-08 2024-08-08 2024-09-08 2024-10-08 2024-11-08 400 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海 200 150 100 50 0 -50 -100 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为107美元/吨，环比下降1.49%，处于历史高位水平，新加坡汽油裂解价差在6.51美元/桶，环比上涨16.20%，处于历史中等水平。 图3：日本石脑油-原油价差（美元/吨）图4：新加坡汽油-原油价差（美元/吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 201920202021 202220232024 50 40 30 20 10 0 -10 -20 201920202021 2022 2023 2024 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨2.99%至826美元/吨，FOB韩国MX价格环比上涨2.53%至 730.5美元/吨。PX-石脑油价差为185美元/吨，环比上涨17.65%，处于历史低位水平，PX-MX价差环比上涨6.70%至96美元/吨，处于历史中高水平。 本周亚美MX，甲苯套利窗口关闭。 图5：PX及原料价格（美元/吨） 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国 现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：WIND，招商期货 图6：PX-石脑油价差（美元/吨）图7：PX-MX价差（美元/吨） 700 600 500 400 300 200 100 2022 2023 2024 201920202021 500 400 300 200 100 0 201920202021 202220232024 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 -100 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 图8：亚美二甲苯价差（美元/吨）图9：亚美甲苯价差（美元/吨） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 美国MX价格韩国MX价格亚美MX价差 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 韩国甲苯价格美国甲苯价格亚美甲苯价差 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 -250.00 -300.00 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为77.7%，环比提升1.83%，处于历史高位水平，国内PX开工率为 84.9%，环比提升3.66%，处于历史同期高位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为 68.84%，环比下降0.05%，处于历史中等水平。 图10：亚洲PX开工率（%） 20202021202220232024 0.81 0.79 0.77 0.75 0.73 0.71 0.69 0.67 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月7日 3月20日 4月2日 4月15日 4月28日 5月11日 5月24日 6月6日 6月19日 7月2日 7月15日 7月28日 8月10日 8月23日 9月5日 9月18日 10月1日 10月14日 10月27日 11月9日 11月22日 12月5日 12月18日 12月31日 0.65 资料来源：WIND，招商期货 图11：中国大陆PX开工率（%）图12：除中国大陆外亚洲PX开工率（%） 201920202021 202220232024 95 90 85 80 75 70 65 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月6日 3月22日 4月7日 4月23日 5月9日 5月25日 6月10日 6月26日 7月12日 7月28日 8月13日 8月29日 9月14日 9月30日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 60 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 20202021202220232024 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月6日 3月22日 4月7日 4月23日 5月9日 5月25日 6月10日 6月26日 7月12日 7月28日 8月13日 8月29日 9月14日 9月30日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中 海油惠州6.20已投产，裕龙石化预计2024年年底投产。 表1：PX新增产能 装置地区产能投产时间 盛虹炼化 连云港 200 2023.1.8 广东石化 揭阳 260 2023.2 大榭石化 宁波 160 2023.3.30 中海油惠州 惠州 150 2023.6.20 TPPI 印尼 23 2023 裕龙石化 裕龙岛 300 2024Q4 资料来源：CCF，招商期货 装置动态：浙石化一条重整重启，PX负荷提升中，东营威联重整及芳烃联合装置11月上旬恢复，PX满负荷生产，九江石化负荷提升至9成，福化集团11.8装置因故停车，海外装置无新增变化。 表2：PX装置检修 装置 产能 地区 检修情况 金陵石化 70 江苏 8月底前道检修，PX降负荷。负荷提升至9成 洛阳石化 23 河南 5月16日停车检修，重启时间待跟踪。 福建炼化 100 福建 五一假期期间因烯烃装置故障导致意外降负，6月初逐步恢复。10月8日停车进行两个月的检修。 中化弘润 60 山东 8.17附近停车 浙江石化 900 浙江 重整已重启，PX负荷提升中 东营威联石化（富海） 200 山东 10.22重整及芳烃装置负荷下降至6成负荷运行，该厂纯苯产能60万吨左右，PX产能200万吨。11月上旬已恢复，目前满负荷生产 九江石化 90 江西 7月28日停车一周左右，8月4日重启。10月9日附近前道装置故障意外停车，18日重整重启，PX负荷提升至7成 大榭石化 160 浙江 10月10日按计划停车进行两个月左右的计划内检修 福化集团 160 福建 一条80万，5月20日附近停车，7月上旬重启出产品。歧化6月初停车，目前已经重启。11.8据悉装置故障停车，PX停车 TPPI 78 印度尼西亚 2023年10月初停车检修并扩能至78万，5月初重启,5月底停车，6月11日左右重启；负荷6成半 美孚 180 新加坡 一套42万吨装置2021年9月中旬停车。有小幅度降负荷。目前负荷4成半 美孚 50 泰国 2021年4月停车，重启时间待定。 Hyundai/COS MO 136 韩国 80万吨装置目前停车中。负荷3成运行 Lotte 75 韩国 2020年9月1日25万吨停车。9月中上检修两个月左右 S-OIL 187 韩国 4月降负荷，略有提升。7月28日