聚酯周度报告：下游需求大幅走弱，聚酯工厂出现减产

期货研究报告|商品研究 策略报告 下游需求大幅走弱，聚酯工厂出现减产 2022年11月06日 聚酯周度报告20221031-20221106 原油价格维持震荡走势，PX及TA整体供应边际回升，11月份多套装置投产，聚酯需求维持，终端需求下滑，订单减少，后续高投产预期且需求难有提升情况下建议逢高沽空产业利润为主。 PTA期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 MEG期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 研究员：安婧 0755-82763159 anjing@cmschina.com.cnF3035271 Z0014623 PTA： 1.基本面：原油端价格维持震荡偏强走势，成本端PX装置受MX价格强势影响开工负荷大幅下降，海外方面装置检修较多，预计进口维持低位。供应端开工负荷小幅下滑，短期受PX供应短缺影响负荷较难提升，TA流动性仍偏紧，后续随着中泰化学及新装置投产供应回升。需求端聚酯工厂装置检修增加，开工负荷出现下滑，整体处于历史低位。聚酯综合库存仍处于历史高位，淡季来临高库存将制约工厂开工。下游加弹织机负荷下滑明显，受疫情及旺季需求已过影响终端订单大幅减少。综合来看10月TA供应边际回升，聚酯需求难有提升，10月维持平衡状态，四季度PX、TA集中投产，需求淡季下滑，整体进入累库格局； 2.成本端和价差：石脑油价差0美元，PXN价差326美元附近，PTA加工费在 69元/吨附近； 3.从交易维度：PX、TA的新增产能较大，同时外需收缩内需欠佳，建议TA逢高沽空产业利润为主。 风险提示：原油端消息面扰动； 装置检修情况；下游需求； 敬请阅读末页的重要声明 微信公众号：招商期货 EG供应回升，新产能投放预计11月开始贡献产量，供应压力较大，需求端聚酯开工在高库存低利润情况下难以提负或有降负可能，旺季需求已过，终端订单大幅减少，供增需减下EG维持逢高沽空观点不变。 MEG： 1.基本面：原料端煤炭价格下跌，供应端EG开工负荷小幅下降，主要煤制装置意外检修增加，预计供应较快恢复，11月EG供应增加。海外装置意外检修增加，预计10月维持在低位水平。港口库存累库0.6万吨在84万吨，处于中高位置。需求端聚酯负荷因现金流大幅亏损出现下降，库存水平仍处于历史高位，高库存低利润下聚酯工厂降负意愿增加。下游加弹织机开工负荷持续下降，淡季来临终端订单明显下滑。整体来看，11、12月EG整体供应回升，聚酯需求进入传统淡季叠加高库存负荷将维持低位，预计EG在高投产需求进入淡季下处于累库格局； 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损257美元/吨，外采乙烯制利润亏损在 1472元/吨，多数煤制乙二醇工厂现金流进入亏损状态。 3.从交易维度：目前估值下EG工厂亏损大幅增加，短期不建议追空，前期持有空单可适当止盈，中期来看，EG01上方供应压力较大，淡季需求收缩下维持逢高沽空观点。 风险提示：成本端消息扰动； 装置检修情况；新增产能投放；需求恢复； 一、上游价差走势 BRENT原油价格环比下跌2.36%至94.67美元/桶。CFR日本石脑油价格环比上涨0.14%至694美元/吨，FOB地中海石脑油价格643.85美元/吨，环比上涨1.34%，欧亚石脑油价差为45.15美元； 图1：原油价格（美元/桶）图2：石脑油价格和区域套利（美元/吨） 140 120 100 80 60 40 20 0 BRENTWTIINE（右） 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海 250 200 150 100 50 0 -50 -100 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 石脑油价格表现较强，本周石脑油价差略微回升，石脑油价差为0美元/吨，处于历史低 位，新加坡汽油裂解价差转为正值，本周在0.69美元/桶附近，处于历史低位水平。图3：日本石脑油-原油价差（美元/吨）图4：新加坡汽油-原油价差（美元/吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2016201720182019 202020212022 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2016201720182019 2020 2021 2022 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨6.14%至1020美元/吨，FOB韩国MX价格环比下降3.64%至953美元/吨。PX-石脑油价差为326美元/吨，环比上涨21.64%，处于历史中高位，PX- MX价差回升至67美元/吨附近，处于历史低位。 近期亚美MX、PX价差回落，亚美MX价差为394.15美元/吨，PX价差为237美元/吨，套利空间打开。 图4：PX及原料价格（美元/吨） 1600 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国 现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：WIND，招商期货 图5：PX-石脑油价差（美元/吨）图6：PX-MX价差（美元/吨） 2020 2021 2022 800 700 600 500 400 300 200 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 100 2016201720182019 500 400 300 200 100 0 -100 2016201720182019 202020212022 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 图7：亚美二甲苯价差（美元/吨）图8：亚美PX价差（美元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 美国MX价格韩国MX价格亚美MX价差 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 -900 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 亚美PX价差进口运费出口运费 2020-02-102021-02-102022-02-10 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 本周国内PX开工率继续下降至65.6%，环比下降4.48%，处于历史同期低位。 图9：PX开工率（%） 20182019202020212022 90 85 80 75 70 65 60 95 资料来源：WIND，招商期货 1月1日 1月13日 1月25日 2月6日 2月18日 3月2日 3月14日 3月26日 4月7日 4月19日 5月1日 5月13日 5月25日 6月6日 6月18日 6月30日 7月12日 7月24日 8月5日 8月17日 8月29日 9月10日 9月22日 10月4日 10月16日 10月28日 11月9日 11月21日 12月3日 12月15日 12月27日 新增产能方面，九江石化6.8投料，6.9已出优级品，目前正常运行。东营威联二期、盛虹炼化近期投料试车，预计11月投产，广东石化预计12月投产。 表1：PX新增产能 装置 地区 产能 投产时间 浙石化二期#1 浙江 250 7.23出合格品 浙石化二期#2 舟山 250 2021.11.26 九江 江西 90 2022.6.8 东营威联二期 东营 100 2022.11 盛虹炼化 连云港 400 2022.11 广东石化 揭阳 260 2022.12 资料来源：CCF，招商期货 装置动态：辽阳石化70万吨装置10月26日故障停车，11.3重启，周中多套装置降负包括浙江石化900万吨降负至75-80%附近，中海油惠州、福建炼化、九江石化也有降负行为。 表2：PX装置检修 装置 产能 地区 检修情况 青岛丽东 100 山东 8.24附近负荷自90%附近降至65%附近，国庆假日期间提升至90-95%，11月初降负至65% 镇海炼化 75 浙江 8.29降负中，同日内停车进行计划内检修，检修时长90天左右，同时产能将会扩大至80万吨附近。 海南炼化 166 海南 66万9/20-10/14停车检修；100万吨10/11日停车待定。 福化集团 160 福建 一套80万吨PX装置9.14已出产品，其另外一条80万吨装置目前暂无重启计划 辽阳石化 100 辽宁 70万吨10月26日故障停车，11.3重启 恒力炼化 225 辽宁 10.23左右技改15天左右，产能会扩大25万吨 九江石化 90 江西 周中负荷提升。 中金石化 160 浙江 周中降负荷 浙江石化 900 浙江 因芳烃效益不佳，且柴油效益优于芳烃，近期其900万吨PX负荷降至75~80%附近，提升柴油产量，恢复时间待定 中海油惠州 95 广东 近日负荷下降 福建炼化 100 福建 近日负荷下降 九江石化 90 江西 近日负荷下降 SKGC 130 韩国 9.23开始停车检修，计划45天 Lotte 75 韩国 2020年9月1日25万吨停车。50万吨计划10月中左右检修两周左右。 FCFC 197 台湾 72万吨10/11开始检修三周左右 Eneos(JXTG) 320 日本 oita42万吨9.15附近意外停车，10月上旬重启。 Reliance 210 印度 8月初负荷下降至8成附近；9月初降负荷至60%附近，计划周末恢复 Reliance 225 印度 8月初负荷下降至8成附近；9月初降负荷至60%附近，计划周末恢复 阿曼芳烃 82 阿曼 10月初重启中，中下旬已出产品。 出光 48 日本 一套21万吨装置9月初降负荷20%左右，预计持续45天左右。 资料来源：CCF，招商期货 三、PTA基本面情况 截至周五PTA华东现货价格为5665元/吨，环比下跌0.44%，现货基差走弱，PTA现货基差贴水01期货455元/吨。 图10：PTA现货价格（元/吨）图11：PTA现货基差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PTA华东现货价格 1600 1100 600 100 -400 2018年2019年2020年 2021年2022年 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月14日 5月1日 5月18日 6月4日 6月21日 7月8日 7月25日 8月11日 8月28日 9月14日 10月1日 10月18日 11月4日 11月21日 12月8日 12月25日 2019-12-052020-12-052021-12-05 资料来源：WIND，招商期货资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA现货加工费回落，现货加工费69元/吨，环比下降85.56%，处于历史低位。 图12：PTA-PX季节性价差（元/吨） 2016201720182019202020212022 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量为7096