周度市场变化与展望
近期市场热点题材轮动加快，呈现“缩圈”态势，赚钱效应减弱，市场情绪降温，胜率降低。本周外部事件扰动增多，俄乌冲突加剧、朝韩局势恶化、特朗普提名内阁成员引发加征关税担忧，导致市场避险情绪回升。当前政策增量以化债、地产为主，扩内需领域缺乏增量政策指引，A股估值修复后缺乏上行动能，需等待政策持续加码或基本面回升推动预期强化。短期市场或进入震荡整固阶段，建议以防守姿态应对，待反弹时获利了结、降低仓位，等待新一轮政策催化。
基本面回顾与资产配置展望
特朗普近期提名内阁成员，美联储官员表示将放缓降息速度，助推美元走强；“拜登交易”引发避险情绪升温，地缘风险加剧导致美元、日元、黄金等避险资产走强。国内政策进入发力空窗期，需等待12月中旬中央经济工作会议部署，关注是否有增量扩大内需政策。
A股市场回顾与展望
本周A股成交活跃度明显回落，两市日均成交额17064亿元，较前一周减少4755亿元。市场指数先震荡上涨，周五大幅下挫，传媒、商贸零售表现相对更优。短期缺乏新的催化，题材持续性减弱，赚钱效应不强。建议短期内适度偏向防守，在新一轮政策催化前可适度降低仓位。
A股市场重要指标跟踪监测
- 股指估值水平：A股宽基指数分位数普遍回落，深成指回落幅度相对较大。
- A股风险溢价与股债性价比：A股风险溢价率延有所企稳，目前处于一倍标准差下方。上证红利股债性价比有所回升，高于负一倍标准差。
- 换手率变化：宽基指数换手率均较上一周下滑，其中创业板指、微盘股回落幅度相对较大。
- 资金监测：两市日均成交额17064亿元，较前一周减少4755亿元，市场活跃度进一步降温，接近10月以来的偏低水平，但仍处于历史高位水平。
- 行业轮动与赚钱效应：行业轮动速度仍处于低位，市场机会偏向题材方向，周五大跌后市场赚钱效应明显回落。
下周重点关注
- 11月27日，中国规模以上工业企业效益
- 11月30日，中国PMI
重点关注中国11月PMI，短期内处于政策空窗期，持续关注经济基本面数据修复情况，若指向消费、内生动能改善，则有望提振市场情绪。
风险提示
经济修复不及预期，政策效果不及预期，地缘风险，海外衰退风险，外部政策不确定性。
