锰硅周报：市场情绪继续降温，短期维持低位弱震荡，关注12月份会议

市场情绪继续降温，短期维持低位弱震荡，关注12月份会议 锰硅周报20241116 陈张滢（黑色建材组） 075523375161 chenzywkqhcn 从业资格号：F03098415交易咨询号：Z0020771 目CO录NTENTS 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03利润及成本 04供给及需求 05库存 06图形走势 产业链示意图 0 周度评估及策略推荐 周度要点小结 基差：天津6517锰硅现货市场报价5950元吨，环比上周300元吨；期货主力（SM501）收盘报6172吨，环比上周210元吨；基差32元吨，环比上周90元吨，基差率052，仍处于历史统计值偏低水平。 利润：锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙177元吨，环比上周144；宁夏531元吨，环比上周244元吨；广西983元吨，环比上周128元吨。 成本：测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用在6177元吨，环比上周6元吨；宁夏在6381元吨，环比上周6元吨；广西在7033元吨， 环比上周22元吨。 供给：钢联口径锰硅周产量1911万吨，环比014万吨，产量环比小幅回升。10月份，钢联口径锰硅产量756万吨，环比909万吨，110月累计产量84464万吨，累计同比12021万吨或1246。 需求：螺纹钢周产量23394万吨，周环比023万吨，截至当前累计产量同比1906。日均铁水产量为23594万吨，环比188万吨，截至 当前累计产量同比473。 库存：测算锰硅显性库存为458万吨，显性库存环比253万吨，显性库存大幅回落，主要源自于注册仓单库存的显著降低（显性转隐性，本周无库存数据公布）； 基本面评估 锰硅基本面评估 估值 驱动 基差 生产利润测算 产量 需求 锰硅库存（双周） 钢厂招标 数据 基差32元吨，环比上周90元吨，基差率052 内蒙177元吨，环比上周144；宁夏531元吨，环比上周244元吨；广西983元吨，环比上周128元吨 周产量1911万吨，环比014万吨，产量环比小幅回升 螺纹钢周产量23394万吨，周环比023万吨，当前累计产量同比1906。日均铁水产量为23594万吨，环比188万吨，截至累计产量同比473 显性库存为458万吨，显性库存环比253万吨。其中，钢联口径63家样本企业库存为 223万吨，环比19万吨 河钢集团2024年10月锰硅招标量为12000吨，环比1500吨，同比10000吨；招标价为 6200元吨，环比220元吨； 多空评分 05 0 0 1 0 1 简评 盘面小幅升水，偏低水平 维持低位 产量小幅回升 需求继续回落 显性库存大幅回落 招标量价回升 小结 本周锰硅盘面价格趋弱，价格行至下行趋势线附近后选择向下，并在收敛末端向下突破，短期处于小时级别的下行趋势之中。下方继续关注61006150元吨（针对加权指数）区间附近支撑，若继续下破则关注前低支撑。当前小级别下跌趋势中，趋势摆脱前不建议抄底操作，单边参与性价仍较低，谨慎参与。本周，盘面如预期延续回调走势，同时海外宏观预期发生较为显著的变化。基于马斯克表示将大幅削减财政支出以及鲍威尔“鹰派”发言表示不急于降息，海外方面预期由前期的流动性宽松宽财政趋紧转变，带动以有色、贵金属为首的商品氛围持续走低。在海外预期转变的背景下，市场对于国内政策的预期同样走弱，带动黑色系继续向下回落。后续我们认为最为关键的参考点在于12约中下旬将召开的中央经济工作会议及其对于来年经济的定性，关注是否存在能够让市场恢复预期的表态。虽然当下盘面情绪显著退坡，但我们依旧认为在大会之前下方的空间相对有限，9月24日市场对于宏观政策预期转向所对应的阳线将是短期重要的支撑位置，或难以被轻易打破。基本面角度（依旧认为是当前阶段的次要因素）：锰硅产量环比小幅回升；需求端，螺纹产量、铁水产量本周基本持稳，有所回升。但后续，随着淡季的到来以及政策刺激的有限性，螺纹及铁水产量预计仍将季节性走弱，且在下游继续维持低库存经营的背景下，原材料冬储预期我们认为一般，或进一步制约需求强度。在这样的背景下，我们仍倾向于产业端难以给品种过多估值，甚至仍需继续压低估值以使整体供求结构改善。即站在品种自身基本面角度，我们认为能够给予价格向上的驱动有限。因而，短期价格或保持相对弱势震荡，在低位等待会议结果。 02 期现市场 锰硅基差 图1：锰硅现货及期货主力价格（元吨）图2：锰硅期货主力基差（元吨） 9100 8600 8100 市场价：天津6517锰硅现货期货价：锰硅主力 2000 1500 20202021202220232024 76001000 7100 6600 6100 500 0 20220304 20220325 20220415 20220506 20220527 20220617 20220708 20220729 20220819 20220909 20220930 20221021 20221111 20221202 20221223 20230113 20230203 20230224 20230317 20230407 20230428 20230519 20230609 20230630 20230721 20230811 20230901 20230922 20231013 20231103 20231124 20231215 20240105 20240126 20240216 20240308 20240329 20240419 20240510 20240531 20240621 20240712 20240802 20240823 20240913 20241004 20241025 20241115 5600500 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至20241115，天津6517锰硅现货市场报价5950元吨，环比上周300元吨；期货主力（SM501）收盘报6172吨，环比上周210元吨；基差32元吨，环比上周90元吨，基差率052，仍处于历史统计值偏低水平。 03 利润及成本 截至20241115，锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙177元吨，环比上周144；宁夏531元吨，环比上周244元吨； 广西983元吨，环比上周128元吨。 生产利润 图3：锰硅测算利润即期（元吨） 1000 500 0 500 1000 1500 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 20220121 20220211 20220304 20220325 20220415 20220506 20220527 20220617 20220708 20220729 20220819 20220909 20220930 20221021 20221111 20221202 内蒙 20221223 20230113 20230203 20230224 20230317 20230407 20230428 宁夏 20230519 20230609 20230630 20230721 20230811 20230901 20230922 广西 20231013 20231103 20231124 20231215 20240105 20240126 20240216 20240308 20240329 20240419 20240510 20240531 20240621 20240712 20240802 20240823 20240913 20241004 20241025 图4：锰硅测算利润使用库存原料（元吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 20241115 1000 500 0 500 1000 1500 20220121 20220211 20220304 20220325 20220415 内蒙：不含折旧 20220506 20220527 20220617 20220708 20220729 20220819 20220909 20220930 20221021 20221111 20221202 20221223 20230113 20230203 20230224 宁夏：不含折旧 20230317 20230407 20230428 20230519 20230609 20230630 20230721 20230811 20230901 20230922 20231013 20231103 20231124 20231215 20240105 广西：不含折旧 20240126 20240216 20240308 20240329 20240419 20240510 20240531 20240621 20240712 20240802 20240823 20240913 20241004 20241025 20241115 截至20241115，南非矿报328元吨度，环比上周02元吨度；澳矿报425元吨度，环比上周05元吨度；加蓬矿报385元吨度，环 比上周05元吨度；市场等外级冶金焦报价1595元吨，环比上周持平。 生产成本 图5：天津港锰矿价格（元吨度） 95 85 75 65 55 45 35 25 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 201601 201605 201609 201701 201705 201709 南非Mn365 201801 201805 201809 201901 201905 201909 澳洲Mn45 202001 202005 202009 202101 202105 202109 加蓬Mn445 202201 202205 202209 202301 202305 202309 202401 202405 202409 图6：银川等外级冶金焦价格（元吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 201704 201707 201710 201801 201804 201807 201810 201901 201904 201907 201910 202001 202004 202007 202010 202101 202104 202107 202110 202201 202204 202207 202210 202301 202304 202307 202310 202401 202404 202407 202410 生产成本 图7：锰硅主产区电力价格情况（元吨）图8：锰硅测算生产成本（元吨） 080 075 070 065 060 055 050 045 040 035 201609 201701 201705 201709 201801 201805 201809 201901 201905 201909 202001 202005 202009 202101 202105 202109 202201 202205 202209 202301 202305 202309 202401 202405 202409 030 内蒙宁夏广西 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 201509 201601 201605 201609 201701 201705 201709 201801 201805 201809 201901 201905 201909 202001 202005 202009 202101 202105 202109 202201 202205 202209 202301 202305 202309 202401 202405 202