有色金属周报

行业 有色金属周报 日期 2024年11月22日 研究员：彭婧霖 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 研究员：张平 021-60635734 zhangping@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲 021-60635729 yufeifei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 有色金属研究团队 目录contents 铝.-3- 镍..........................................................................................................................-11- 铝 一、行情回顾与操作建议 表1：周度铝期货行情（单位：元/吨） 合约 上周 本周 涨跌 持仓量 持仓增减 沪铝2412 20780 20410 -1.78% 85435 -49405 沪铝2501 20800 20420 -1.83% 196633 -2092 沪铝2502 20780 20440 -1.64% 93084 26179 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 行情回顾：期货市场： 本周美元指数以及美债利率强势上行，施压有色金属，叠加财政部发布出口退税取消政策的影响，周内沪铝指数背靠震荡区间下边界支撑低位运行。具体来看，上周五15日晚间财政部公布取消铝材出口退税政策，消息引发伦铝上涨而沪铝下跌，2501合约最低至20290元/吨，重回前期震荡区间下边界附近，随着铝价下跌，现货成交明显回暖，周内下游采购意愿增加，加上抢出口效应，铝锭库存再度下滑，铝价止跌反弹。但周五宏观氛围再度转弱，强美元以及美债利率均对盘面构成压力。一方面，美国公布上周初请失业金人数下降6000人至21.3万 人，降至4月以来的最低水平，而市场预期为增至22万人，11月美国的就业增 长可能会出现反弹，市场担忧或会降低美联储在12月降息空间；另一方面，俄乌冲突或有升级可能，中东局势或恶化也助推美元保持强势。宏观压力再度显现，铝价跟随股市以及商品转跌。基本面上，铝锭库存再度转跌，铝价低位下游采购意愿增强；现货方面，周内升水保持偏强，因前期铝价大幅下跌叠加到货紧张，持货商挺价，下游短暂压价后积极入场，逢跌需求也有回暖，截至周五华东报升水80，中原报升水10，华南贴-5。进出口方面，周内进口窗口保持关闭，但受出口退税政策的影响，外强内弱格局加剧，沪伦比值大幅下跌至7.7附近，进口亏损一度扩大至-2900元/吨亦以上，截至周五，现货测算进口亏损收敛至-2300元/吨左右。 图1：沪铝及升贴水走势图（元/吨）图2：LME铝升贴水（美元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 操作建议： 本周美元指数以及美债利率强势上行，施压有色金属，叠加财政部发布出口退税取消政策的影响，周内沪铝指数背靠震荡区间下边界支撑低位运行。周初受退税政策打压高位回落并触及周内低点20290元/吨，但随着铝价大幅下跌以及“抢出口”效应，下游采购意愿增加现货成交回暖，铝价低位企稳。临近周末，宏观氛围再度转弱，美国初请失业金人数大幅降低至四月最低水平，市场担忧或会降低美联储在12月降息空间，与此同时，俄乌冲突有升级可能以及中东局势或 恶化，美元指数持续上涨并刷新一年高点至107点以上，宏观压力再度凸显，铝价跟随股市以及商品转跌。基本面上，国产矿供应紧张状况依旧，几内亚进口矿供应扰动不断，当前铝土矿周度发运量仍未能恢复至雨季前的水平，预计影响12月铝土矿进口量，海内外矿价均继续走强。氧化铝近月维持高位运行，但上行空间变窄，现货价格持续攀升，平均升水超300元/吨，进入冬季氧化铝生产扰动增加而库存仍偏低，冬储补库需求下现货端将保持趋紧格局，远月过剩趋势较为明确，可关注高空机会，但需警惕价格剧烈波动。电解铝上，因前期铝价大幅回落叠加“抢出口”效应，下游采购意愿增加，铝锭出库量环比回升，新疆地区发运暂不佳，周内库存大幅去化；产能小幅增长，出口退税取消政策压力逐渐降温。盘面来看，近期铝价在宏观以及政策扰动之下回落整理，但成本支撑尚存，基本面偏强格局下维持低多策略，关注整数关表现。 三、基本面变化 1、铝土矿市场 国产矿供应维持趋紧，价格维持高位运行。具体来看，山西、河南仍未有全面大规模复产消息，短期内，晋豫铝土矿现货供应仍偏紧，价格维持高位。西南地区，贵州清镇露天铝土矿暂未听闻复产消息，贵州铝土矿供应持续偏紧，周内 矿价上涨；广西地区铝土矿现货市场持稳运行为主。截至本周五，山西地区铝硅比5.0，氧化铝含量60%的铝土矿不含增值税破自提成交价大约在590-630元/吨，较上周五持平；河南地区铝硅比5.0，氧化铝含量60%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在540-580元/吨左右，较上周五持平；广西地区铝硅比6.0，氧化铝含量53%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在320-335元/吨，较上周五持平；贵州地区铝硅比5.5，氧化铝含量58%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在510-550元/吨，较上周五上涨30元/吨。 进口矿方面，几内亚铝土矿周度出港量虽有明显回升，但主因个别矿企铝土矿发运量增加，部分企业的铝土矿发运问题以及出口暂停影响暂未解除，平均来看，几内亚铝土矿发运量仍未能恢复至雨季前的水平。预计会影响到国内12月铝 土矿进口量。据海关总署数据显示，2024年10月中国进口铝土矿1228.9万吨，环比增加6.4%，同比增加10.7%。1-10月，中国累计进口铝土矿13174万吨，同比增加12.0%。分国别看，自几内亚进口铝土矿9209万吨，占进口总量的69.9%，同比增加11.1%；自澳大利亚进口铝土矿3299万吨，占进口总量的25.05%，同比增加18.34%；非主流进口铝土矿总量665.3万吨，占进口总量的5.05%，较2023年同期非主流铝土矿进口总量（不含印尼进口矿）增加33.8%。 图3：铝土矿国内分省产量（万吨）图4：进口铝土矿CIF平均价（美元/吨） 数据来源：SMM，建信期货研究发展部数据来源：SMM，建信期货研究发展部 3、氧化铝：继续上涨，但涨幅环比收窄 根据上海有色数据显示，截至本周五，上海有色地区加权指数5691元/吨， 较上周五上涨91元/吨，涨幅1.63%。其中山东地区报5650-5690元/吨，较上周 五上涨90元/吨；河南地区报5670-5720元/吨，较上周五上涨85元/吨；山西地 区报5700-5800元/吨，较上周五上涨100元/吨；广西地区报5600-5660元/吨， 较上周五上涨80元/吨；贵州地区报5600-5680元/吨，较上周五上涨90元/吨； 鲅鱼圈地区报价在6010-6090元/吨，较上周五上涨100元/吨。 根据上海钢联数据，截至2024年11月21日，全国氧化铝总库存为376.9 万吨，较上期下降5.1万吨，本周氧化铝继续维持去库走势。各地区部分氧化铝厂受环保督查以及原料供应紧张等因素被迫减压产，部分长单执行不及预期，叠加北方部分地区发运不顺畅，导致在途库存下降明显。另外，市场流通的现货依旧紧张，下游铝厂采购补库难度增加，随着长单保供能力的下降，下游铝厂原料库存持续去库。 截至本周四，全国氧化铝周度开工率较前一周下调0.10个百分点，至85.41%。其中，山东地区氧化铝周度开工率93.69%，环比下调0.32个百分点；山西地区氧化铝周度开工率78.92%，环比持平；河南地区氧化铝周度开工率63.71%，环比持平；广西地区氧化铝周度开工率92.24%，环比持平。 海外方面，截至本周四，西澳FOB氧化铝价格785美元/吨，美元/人民币汇率卖出价在7.26附近，该价格折合国内主流港口对外售价约6721元/吨左右，高 于国内氧化铝价格1048元/吨，氧化铝现货进口窗口维持关闭。 图5：国产氧化铝平均价格（元/吨）图6：澳洲氧化铝价格（美元/吨） 数据来源：上海有色，建信期货研究发展部数据来源：上海有色，建信期货研究发展部 图7：氧化铝月度开工率（%）图8：我国氧化铝月度供需平衡（万吨） 数据来源：阿拉丁，建信期货研究发展部数据来源：SMM，建信期货研究发展部 4、电解铝：成本抬升而铝价回落，行业平均利润水平维持小幅亏损 行业成本及利润方面，伴随氧化铝价格持续上涨，电解铝成本继续抬升，截至本周四，电解铝行业平均总成本较上一周增加140元/吨至21096元/吨附近， 其中氧化铝成本增加140元/吨，即周内成本增量完全来自于氧化铝价格的上涨。而周内铝价仍在低位震荡，因此在铝价弱势而成本增加的双重压力之下，本周电解铝行业平均利润水平维持小幅亏损。截至本周四，行业平均利润为亏损396元/吨左右。 减产方面，广西某电解铝企业计划减产10万吨电解铝产能进行产能升级，通 过此次技改可有效降低电解铝生产能耗，具体减产时间待定。截止10月末，国内 电解铝建成产能约为4556万吨，国内电解铝运行产能约为4362万吨左右，行业开工率同比增长0.64个百分点至95.74%。四川、贵州早前技改产能复产与新疆某新增产能通电对本月运行产能带来贡献，此外，内蒙某置换项目也在稳步进行中。进入2024年11月份，复产与新增产能爬产带动国内电解铝运行产能进一步走高，但由于河南某电解铝厂停槽技改预计影响7-8万吨/年产能，11月国内整体运行产能增量有限。 图9：电解铝行业平均利润（元/吨） 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 图10：中国电解铝在产产能（万吨）图11：国内电解铝月度产量及开工率（万吨） 数据来源：阿拉丁，建信期货研究发展部数据来源：SMM，建信期货研究发展部 5、铝材出口退税取消，进口亏损大幅扩大 据中国海关总署，据海关总署数据显示，2024年10月国内原铝出口量约为 1.59万吨，环比增长38.9%，同比增加2495%。1-10月份原铝累计出口总量约为 8.95万吨，同比减少21.1%左右。2024年10月份国内原铝进口量约为17.5万吨，环比增加27.5%，同比减少19.3%。1-10月份国内原铝累计进口总量约182.4万吨，同比增长55.5%。 图12：铝锭进口利润（元/吨）图13：我国电解铝月度净进口（吨） 数据来源：SMM，建信期货研究发展部数据来源：海关总署，建信期货研究发展部 6、“抢出口”效应叠加铝价下跌出库增加，铝锭去库超预期 截至本周四，根据上海有色数据显示，11月21日国内主流消费地电解铝锭库存53.9万吨，较上周四减少2.6万吨；国内主流消费地铝棒库存10.35万吨， 较上周四增加0.69万吨。 图14：国内铝锭周度库存数据图（万吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 7、淡季深入，铝加工企业开工率下降 根据上海有色数据显示，截至上周末，国内铝下游加工龙头企业开工率较前一周下降0.1个百分点至63.1%，与去年同期相比上下滑0.6个百分点。分板块来看，周内再生合金板块在原料短缺及利润倒挂制约下开工率小幅走弱，其余板 块开工率保持平稳，但上周铝价大跌，打击下游企业提货积极性，且订单乏力，后续或拖累开工率下行。 铝线缆方面，上周国内铝线龙头企业的开工率71.2%，较前一周并无变化，企业生产稳定运行。目前企业主要以生产架空线订单为主，因前期特高压订单交付期较为紧张，大部分省网订单排产往后延迟，导致当前生产的主要订单有所变化。同时企业反馈，出口订单有望迎来提货的集中期，目前在提高成品库存方便后续的提货。目前国网关于铝线的招标正常进行，目前公布的新订单主要为各地区的省网配网、物资协议等架空线订单，今年输变电第六次招标仍在进行中。根据企业的排产状况以及终端的提货情况来看，11月铝线缆开工率将从高位有所回落。 图11：我国铝箔企业开工