铝周报：情绪消退，铝价震荡

铝周报 2024年11月25日 情绪消退 铝价震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com.cn从业资格号：F031122984投资咨询号：Z00210404 上周宏观消息清淡，美指短暂调整之后再创新高，市场对12月降息预期继续走低。基本面，供应端产能没有明显变动，伴随氧化铝现货价格继续上行，电解铝成本继续走高，陷入电解铝企业理论亏损产能增多，截止上周末电解铝理论平均成本20701.84元/吨。消费端，企业抢出口抢开工拉动短时需求，铝锭库存出库增加，上周社会库存较减少2.6万吨至53.9万吨。 整体，抢出口抢开工带动短时消费，加上近期极低的社会库存水平及高成本支撑，铝价底部支撑较好，上方则有强美元压力，我们看好沪铝维持前期区间进行震荡。 本周沪期铝主体运行区间20400-20800元/吨，伦铝主体运行区间2580-2670美元/吨。 策略建议：观望 风险因素：特朗普政策、氧化铝价格快速回落 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 2024/11/15 2024/11/22 涨跌 单位 LME铝3个月 2663.5 2630 -33.5 元/吨 SHFE铝连三 20780 20460 -320.0 美元/吨 沪伦铝比值 7.8 7.8 0.0 LME现货升水 -22.65 -27.4 -4.8 美元/吨 LME铝库存 718950 708550 -10400.0 吨 SHFE铝仓单库存 140340 122497 -17843.0 吨 现货长江均价 20990 20622 -368.0 元/吨 现货升贴水 80 70 -10.0 元/吨 南储现货均价 20878 20538 -340.0 元/吨 沪粤价差 112 84 -28.0 元/吨 铝锭社会库存 56.5 53.9 -2.6 吨 电解铝理论平均成本 20431.66 20701.84 270.2 元/吨 电解铝周度平均利润 558.34 -79.84 -638.2 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场长江现货周均价20622元/吨较上周-368元/吨；南储现货周均价20538元/吨，较上周-340元/吨。 宏观方面，美联储的鲍曼表示，美联储应在货币政策上采取谨慎态度；美联储可能比政策制定者目前认为的更接近中性政策；通货膨胀仍然令人担忧。美国上周初请失业金人数下降6000人至21.3万人，降至4月以来的最低水平，市场预期为增至22万人。欧元区10月CPI终值同比升2%，符合市场预期，回归欧洲央行目标水平，为该行12月降息铺平道路。国内，北京、上海两地同日宣布，将于12月1日起，取消普通住房和非普通住房标准。 供应端，本周主要是前期宣布的计划减产检修企业开始减产，未见新的减产检修计划，新增方面仍是前期的新疆、贵州电解铝厂继续释放产能。据百川盈孚，2024年11月21 日，电解铝运行产能4368.40万吨，较上周增加3.7万吨。 消费端，据SMM本周国内铝下游加工龙头企业开工率上涨0.4个百分点至63.4%。短期在型材企业“抢出口”带动下本周铝加工开工率小幅回涨，但留给企业的窗口期较短，总体 拉动作用一般。虽然大部分新增成本预计由海外客户承担，但加工费用上涨可能导致部分出口订单流失，后续或导致铝板带箔及铝型材企业开工率下降。 库存方面，据SMM，11月21日铝锭库存53.9万吨，较上周四减少2.6万吨。铝棒1.035 万吨，较上周增加0.69万吨。 三、行情展望 上周宏观消息清淡，美指短暂调整之后再创新高，市场对12月降息预期继续走低。基本面，供应端产能没有明显变动，伴随氧化铝现货价格继续上行，电解铝成本继续走高，陷入电解铝企业理论亏损产能增多，截止上周末电解铝理论平均成本20701.84元/吨。消费 端，企业抢出口抢开工拉动短时需求，铝锭库存出库增加，上周社会库存较减少2.6万吨至 53.9万吨。整体，抢出口抢开工带动短时消费，加上近期极低的社会库存水平及高成本支撑，铝价底部支撑较好，上方则有强美元压力，我们看好沪铝维持前期区间进行震荡。 四、行业要闻 1.百川盈孚调研，贵州某电解铝企业近期计划开始停槽，整体计划停30台，影响产能近2万吨。 2.国家统计局发布报告显示，2024年10月中国铝材产量为591.6万吨，环比下滑1.7%，同比增加7.4%。1-10月中国铝材产量为5611.5万吨，同比增加8.1%。10月中国铝材产量自金九旺季出现回落，但仍明显高于去年同期。 3.海关数据显示，2024年10月份国内原铝净进口约为15.9万吨，环比增加26.5%，同比减少26.5%。1-10月份国内原铝净进口总量约为173.4万吨，同比增加63.7%。 元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2021-01-04 2021-03-04 2021-05-04 2021-07-04 2021-09-04 2021-11-04 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 2023-07-04 2023-09-04 2023-11-04 2024-01-04 2024-03-04 2024-05-04 2024-07-04 2024-09-04 2024-11-04 2021-01-06 美元/吨 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 2021-03-06 2021-05-06 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-07-06 2021-09-06 2021-11-06 2022-01-06 图表5沪粤价差 2022-03-06 2022-05-06 2022-07-06 2022-09-06 2022-11-06 沪粤价差 2023-01-06 2023-03-06 2023-05-06 2023-07-06 2023-09-06 2023-11-06 2024-01-06 2024-03-06 2024-05-06 2024-07-06 美元/吨 55 35 15 -5 -25 -45 -65 2024-09-06 2024-11-06 2019-01-02 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2019-04-02 图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势 期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 LME铝(现货/三个月):升贴水 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 2019-07-02 五、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-10-02 图表3LME铝升贴水（0-3） 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 铝周报 2022-10-02 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 2023-10-02 2024-01-02 2024-04-02 2024-07-02 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2024-10-02 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 敬请参阅最后一页免责声明 3/7 1月 2021 2月 图表6物贸季节性现货升贴水 3月 4月 5月 2022 6月 7月 8月 2023 8月 9月 11月 2024 12月 12月 2022-03-01 元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 图表4沪铝当月-连一跨期价差 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 当月连一 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 2024-07-01 2024-08-01 2024-09-01 2024-10-01 2024-11-01 2021-02-02 2021-05-02 2021-08-02 2021-11-02 图表2沪伦铝比值 2022-02-02 三月期铝沪伦比 三月期铝沪伦比:剔除汇率 2022-05-02 2022-08-02 2022-11-02 2023-02-02 2023-05-02 2023-08-02 2023-11-02 2024-02-02 2024-05-02 2024-08-02 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 2024-11-02 万吨 135 125 115 105 95 85 75 65 55 45 35 敬请参阅最后一页免责声明 4/7 1月 2月 数据来源：SMM，铜冠金源期货 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 万吨 30 25 20 15 10 5 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2020-01-01 元/吨 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2020-03-01 2020-05-01 图表9电解铝库存季节性变化（万吨） 2020-07-01 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 2020-09-01 2021 2020-11-01 图表7国产、进口氧化铝价格 2021-01-01 2021-03-01 国产氧化铝均价 澳洲氧化铝FOB均价 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 铝周报 2023-03-01 2023 202