医药生物行业跨市场周报（20241124）：中成药集采持续温和，不确定中紧握确定性资产

2024年11月25日 行业研究 中成药集采持续温和，不确定中紧握确定性资产 要点 医药生物 ——医药生物行业跨市场周报（20241124） 行情回顾：上周，A股医药生物指数下跌2.36%，跑赢沪深300指数0.24pp，跑赢创业板综指0.49pp，在31个子行业中排名第22，表现一般。港股恒生医疗健康指数收跌2.09%，跑输恒生国企指数0.75pp。 上市公司研发进度跟踪：上周，三生国健的重组抗IL-17A人源化单克隆抗体注射液的上市申请新进承办；百济神州的注射用BGB-A3055的临床申请新进承办；贝达药业的BPI-452080片的IND申请新进承办。豪森药业的HS-20094正在进 行三期临床；石药集团的SYH2053正在进行二期临床；康方生物的AK137正在进行一期临床。 本周观点：中成药集采持续温和，不确定中紧握确定性资产 中成药联盟集采加速提质扩面，今年已开展了多批中成药集采，包括浙江省第五批集采、安徽省中成药集采、全国中成药集采首批扩围接续、全国第三批中成药集采、广东联盟中成药集采接续等，整体集采规则偏温和。拥有独家品种、拥有较好成本控制能力和保供能力的企业有望实现以价换量。以院外渠道为主的中药OTC品种，凭借深厚的品牌力和渠道管控能力，有望受益于人口老龄化和自我诊疗、自我保健趋势，集采影响较为有限。推荐佐力药业、同仁堂，建议关注华润三九、东阿阿胶、马应龙、健民集团等。 2025年年度投资策略：重塑底层逻辑，掘金支付视角。综合人口结构、政策框架、经济环境等一系列复杂变化的趋势，我们认为，在需求侧无法无限扩张的情况下，需要结构性甄选投资机会，而其中的核心矛盾就在于支付意愿与支付能力。 因此，我们从支付视角，基于医药产业内的三种付费渠道：院内支付、自费支付、海外支付，分别进行梳理，看好院内政策支持（创新药械、设备更新）、人民群众需求扩容（血制品、家用医疗器械、减肥药产业链）、出海周期上行（肝素、 呼吸道联检）三大方向。重点推荐：恒瑞医药、信达生物（H）、迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗、天坛生物、派林生物、千红制药、太极集团。 风险分析：控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期、板块估值下挫风险。 EPS（元） PE（X） 证券代码 投资评 公司名称股价（元） 重点公司盈利预测与估值表 600276.SH 恒瑞医药 48.27 23A 0.68 24E 0.94 25E 1.13 23A 71 24E 51 25E 43 级 增持 1801.HK 信达生物 34.20 -0.66 -0.39 0.19 NA NA 183 买入 300760.SZ 迈瑞医疗 263.31 9.55 11.47 13.89 28 23 19 买入 688271.SH 联影医疗 134.50 2.40 2.88 3.61 56 47 37 买入 002223.SZ 鱼跃医疗 35.17 2.39 2.03 2.32 15 17 15 买入 600161.SH 天坛生物 21.26 0.67 0.72 0.85 32 30 25 增持 000403.SZ 派林生物 21.45 0.84 1.07 1.27 26 20 17 买入 002550.SZ 千红制药 6.09 0.14 0.24 0.29 44 25 21 买入 600129.SH 太极集团 24.60 1.48 1.70 2.33 17 14 11 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-11-22；汇率按1HKD=0.92CNY换算 增持（维持） 作者 分析师：王明瑞 执业证书编号：S0930520080004 021-52523867 wangmingrui@ebscn.com 分析师：吴佳青 执业证书编号：S0930519120001 021-52523697 wujiaqing@ebscn.com 分析师：黄素青 执业证书编号：S0930521080001 021-52523570 huangsuqing@ebscn.com 分析师：黎一江 执业证书编号：S0930522110001 010-57378028 liyijiang@ebscn.com 分析师：曹聪聪 执业证书编号：S0930524040001 021-52523807 caocongcong@ebscn.com 分析师：叶思奥 执业证书编号：S0930523050003 021-52523837 yesa@ebscn.com 分析师：张瀚予 执业证书编号：S0930523070010 021-52523861 zhanghanyu@ebscn.com 分析师：张杰 执业证书编号：S0930524060001 021-52523676 zhangjie66@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 20% 8% -4% -16% -27% 11/2302/2405/2408/24 医药生物沪深300 资料来源：Wind 医药生物 目录 1、行情回顾：指数出现较大回撤，整体表现不佳3 2、本周观点：中成药集采持续温和，不确定中紧握确定性资产5 3、公司公告更新7 4、上市公司研发进度更新8 5、重要数据库更新8 5.123M1-M11医院总诊疗正增长8 5.22024M1-M7基本医保收入为15755亿元9 5.310月抗生素价格涨跌不一、心脑血管原料药价格基本稳定10 5.424M1-9医药制造业收入同比+0.2%，重回正增长11 5.510月整体CPI环比下降，医疗保健CPI环比持平13 5.6耗材带量采购13 6、医药公司融资进度更新14 7、本周重要事项公告14 8、风险提示15 9、附录16 中庚基金 1、行情回顾：指数出现较大回撤，整体表现不佳 整体市场情况（11.18-11.22） A股：医药生物（申万，下同）指数下跌2.36%，跑赢沪深300指数0.24pp，跑赢创业板综指0.49pp，在31个子行业中排名第22，表现一般。 H股：港股恒生医疗健康指数上周收跌2.09%，跑输恒生国企指数0.75pp。分子板块来看： A股：跌幅最小的是化学制剂，下跌0.92%；跌幅最大的是医院，下跌4.81%。 个股层面： A股：热景生物涨幅最大，上涨43.37%；*ST龙津跌幅最大，下跌14.44%。 H股：REPUBLICHC涨幅最大，达51.52%；中国再生医学跌幅最大，达31.52%。 图1：A股大盘指数和各申万一级行业涨跌幅情况（11.18-11.22） -2.36% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 沪深300 创业板综 综合商贸零售纺织服饰 环保有色金属机械设备轻工制造公用事业基础化工房地产煤炭 交通运输 钢铁 银行石油石化建筑装饰电力设备 传媒家用电器 汽车建筑材料医药生物美容护理农林牧渔国防军工计算机电子 非银金融 通信食品饮料 社会服务 -6% 资料来源：同花顺iFinD，光大证券研究所注：指数选取申万一级行业指数 图2：A股医药生物板块和子行业涨跌幅情况（11.18-11.22） -0.92%-1.11% -2.36% -1.39%-1.40% -2.09% -2.54%-2.62%-2.64%-2.64% -3.26% -4.46% -4.79%-4.81% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% 资料来源：同花顺iFinD，光大证券研究所 图3：港股医药上周涨跌趋势（%，11.18-11.22） 资料来源：同花顺iFind、光大证券研究所 表1：A股医药行业涨跌幅Top10（11.18-11.22） 排序 涨幅TOP10 涨幅（%） 上涨原因 排序 跌幅TOP10 跌幅（%） 下跌原因 1 热景生物 43.37 无特殊原因 1 *ST龙津 -14.44 无特殊原因 2 双成药业 21.92 无特殊原因 2 赤天化 -13.87 无特殊原因 3 奥美医疗 21.01 无特殊原因 3 广生堂 -12.99 无特殊原因 4 千金药业 20.04 卫生巾主题 4 药易购 -12.70 无特殊原因 5 四环生物 11.96 无特殊原因 5 *ST大药 -12.18 无特殊原因 6 浩欧博 11.37 无特殊原因 6 未名医药 -12.13 无特殊原因 7 中红医疗 11.16 无特殊原因 7 创新医疗 -10.21 无特殊原因 8 粤万年青 10.93 无特殊原因 8 *ST吉药 -10.18 无特殊原因 9 圣达生物 10.86 无特殊原因 9 成都先导 -9.99 无特殊原因 10 理邦仪器 10.22 无特殊原因 10 泓博医药 -9.99 无特殊原因 资料来源：同花顺iFinD、光大证券研究所（剔除2024.7以来上市次新股） 表2：H股医药行业涨跌幅Top10（11.18-11.22） 排序 证券代码 证券简称 上周涨幅（%） 排序 证券代码 证券简称 上周跌幅（%） 1 8357.HK REPUBLICHC 51.52 1 8158.HK 中国再生医学 -31.52 2 3869.HK 弘和仁爱医疗 16.67 2 2552.HK 华领医药-B -17.50 3 2138.HK 香港医思医疗集团 12.70 3 8379.HK 汇安智能 -16.67 4 0858.HK 精优药业 12.50 4 8379.HK 汇安智能 -16.67 5 2181.HK 迈博药业-B 11.94 5 2211.HK 大健康国际 -13.82 6 1931.HK 华检医疗 9.76 6 8622.HK 华康生物医学 -12.57 7 1345.HK 中国先锋医药 9.38 7 2158.HK 医渡科技 -11.83 8 1672.HK 歌礼制药-B 9.26 8 1548.HK 金斯瑞生物科技 -11.48 9 0897.HK 位元堂 8.81 9 1167.HK 加科思-B -10.98 10 0383.HK 中国医疗网络 8.70 10 9969.HK 诺诚健华-B -10.07 资料来源：同花顺iFinD、光大证券研究所 图4：上周美国医药中资股涨跌幅情况（11.18-11.22） 资料来源：同花顺iFinD，光大证券研究所 2、本周观点：中成药集采持续温和，不确定中紧握确定性资产 2018年起，国家组织了九批药品集采，平均价格降幅为53.5%。而2021年至今，中成药集中带量采购也开展了数次，平均降价幅度为32.5%-49.36%。其中，北京集采包括64个带量联动药品和20个带量谈判药品。2023年5月19日，湖北省医药价格和招标采购管理服务网发布《全国中成药联盟采购公告》，是首个全国范围的中成药集采，其集采规则设计更加完善，参考日均费用、40%降价兜底、增设复活机制，中选规则更加灵活。 图5：2018年起，国药药品集采价格降幅平均为53.5%图6：2021年至今，中成药和饮片集采降价幅度相对温和 61 60 55 45 39 41 32 2525 16 7070% 6060% 5050% 4040% 3030% 2020% 1010% 00% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 49.36% 42.27% 44.31% 32.50% 29.50% 湖北19省 广东6省 山东省 全国首次 全国首次 中成药集采联盟中成药集采联盟中成药带量采购 中成药集采 中药饮片联采 集采药品数量集采药品价格平均降幅（右轴）平均降幅 资料来源：中华人民共和国中央人民政府官网，光大证券研究所资料来源：湖北省医保局，广东省医保局，山东省医保局，山东互联网中药(材)交易中心 21世纪经济报道，光大证券研究所 2024年10月25日，全国中成药联合采购办公室发布《全国中成药采购联盟集中采购文件》（征求意见稿）和《全国中成药采购联盟集中采购文件(首批扩围接续)》（征求意见稿），联盟地区从原