医药生物行业周报(22年第15周)：广东联盟中成药集采拟中选结果公布，独家品种降幅温和

生物医药板块表现弱于整体市场。2022年4月4日至9日，全部A股下跌1.42%（总市值加权平均），沪深300下跌1.06%，中小板指下跌2.14%，创业板指下跌3.64%，生物医药板块整体下跌3.33%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子版块来看，医药商业下跌6.54%，化学制药下跌4.53%，医疗服务下跌4.00%，医疗器械下跌2.99%，生物制品下跌1.06%，中药下跌2.02%。 广东联盟中成药集采拟中选结果公布，独家品种降幅温和。4 月 8 日，广东省药品交易中心公布广东联盟清开灵等中成药集中带量采购拟中选/备选结果，53 种药品共 361 个产品拟入围，平均降幅 56%。其中，拟中选品种 249个，平均降幅 64%；拟备选品种 112 个，平均降幅 38%。本次集采按照处方、日均治疗费用等进行分组，处方相同而药品名称不同的药品原则上予以合并一组，并首次纳入独家品种，独家品种包括：以岭药业的连花清瘟颗粒、天士力的复方丹参滴丸等大品种。独家品种平均降幅 18%，其中，拟中选品种平均降幅 19%、拟备选品种平均降幅 15%，降幅温和。 备选独家品种仍可通过“兜底条款”放量，四类品种有望受益。对于独家品种，本次广东集采也为四类产品留有余地，未获得增量使用的备选产品在采购年度内完成当年协议采购量后由医疗机构自主（备案）采购，其中独家产品中的中药创新药、急（抢）救药品、儿童用药品、应对公共卫生突发事件紧急紧缺药品按需采购。 中成药集采大势所趋，关注竞争格局/临床循证/产品疗效。一方面，集采的目的是打掉中间环节的损耗，国家近年来大力鼓励中医药的发展，是希望以合理的价格为人民提供高质量的中医药产品和服务，而一味追求降价将伤害中药企业的积极性，这与国家政策的初衷相悖。基于此，我们预计未来政策力度不会太激进，广东、湖北联盟地区集采文件规则缓和，也为未来中成药的集采提供了范式，竞争格局优秀、临床循证过硬、产品疗效确切的中药品种有望匹配到更加优良的中标规则，推荐关注：以岭药业（中药循证先锋）、中国中药（中药配方颗粒细分赛道龙头）、华润三九（不受医保影响的品牌OTC 龙头）。 风险提示：新冠疫情变化，集采降幅超预期，原材料涨价影响 重点事件及国信医药观点 广东联盟中成药集采拟中选结果公布，独家品种降幅温和 广东联盟中成药集采拟中选结果公布。4 月 8 日，广东省药品交易中心公布广东联盟清开灵等中成药集中带量采购拟中选/备选结果，53 种药品共 361 个产品拟入围，平均降幅 56%。其中，拟中选品种 249 个，平均降幅 64%；拟备选品种 112个，平均降幅 38%。 独家品种降幅温和。本次集采按照处方、日均治疗费用等进行分组，处方相同而药品名称不同的药品原则上予以合并一组，并首次纳入独家品种，独家品种包括：以岭药业的连花清瘟颗粒、天士力的复方丹参滴丸等大品种。独家品种平均降幅18%，其中，拟中选品种平均降幅 19%、拟备选品种平均降幅 15%，降幅温和。 表1：广东联盟中成药集采拟中选结果（独家品种） 中成药集采大势所趋，关注竞争格局/临床循证/产品疗效 备选独家品种仍可通过“兜底条款”放量，四类品种有望受益。对于独家品种，本次广东集采也为四类产品留有余地，未获得增量使用的备选产品在采购年度内完成当年协议采购量后由医疗机构自主（备案）采购，其中独家产品中的中药创新药、急（抢）救药品、儿童用药品、应对公共卫生突发事件紧急紧缺药品按需采购。 国信医药观点：中成药集采大势所趋，关注竞争格局/临床循证/产品疗效。一方面，集采的目的是打掉中间环节的损耗，国家近年来大力鼓励中医药的发展，是希望以合理的价格为人民提供高质量的中医药产品和服务，而一味追求降价将伤害中药企业的积极性，这与国家政策的初衷相悖。基于此，我们预计未来政策力度不会太激进，广东、湖北联盟地区集采文件规则缓和，也为未来中成药的集采提供了范式，竞争格局优秀、临床循证过硬、产品疗效确切的中药品种有望匹配到更加优良的中标规则，推荐关注：以岭药业（中药循证先锋）、中国中药（中药配方颗粒细分赛道龙头）、华润三九（不受医保影响的品牌 OTC 龙头）。 行情回顾 2022 年 4 月 4 日至 4 月 9 日，全部 A 股下跌 1.42%（总市值加权平均），沪深 300下跌 1.06%，中小板指下跌 2.14%，创业板指下跌 3.64%，生物医药板块整体下跌3.33%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子版块来看，医药商业下跌 6.54%，化学制药下跌 4.53%，医疗服务下跌 4.00%，医疗器械下跌 2.99%，生物制品下跌1.06%，中药下跌 2.02%。 个股方面，涨幅居前的是大理药业（33.09%）、以岭药业（23.94%）、奥翔药业（14.88%）、科兴制药（13.76%）、第一医药（11.11%）、香雪制药（10.17%）、沃森生物（9.75%）、康缘药业（8.95%）、海翔药业（6.23%），中药相关标的涨幅明显。跌幅居前的是莱茵生物（-22.07%）、九安医疗（-16.89%）、美诺华（-15.25%）、安旭生物（-14.71%）、中国医药（-14.70%）、贵州百灵（-13.84%）、健民集团（-13.57%）、创新医疗（-13.37%）、上海医药（-13.02%）、北大医药（-12.34%）。 本周恒生指数下跌 0.76%，港股医疗保健板块上涨 0.18%，板块相对表现强于恒生指数。分子板块来看，制药板块下跌 2.35%，生物科技下跌 0.47%，医疗保健设备下跌 0.48%，医疗服务下跌 0.96%。 市场表现居前的是（仅统计市值 50 亿港币以上）微创机器人-B（10.73%）、科济药业-B（4.65%）、中国中药（1.89%）、现代牙科（9.00%）；跌幅居前的是（仅统计市值 50 亿港币以上）康希诺生物-B（-11.08%）、微创医疗（-9.27%）、上海医药（-8.59%）、时代天使（-7.88%）、启明医疗-B（-7.50%）。 图1：申万一级行业一周涨跌幅（%） 表2：A 股医药板块本周涨跌幅前十股票 板块估值情况 医药生物市盈率（TTM，整体法，剔除负值）29.47x，全部 A 股（申万 A 股指数）市盈率 16.90x。分板块来看，化学制药 29.02x，生物制品 29.26x，医疗服务 50.69x，医疗器械 21.27x，医药商业 17.36x，中药 34.03x。 图2：申万一级行业市盈率情况（ TTM ，整体法，剔除负值） 图 3：医药行业子版块一周涨跌幅（%） 图4：医药行业子版块市盈率情况（TTM，整体法，剔除负值） 推荐标的 恒瑞医药：随着医改的持续推进，具有创新属性的药品龙头稀缺性将愈发凸显。 公司是国内创新药的标杆，并积极布局创新药的国际化战略。 复星医药：公司具备体系化的研发能力和全球经营管理与并购整合能力，获得大中华区权益的 BNT162 新冠疫苗是潜在的 first-in-class/best-in-class 候选疫苗，在国内市场有较大的商业化潜力。除了新冠疫苗，公司在 2020 年还有众多催化剂，包括复宏汉霖 HLX02、HLX03 的相继获批上市和 PD-1 单抗的报产，以及复星凯特 CD19 CAR-T 的获批上市。 迈瑞医疗：疫情后预计医院建设投入将加大，对医疗设备的需求随之加大；并且，国家有望进一步出台政策，鼓励支持国产高端设备的技术研发，提高相关设备的自主可控能力。公司是具备创新属性的器械龙头，业绩高增长，行业优势明显。 药明康德：医药研发/生产外包行业（CXO）成长性强、确定性高，是医药板块最为优质的细分赛道之一。药明康德作为本土 CXO 中当之无愧的龙头企业，凭借高素质的研发团队、稀缺的全产业链平台、前沿的技术能力布局构建了强大的竞争力，从而能够打开丰富的订单流量入口，保持高度的客户粘性，并跟随分子成长实现业务体量的持续增长。 普洛药业：当前公司处在产能与业务的横向、纵向快速成长期，叠加在原料药领域的成本、管控综合优势，正迎来新一轮的高增长。公司 API 业务与 CDMO 业务中兽药项目占比较高，是这一格局相对优秀、商业模式与人用药有所差异领域的标杆型企业；公司销往海外产品超四成，位列工信部 2019 年原料药进出口第二位，率先受益于全球原料药产业的供给重塑。未来 3~5 年有望成为原料药、CDMO、制剂三足鼎立的综合性企业。 惠泰医疗：国产电生理产品龙头，冠脉通路排名第三。公司已完成电生理、冠脉介入、外周介入、神经介入等四大创新赛道布局。作为国产创新器械先行者，由“专精特新”成功转向平台化发展，2021 年海外业务营收增速 35%，出海前景广阔。 东方生物：经此新冠一“疫”，奠定 POCT 龙头地位，积极补强其它 IVD 领域，国内外市场双轮驱动，持续成长可期。 康宁杰瑞制药（9966.HK）：双抗领跑者、立足差异化。公司自主研发能力出众，是具备创新基因的 Biotech 公司。通过整合特色技术平台，拥有强大的 in-house研发能力，产品具有 License-out 的潜力。旗下重磅双抗进度全球领先，KN046正处于注册性临床阶段，有望于 2022H1 就一线 sqNSCLC 适应症申报 BLA，进度全球领先。KN035 上市在即，作为目前唯一皮下注射剂型，竞争力强，公司将由Biotech 向 Biopharma 转型。 金斯瑞生物科技（1548.HK）：全球基因合成龙头，其子公司南京传奇在细胞免疫治疗领域也在全球范围走在创新前列，CART 产品即将美国获批上市。蓬勃生物已建立整合的创新生物药 CDMO 平台，主要包括两大服务领域治疗性抗体药和基因与细胞治疗，目前处于高速发展期。高瓴合计投资超过 80 亿港币，有助于公司的研发投入和生产建设。 威高股份（1066.HK）：预灌封包装抓住国内生物制品发展机遇，未来五年产能快速释放；骨科业务已为国产第一，集采推动进口替代和临床渗透率提升；介入业务通过收购爱琅实现品类渠道互补。 风险提示 疫情反复风险、医保控费超预期风险、集采风险。 附表：重点公司盈利预测及估值 免责声明