公司信息更新报告：拟收购上影元少数股权，进一步完善IP业务布局

上海电影（601595.SH） 2024年11月25日 投资评级：买入（维持） 拟收购上影元少数股权，进一步完善IP业务布局 ——公司信息更新报告 方光照（分析师）田鹏（分析师） 日期2024/11/22 fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004 tianpeng@kysec.cn 证书编号：S0790523090001 当前股价(元)31.17 一年最高最低(元)36.42/16.12 总市值(亿元)139.70 流通市值(亿元)139.70 总股本(亿股)4.48 流通股本(亿股)4.48 近3个月换手率(%)192.76 股价走势图 上海电影沪深300 96% 72% 48% 24% 0% -24% 2023-112024-032024-07 数据来源：聚源 相关研究报告 《关注影片供给释放及大IP开发战略进展—公司信息更新报告》 -2024.10.31 《大IP开发业务增长亮眼，IP商业化变现加速—公司信息更新报告》 -2024.9.1 《电影市场复苏与大IP开发业务有望继续驱动增长—公司信息更新报告》 -2024.4.28 拟收购上影元少数股权，或强化IP布局、增厚公司业绩，维持“买入”评级 公司发布公告,拟进一步收购上影集团、上美影合计持有的上影元19%股权。本次交易完成后，上影元股权结构为公司持股70%，上美影持股30%。此前公司2023年3月公告收购上影元51%股权，对应全部股东权益价值评估值为1.2亿元， 本次交易转让价格对应全部股东权益价值估值为3.5亿元，上影元公司价值有明 显提升。上影元2023年度净利润1658.53万元，2024年半年度净利润2112.02万元，随着IP全产业链开发运营业务开展，上影元盈利能力快速提升，此次收购上影元少数股权有望进一步增厚公司业绩。基于对未来电影市场预期和对公司成功收购上影元少数股权的预期，我们维持2024年，上调2025-2026年业绩预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.39/2.73/3.76（2025-2026年前值为2.49/3.35）亿元，EPS分别为0.31/0.61/0.84元，当前股价对应PE分别为100.6/51.1/37.1倍，我们看好IP开发及电影业务驱动成长，维持“买入”评级。 上影元IP商业化价值持续凸显，内容焕新或带来业绩增量 2024年，齐天大圣、哪吒等30+动画角色亮相央视2024春晚节目，全网话题浏 览量、播放量超6亿；与人民日报携手打造《奔赴热爱》运动主题短片，齐天大圣孙悟空的形象贯穿始终，视频播放量超过2亿次。上影元所运营的经典IP商业化价值持续凸显。此外，公司旗下影片《好东西》11月22日上映后，3日累计票房超1.3亿元。《中国奇谭》第二季、《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》预 计于2025年上映，“奇谭宇宙”有望贡献新的内容及授权衍生收益。《葫芦兄弟》 《黑猫警长》等经典作品中各类角色衍生故事在各大短视频平台的矩阵常态化焕新，助推公司在商品、营销、游戏等多领域的授权联名合作。 头部新片陆续定档，或驱动电影大盘及公司影视业务修复 《封神第二部：战火西岐》《熊出没·重启未来》《射雕英雄传:侠之大者》已定档2025年春节档，《蛟龙行动》《哪吒之魔童闹海》《唐探1990》等也有望在2025年春节档上映，头部新片陆续上映或驱动票房大盘回暖，带动公司院线业务修复。 风险提示：电影市场复苏不及预期，IP开发业务、股权收购进展不及预期等。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 430 795 788 1,212 1,461 YOY(%) -41.2 85.1 -0.9 53.9 20.5 归母净利润(百万元) -328 127 139 273 376 YOY(%) -1600.6 138.7 9.4 96.9 37.5 毛利率(%) 1.7 22.8 31.6 38.8 40.3 净利率(%) -76.4 16.0 17.6 22.6 25.7 ROE(%) -19.4 8.1 6.9 11.6 15.1 EPS(摊薄/元) -0.73 0.28 0.31 0.61 0.84 P/E(倍) -42.6 110.0 100.6 51.1 37.1 P/B(倍) 8.7 8.5 8.0 7.0 5.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 1509 1613 1460 1782 1990 营业收入 430 795 788 1212 1461 现金 1305 785 524 780 929 营业成本 422 614 539 742 873 应收票据及应收账款 96 147 259 291 367 营业税金及附加 1 3 2 3 4 其他应收款 14 7 13 18 20 销售费用 18 23 16 29 37 预付账款 11 11 11 22 18 管理费用 88 86 76 127 153 存货 8 17 5 25 10 研发费用 0 0 0 0 0 其他流动资产 76 647 647 647 647 财务费用 11 4 26 47 53 非流动资产 1450 1358 1391 1538 1624 资产减值损失 -222 -0 0 0 0 长期投资 122 268 419 579 745 其他收益 23 13 23 20 20 固定资产 57 224 181 238 227 公允价值变动收益 -24 27 -5 13 14 无形资产 42 47 44 41 39 投资净收益 -6 9 28 33 34 其他非流动资产 1229 819 748 679 613 资产处置收益 18 34 20 25 24 资产总计 2959 2971 2851 3320 3614 营业利润 -321 153 139 254 390 流动负债 626 735 537 776 715 营业外收入 7 0 4 4 4 短期借款 10 10 10 10 10 营业外支出 4 1 10 5 4 应付票据及应付账款 186 226 252 317 381 利润总额 -318 152 132 254 390 其他流动负债 430 498 276 449 324 所得税 16 7 4 10 19 非流动负债 611 448 448 448 448 净利润 -334 144 128 244 370 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -6 17 -10 -30 -6 其他非流动负债 611 448 448 448 448 归属母公司净利润 -328 127 139 273 376 负债合计 1237 1183 985 1223 1163 EBITDA -285 182 184 316 461 少数股东权益 124 140 130 100 94 EPS(元) -0.73 0.28 0.31 0.61 0.84 股本 448 448 448 448 448 资本公积 760 699 699 699 699 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 174 283 411 630 954 成长能力 归属母公司股东权益 1599 1648 1736 1997 2357 营业收入(%) -41.2 85.1 -0.9 53.9 20.5 负债和股东权益 2959 2971 2851 3320 3614 营业利润(%) -1316.6 147.6 -9.4 83.5 53.1 归属于母公司净利润(%) -1600.6 138.7 9.4 96.9 37.5 获利能力毛利率(%) 1.7 22.8 31.6 38.8 40.3 净利率(%) -76.4 16.0 17.6 22.6 25.7 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) -19.4 8.1 6.9 11.6 15.1 经营活动现金流 90 245 -3 466 323 ROIC(%) -20.9 6.8 6.6 11.4 14.8 净利润 -334 144 128 244 370 偿债能力 折旧摊销 71 53 65 76 91 资产负债率(%) 41.8 39.8 34.6 36.8 32.2 财务费用 11 4 26 47 53 净负债比率(%) -64.7 -35.8 -27.1 -36.3 -37.1 投资损失 6 -9 -28 -33 -34 流动比率 2.4 2.2 2.7 2.3 2.8 营运资金变动 -8 55 -235 71 -162 速动比率 2.4 1.8 2.2 1.9 2.4 其他经营现金流 344 -4 41 62 5 营运能力 投资活动现金流 230 -280 -56 -151 -105 总资产周转率 0.1 0.3 0.3 0.4 0.4 资本支出 70 124 -52 62 12 应收账款周转率 3.4 6.5 4.0 4.6 4.6 长期投资 283 -172 -151 -161 -166 应付账款周转率 2.2 3.0 2.3 2.6 2.5 其他投资现金流 17 16 43 72 73 每股指标（元） 筹资活动现金流 -78 -102 -202 -60 -69 每股收益(最新摊薄) -0.73 0.28 0.31 0.61 0.84 短期借款 -5 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.20 0.55 -0.01 1.04 0.72 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.57 3.68 3.87 4.45 5.26 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 5 -61 0 0 0 P/E -42.6 110.0 100.6 51.1 37.1 其他筹资现金流 -78 -41 -202 -60 -69 P/B 8.7 8.5 8.0 7.0 5.9 现金净增加额 242 -138 -261 256 149 EV/EBITDA -45.3 71.9 71.8 41.0 27.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场