农林牧渔行业周报：需求兑现惜售显现猪价反弹，长期看好宠物经济持续扩容

证 券 研2024年11月24日 究 报需求兑现惜售显现猪价反弹，长期看好宠物经济 告持续扩容 推荐(维持)投资要点 分析师：娄倩 S1050524070002 louqian@cfsc.com.cn 联系人：卫正S1050124080020weizheng2@cfsc.com.cn ▌本周观点 —农林牧渔行业周报 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 农林牧渔(申万) -0.9 14.4 -11.9 沪深300 -1.6 16.2 9.3 市场表现 (%)农林牧渔沪深300 30 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《农林牧渔行业周报：生猪盈利幅度及时间维持乐观判断，双11宠 物赛道成交额5倍扩容》2024-11- 17 2、《农林牧渔行业周报：10月集团场生猪出栏节奏加快，宠物多条赛道持续利好》2024-11-10 3、《农林牧渔行业周报：Q3生猪养殖业绩兑现，宠物盈利水平显著提升，农林牧渔基金重仓市值比略有下降》2024-11-03 相关研究 行业研究 短期猪肉需求支撑预期兑现，供给惜售情绪再度显现，本周猪价触底反弹。本周商品猪出栏价周一触底，从周二起商品猪价格持续反弹，至周五已回升至16.38元/公斤，相较周一 回升0.34元/公斤。猪价触底回升背后的主因是短期腌腊需求预期的兑现，以及供给端惜售情绪再度显现。目前南方多数地区气温已下降至15℃以下，步入制作腌腊制品门槛温度。我们预计未来伴随气温进一步下降，腌腊需求增量将对猪价短期的回升起到进一步支撑的作用。同时，养殖户端同样看好未来猪肉消费旺季对于猪价小幅反弹的支撑，目前猪价经多轮下跌处在盈利期相对低位，本周压栏惜售的情绪再次蔓延。本周需增供减的博弈格局下，商品猪价格触底反弹。维持猪价短期小幅回升，中长期波动缓慢回落的观点。本周商品猪出栏周均价因周一低基数的原因，相较上周依然有所回落，为16.15元/公斤，周环比下降0.48元/公斤。我们预计短期猪价将会延续反弹趋势，但是整体幅度为小幅反弹，因为我们判断多数养殖户经过这一波短期压栏之后，会抓住猪价盈利提升的机会，加快出栏速度，对猪价的反弹形成下压力。从中长期看，我们判断供给端的影响程度将显著大于需求端，还是维持猪价波动回调的判断。本周仔猪周均价基本保持不变，规模化养殖场7公斤仔猪周均价为399.05 元/头。我们认为市场依然看好2025年5月及之后猪价的回升预期，预计后续仔猪价格会延续之前上升趋势。维持生猪养殖板块左侧布局观点，重点关注拥有成本优势和产能增长潜力的猪企。宠物经济符合情绪价值消费需求发展方向，持续看好国内宠物市场扩容的广度和速度，以及国外市场订单回暖情况。因为目前宠物板块上市体量较小，我们计划未来将会结合一级和二级双市场情况，持续跟踪宠物经济发展情况。我们持续看好国内宠物市场扩容的广度和速度，同时我们也看好国外订单回暖情况。根据海关总署数据，作为宠物 经济中的刚需板块宠物食品海外订单持续回暖，10月出口总额0.69万吨，同比增长7.95%。 ▌本周重点推荐个股 给予生猪养殖和宠物食品行业推荐评级。建议重点关注巨星农牧603477.SH（养殖成本处于行业领先地位，我们预估2024下半年有望进一步实现降本增效，2024全年养殖成本下 降至13元/公斤以下，巩固成本优势地位，扩大盈利空间。同时持续募资，资金量充足，规划产能持续扩张，拥有出栏规模长期增长潜力。）建议积极关注正邦科技002157.SZ （2023年引入双胞胎集团作为产业投资人，完成公司重整计划，双胞胎集团优秀的成本控制管理技术逐步导入，助力公司成本控制与业务复苏，有望拓宽收入和盈利上升空间。）；德康农牧2019.HK（2024年上半年生猪出栏402.61万头，2024上半年完全成本为14.2元/公斤，其中二季度下降至13.8元/公斤，养殖成本处于行业第一梯队。）。 2024-11-24 EPS PE 重点关注公司及盈利预测 ▌风险提示 生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；进出口贸易政策变化风险；猪价上涨不及预期风险；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险；产能扩张不及预期风险；生猪养殖补栏情况不及预期；饲料需求回暖情况不及预期；宠物市场扩容速度不及预期；推荐关注公司业绩不及预期。 公司代码名称 股价 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 投资评级 000048.SZ京基智农 15.31 3.29 1.55 1.70 4.65 9.88 9.01 增持 000529.SZ广弘控股 6.00 0.36 0.95 16.46 6.33 未评级 000876.SZ新希望 9.45 0.05 0.25 0.69 172.45 37.15 13.67 未评级 002100.SZ天康生物 6.54 -1.00 0.58 0.77 -6.55 11.21 8.48 未评级 002157.SZ正邦科技 3.08 0.92 0.06 0.08 3.35 51.33 38.50 增持 002548.SZ金新农 4.14 -0.82 0.21 0.30 -5.05 19.71 13.80 增持 002567.SZ唐人神 5.16 -1.06 0.37 0.60 -4.85 14.09 8.65 未评级 002714.SZ牧原股份 40.96 -0.78 2.80 4.70 -52.51 14.63 8.71 买入 002840.SZ华统股份 12.74 -0.98 0.57 1.23 -12.95 22.22 10.34 未评级 300498.SZ温氏股份 17.26 -0.96 1.42 1.87 -17.98 12.15 9.23 买入 600975.SH新五丰 6.28 -0.95 0.09 0.62 -6.58 66.31 10.11 未评级 603151.SH邦基科技 11.06 0.50 0.50 0.61 22.12 22.12 18.13 中性 603477.SH巨星农牧 18.28 -1.27 1.40 1.82 -14.39 13.06 10.04 买入 605296.SH神农集团 28.51 -0.76 1.14 2.56 -37.51 25.01 11.14 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级盈利预测取自万得一致预期） 正文目录 1、本周生猪养殖行业回顾4 1.1、行情回顾4 1.2、行业动态5 2、本周观点6 3、本周个股推荐8 4、生猪养殖产业链周数据9 4.1、饲料原料9 4.2、生猪养殖10 4.3、猪肉屠宰、加工、销售12 5、上市公司重要公告14 6、风险提示15 图表目录 图表1：各行业周度涨跌幅（2024年11月18日-2024年11月22日）4 图表2：农林牧渔子行业周度涨跌幅（2024年11月18日-2024年11月22日）4 图表3：重点关注公司及盈利预测8 图表4：国内玉米现货价格走势（元/吨）9 图表5：CBOT玉米期货价格走势（美分/蒲式耳）9 图表6：国内大豆现货价格走势（元/吨）9 图表7：CBOT大豆期货价格走势（美分/蒲式耳）9 图表8：国内豆粕现货价格走势（元/吨）10 图表9：CBOT豆粕期货价格走势（美分/蒲式耳）10 图表10：国内生猪出栏周均价走势（元/公斤）10 图表11：规模养殖场7kg仔猪出栏周均价走势（元/头）10 图表12：国内猪料比走势11 图表13：养殖利润走势（元/头）11 图表14：生猪存栏量走势（万头）11 图表15：能繁母猪存栏量（万头）11 图表16：各公司生猪月出栏数（万头）11 图表17：国内定点屠宰企业月屠宰量（万头）12 图表18：国内猪肉冻品库存率12 图表19：国内猪肉价格走势（元/公斤）12 图表20：上市公司重要公告14 1、本周生猪养殖行业回顾 1.1、行情回顾 市场综述：2024年11月18日-11月22日，上证综指、深证成指、创业板指的涨跌幅分别为-1.91%、-2.89%、-3.03%。细分到农林牧渔各子行业来看，林木及加工跌幅较小，宠物食品跌幅较大。周涨跌幅生猪养殖产业链个股中，涨幅较大TOP3分别为华统股份、德康农牧、广弘控股，分别上涨4.51%、3.75%、2.04%；跌幅较大Top3分别为巨星农牧、回盛生物、京基智农，分别下跌-8.23%、-6.93%、-5.49%。 图表1：各行业周度涨跌幅（2024年11月18日-2024年11月22日） 资料来源：Wind，华鑫证券研究 图表2：农林牧渔子行业周度涨跌幅（2024年11月18日-2024年11月22日） 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1.2、行业动态 1.2.1、农业农村部公布全国10月生猪数据，生猪市场供应持续增加 据农业农村部监测，10月份全国生猪出栏量环比增长2%，连续两个月环比增长；全国生猪平均价格为每公斤18.25元，同比上涨14.8%，环比下降7.4%。11月份前两周猪价延续下滑走势，主要是受到市场预期偏弱影响，近期养殖场户加快出栏节奏，集团企业缩短育肥周期前移出栏计划，生猪市场供应持续增多，造成猪价承压下行。据介绍，尽管猪价回落，10月份全国出栏一头生猪平均盈利仍可达到412元，2024年1-10月份生猪头均盈利204元，比去年同期增加278元。农业农村部专家表示，随着天气进一步转凉，猪肉消费将进入传统旺季，加上冬季腌腊和元旦等节日消费拉动，年末生猪价格有望止跌回升。10月份，全国中大猪存栏量同比下降3.2%，预示着未来2-3个月的生猪上市量将较上年同期有所减少，年末猪价可能温和回升，生猪养殖将保持盈利。农业农村部表示，下一步将把住能繁母猪存栏量这个“总开关”，持续调控生猪产能。同时，持续抓好非洲猪瘟等猪病防控。 2、本周观点 短期猪肉需求支撑预期兑现，供给惜售情绪再度显现，本周猪价触底反弹。我们依然维持猪价短期小幅回升，中长期波动缓慢回落的预期。并且维持生猪养殖板块左侧布局的投资观点，重点关注拥有成本优势和产能增长潜力的猪企。宠物经济符合情绪价值需求发展方向，持续看好国内宠物市场扩容的广度和速度，以及国外市场订单回暖情况。 短期猪肉需求支撑预期兑现，供给惜售情绪再度显现，本周猪价触底反弹。根据涌益咨询数据，本周商品猪出栏价周一触底，达到目前本轮周期下降阶段的最低点16.04元/公 斤。从周二起，商品猪价格持续反弹，至周五已回升至16.38元/公斤，相较周一回升0.34元/公斤，符合我们上周对于猪价将会小幅反弹的判断。猪价触底回升背后的主因是短期腌腊需求预期的兑现，以及供给端惜售情绪再度显现。目前南方多数地区，包括四川、湖南、湖北、云南、贵州等地，气温已下降至15℃以下，已经初步步入制作腌腊制品门槛温度。我们预计未来伴随气温进一步下降，将进入腌腊黄金气温区间0-10摄氏度，腌腊需求对猪价短期的回升起到进一步支撑的作用。同时，养殖户端同样看好未来猪肉消费旺季对于猪价小幅反弹的支撑，目前猪价经多轮下跌处在盈利期相对低位，本周压栏惜售的情绪再次蔓延。本周需增供减的博弈格局下，商品猪价格触底反弹。 维持猪价短期小幅回升，中长期波动缓慢回落的观点。本周猪价虽然逐日回调，但是因周一低点下降幅度过大，导致基数较低，所以本周商品猪出栏周均价相较上周依然有所回落，本周周均价为16.15元/公斤，周环比下降0.48元/公斤。我们预计短期猪价将会延续反弹趋势，但是整体幅度为小幅反弹，因为我们判断多数养殖户经过这一波短期压栏之后，会抓住猪价盈利提升的机会，加快出栏速度，对猪价的反弹形成下压力。从中长期看，我们判断供给端的影响程度将显著大于需求端，还是维持猪价波动回调的判断，主因自2024年3月行业整体产能的回补将导致猪肉供给的持续提升。本周仔猪周均价基本保持不 变，规模化养殖场7公斤仔猪周均价为399.05元/头。我们认为市场依然看好2025年5月及之后猪价经底部调整后的回升预期，预计后续