证 券 研2024年10月20日 究 报需求拉动短期猪价回涨,但不改长期向下趋势, 告双十一宠物产品需求增长亮眼 推荐(维持)投资要点 分析师:娄倩 S1050524070002 louqian@cfsc.com.cn 联系人:卫正S1050124080020weizheng2@cfsc.com.cn ▌本周观点 —农林牧渔行业周报 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 农林牧渔(申万) 16.4 -0.8 -4.9 沪深300 22.6 10.9 11.8 市场表现 (%)农林牧渔沪深300 30 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源:Wind,华鑫证券研究 1、《农林牧渔行业专题报告:生猪养殖区域专题系列四(江西省):集团场规模扩张加速,产能外调育肥大省》2024-10-18 2、《农林牧渔行业周报:猪价短期反弹不改中长期下调趋势,Q3利润季环比有望实现成倍以上增长》2024-10-13 3、《农林牧渔行业周报:Q4供给驱动猪价波动下调,仔猪、商品猪主导产能变动两级分化》2024-10-07 相关研究 行业研究 需求回升带动短期猪价回升,维持长期预期仔猪、商品猪价格呈现缓慢下降趋势。伴随步入深秋,天气转凉,猪肉需求开始回升。同时也逐步临近猪肉消费旺季,各地腌腊需求已开始逐月不断涌现。短期需求回升带动本周猪价回涨,本周全国商品猪出栏周均价为17.99元/公斤,周变动提升0.35元/公斤。仔猪价格经历短期波谷后本周开始回涨,本周规模化养殖场7公斤仔猪价格为312.86元/头,周环比增加10.6%。对于长期猪价判断,依然维持今年猪价变动主要由生猪供给端的变化驱动,而非需求端的变化驱动的观点。预计2024Q4生猪供给将会持续缓慢提升,这将导致至年底商品猪和仔猪出栏价将持续缓慢波动下调。但是因为上半年全国整体产能回补速度较慢,预计Q4商品猪出栏价依然会维持在盈利区间。国内外宠物行业需求增长亮眼,中国宠物食品产能呈现向南转移趋势。国外宠物行业需求稳步增长,其中宠物食品出口逐步回暖,实现同比增长。2024年8月零售包装宠物食品出口量为2.85万吨,同比增长30.68%;2024年1-8月出口量为21.69万吨,同比增长28.85%。同时,国内宠物行业需求增长亮眼,10月14日预售开启90分钟,淘宝天猫 宠物赛道金额就已超2023年双11预售首日全天金额。从宠物食品产能端看,中国宠物食品生产和代工企业正在逐步从产品出海升级为产能出海和品牌出海,产能逐步向东南亚国家和新西兰转移,以避免国际贸易摩擦和关税对于公司宠物食品业务的影响。同时部分国家原材料成本和人力成本占据优势,提升业务利润率。未来宠物食品生产有望进一步实现品牌出海,提升国际市场竞争力。 ▌本周重点推荐个股 给予生猪养殖行业推荐评级。建议重点关注巨星农牧 603477.SH(养殖成本处于行业领先地位,我们预估2024下 半年有望进一步实现降本增效,2024全年养殖成本下降至13 元/公斤以下,巩固成本优势地位,扩大盈利空间。同时持续募资,资金量充足,规划产能持续扩张,拥有出栏规模长期增长潜力。)建议积极关注正邦科技002157.SZ(2023年引入双胞胎集团作为产业投资人,完成公司重整计划,双胞胎集团优秀的成本控制管理技术逐步导入,助力公司成本控制与业务复苏,有望拓宽收入和盈利上升空间。);德康农牧2019.HK(2024年上半年生猪出栏402.61万头,2024上半年完全成本为14.2元/公斤,其中二季度下降至13.8元/公斤,养殖成本处于行业第一梯队。)。 2024-10-20 EPS PE 重点关注公司及盈利预测 ▌风险提示 生猪养殖行业疫病风险;自然灾害和极端天气风险;产业政策变化风险;猪价上涨不及预期风险;饲料及原料市场行情波动风险;宏观经济波动风险;产能扩张不及预期风险;生猪养殖补栏情况不及预期;饲料需求回暖情况不及预期;推荐关注公司业绩不及预期。 公司代码名称 股价 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 投资评级 000048.SZ京基智农 14.48 3.29 1.89 2.27 4.40 7.66 6.38 增持 000529.SZ广弘控股 5.57 0.36 0.95 15.28 5.87 未评级 000876.SZ新希望 9.35 0.05 0.28 0.76 170.62 34.00 12.24 未评级 002100.SZ天康生物 6.49 -1.00 0.55 0.83 -6.50 11.81 7.80 未评级 002157.SZ正邦科技 2.90 0.92 0.11 0.17 3.15 26.36 17.06 增持 002548.SZ金新农 4.00 -0.82 0.21 0.30 -4.88 19.05 13.33 增持 002567.SZ唐人神 5.12 -1.06 0.41 0.65 -4.81 12.54 7.88 未评级 002714.SZ牧原股份 42.19 -0.78 2.80 4.70 -54.09 15.07 8.98 买入 002840.SZ华统股份 11.50 -0.98 1.01 1.92 -11.69 11.44 5.98 未评级 300498.SZ温氏股份 18.28 -0.96 1.42 1.87 -19.04 12.87 9.78 买入 600975.SH新五丰 6.20 -0.95 0.10 0.64 -6.50 60.31 9.70 未评级 603151.SH邦基科技 10.14 0.50 0.50 0.61 20.28 20.28 16.62 中性 603477.SH巨星农牧 18.74 -1.27 1.40 1.82 -14.76 13.39 10.30 买入 605296.SH神农集团 28.48 -0.76 1.14 2.56 -37.47 24.98 11.13 买入 资料来源:Wind,华鑫证券研究(注:未评级盈利预测取自万得一致预期) 正文目录 1、本周生猪养殖行业回顾4 1.1、行情回顾4 1.2、行业动态5 2、本周观点6 3、本周个股推荐7 4、生猪养殖产业链周数据8 4.1、饲料原料8 4.2、生猪养殖9 4.3、猪肉屠宰、加工、销售11 5、上市公司重要公告13 6、风险提示14 图表目录 图表1:各行业周度涨跌幅(2024年10月14日-2024年10月18日)4 图表2:农林牧渔子行业周度涨跌幅(2024年10月14日-2024年10月18日)4 图表3:重点关注公司及盈利预测7 图表4:国内玉米现货价格走势(元/吨)8 图表5:CBOT玉米期货价格走势(美分/蒲式耳)8 图表6:国内大豆现货价格走势(元/吨)8 图表7:CBOT大豆期货价格走势(美分/蒲式耳)8 图表8:国内豆粕现货价格走势(元/吨)9 图表9:CBOT豆粕期货价格走势(美分/蒲式耳)9 图表10:国内生猪出栏周均价走势(元/公斤)9 图表11:规模养殖场7kg仔猪出栏周均价走势(元/头)9 图表12:国内猪料比走势10 图表13:养殖利润走势(元/头)10 图表14:生猪存栏量走势(万头)10 图表15:能繁母猪存栏量(万头)10 图表16:各公司生猪月出栏数(万头)10 图表17:国内定点屠宰企业月屠宰量(万头)11 图表18:国内猪肉冻品库存率11 图表19:国内猪肉价格走势(元/公斤)11 图表20:上市公司重要公告13 1、本周生猪养殖行业回顾 1.1、行情回顾 市场综述:2024年10月14日-10月18日,上证综指、深证成指、创业板指的涨跌幅分别为1.36%、2.95%、4.49%。细分到农林牧渔各子行业来看,林木及加工涨幅较大,畜牧养殖跌幅较大。周涨跌幅生猪养殖产业链个股中,涨幅较大TOP3分别为正虹科技、金河生物、巨星农牧,分别上涨41.26%、4.74%、4.23%;跌幅较大Top3分别为德康农牧、中粮家佳康、新希望,分别下跌9.27%、6.21%、2.91%。 图表1:各行业周度涨跌幅(2024年10月14日-2024年10月18日) 资料来源:Wind,华鑫证券研究 图表2:农林牧渔子行业周度涨跌幅(2024年10月14日-2024年10月18日) 资料来源:Wind,华鑫证券研究 1.2、行业动态 1.2.1、中央储备1.96万吨冻猪肉出库 华储网2024年10月14日发布《关于2024年10月15日中央储备冻猪肉轮换出库竞 价交易有关事项的通知》称,本次出库竞价交易挂牌国产冻猪肉19600吨,具体数量以实 际挂牌为准。通知显示,交易时间为2024年10月15日8:30-16:30。交易底价按照国家有关部门文件要求设置,并于交易时在电子交易系统公布。 1.2.2、第十三届李曼中国养猪大会暨世界猪业博览会将于成都召开 由美国明尼苏达大学、中国农业大学、世信国际会展集团股份有限公司、世信朗普国际展览(北京)有限公司共同主办的第十三届李曼中国养猪大会暨世界猪业博览会,将于2024年10月25-27日在中国西部国际博览城(成都)举办。本届大会吸引了全球养猪业的广泛关注,众多国际大咖与行业精英将齐聚一堂,共享猪业最新科研成果与发展机遇。大会邀请了超过120位国内外顶尖的养猪领域专家与学者,他们将围绕当前养猪业面临的紧迫挑战与未来发展趋势,展开30余场专题论坛、10多场同期活动,超百场专题演讲。议题广泛覆盖重大动物疫病的最新防控策略、猪只营养与饲料科学的最新研究成果、精准诊断与高效检测技术、生物安全体系的升级与优化、智能化养猪技术的应用与发展、遗传育种技术的革新与应用,以及养猪业人才的需求与培养、全球养猪市场趋势与经济学分析等前沿热点。国内外的专家学者将通过深度剖析和实践案例,为参会代表带来最新的行业研究成果与技术解决方案。 2、本周观点 需求回升带动短期猪价回升,维持长期预期仔猪、商品猪价格呈现缓慢下降趋势观点。国内外宠物行业需求增长亮眼,中国宠物食品产能呈现向南转移趋势。 需求回升带动短期猪价回升,维持长期预期仔猪、商品猪价格呈现缓慢下降趋势。伴随步入深秋,天气转凉,猪肉需求开始回升。同时也逐步临近猪肉消费旺季,各地腌腊需求已开始逐月不断涌现。短期需求回升带动本周猪价回涨,根据涌益咨询数据,本周全国商品猪出栏周均价为17.99元/公斤,周变动提升0.35元/公斤。仔猪价格经历短期波谷后 本周开始回涨,根据钢联数据,本周规模化养殖场7公斤仔猪价格为312.86元/头,周环比增加10.6%。对于长期猪价判断,我们依然维持今年猪价变动主要由生猪供给端的变化驱动,而非需求端的变化驱动的观点。预计2024Q4生猪供给将会持续缓慢提升,这将导致至年底商品猪和仔猪出栏价将持续缓慢波动下调。但是因为上半年全国整体产能回补速度较慢,预计Q4商品猪出栏价依然会维持在盈利区间。 国内外宠物行业需求增长亮眼,中国宠物食品产能呈现向南转移趋势。国外宠物行业需求稳步增长,其中宠物食品出口逐步回暖,实现同比增长。根据海关总署数据,2024年 8月零售包装宠物食品出口量为2.85万吨,同比增长30.68%;2024年1-8月出口量为 21.69万吨,同比增长28.85%。同时,国内宠物行业需求增长亮眼,根据10月15日淘宝宠物发布的双11首份战报,10月14日预售开启90分钟,淘宝天猫宠物赛道金额就已超2023年双11预售首日全天金额。预售开启首小时内,鲜朗、弗列加特等32个宠物品牌预售金额同比翻倍;麦富迪、大宠爱等73个宠物品牌预售额超2023年首日全天。预售4小时内,6个宠物品牌成交破千万,以蓝氏、诚实一口等为代表的宠物品牌迎来新一轮爆发式增长。从宠物食品产能端看,中国宠物食品生产和代工企业正在逐步从产品出海升级为产能出海和品牌出海,产能逐步向东南亚国家和新西兰转移,以避免国际贸易摩擦和关税对于公司宠物食品业务的影响。同时部分国家原材料成本和人力成本占据优势,提升业务利润率。未来宠物食品生产有望