POCT赛道正焕第二春，投资机会较为突出
核心观点与关键数据
国内POCT行业上市公司地理分布呈现产业集群态势，主要分布在浙江、北京、广州等城市，其中以杭州为最。整体成立时间相对较晚，主要在集中在2000-2010年之间，自2019年底以来行业进入上市加速期，东方生物、英诺特等7家公司先后上市，同时受新冠疫情催化，POCT企业显著受益。
POCT企业市值分化明显，其中以九安医疗、万孚生物市值为前两名，截至11月22日，分别为223.88亿、124.16亿，其余公司市值分布在35-75亿之间。
POCT公司盈利能力被低估，疫后资产质量亟需重新审视
POCT公司2024Q1-Q3平均毛利率为57.84%，平均净利率为21.55%，其中九安医疗净利率73.30%居于首位，主要系公允价值变动及投资收益。部分POCT公司估值较低，2024预测市盈率在13倍-22倍之间。
疫后相关POCT公司盈利能力持续兑现。受新冠疫情催化，新冠检测产品放量带动传染病业务高速增长，POCT公司进入高速增长期，剔除2020-2022年，对比2019-2023年收入复合增长，不难发现大部分公司都凭借疫情，进行常规业务的客户渠道扩展，且新产品不断合作为公司带来快速增长动能，其中8家公司2019-2023年营业收入CAGR超20%。
POCT企业出海或为远期重要发展机会，值得期待
POCT出海企业通过成本控制保证产品性价比，通过原料的自研自产或者收购上游原材料公司降低成本，并提到研发和客户响应效率。东南亚及拉美地区由于经济差异，对价格合理且性能可靠的IVD产品有着高度需求。具有原料自主研发优势的企业会在激烈竞争中持续增长，比如奥泰生物、万孚生物等。
中国POCT企业出海大致有三种模式：收购海外公司出海、代工出海和自主品牌出海。国内龙头IVD企业逐渐布局自主品牌出海，以直销和经销为主。设立海外子公司是POCT企业出海最直接的方式，九安医疗在美国、欧洲等设立子公司，负责美洲、欧洲、非洲、中东等地区的iHealth产品销售与推广。与政府战略合作模式是中国POCT企业“出海”战略中的一种重要方式，2023年，万孚生物与肯尼亚内罗毕大学合作共建的检验医学联合培训中心启用，有效助力当地诊疗服务水平的提升，为本地员工和代理商团队服务售后体系赋能，提升供应链的灵活性与韧性，保障非洲本地化生产项目，推动金标公卫类产品进入更多国家的采购指南。经销上一般通过与大型医疗器械经销商合作（ODM模式），根据其特色化需求开发、设计、生产，由经销商向终端客户进行销售及配送。
POCT公司普遍市净率相对较低，在手现金存并购重组潜力，且长期分红回馈投资者
POCT公司普遍市净率较低，处于价值洼地，东方生物、安旭生物等8家上市公司市净率低于1.5，明德生物长期处于破净。2024年12月证监会颁布了《上市公司监管指引第10号——市值管理》，鼓励上市公司以并购重组、股权激励、现金分红等多种方式推动上市公司投资价值提升，并对主要指数成分股制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划等作出专门要求。其中指出长期破净公司应当制定上市公司估值提升计划，并每年对估值提升计划的实施效果进行评估，并在年度业绩说明会中进行专项说明。考虑到POCT公司在手现金充裕，公司有较大概率通过现金分红回馈投资者；此外大部分公司在建工程和固定资产规模有限，或将通过增加股权激励和资本开支，提高生产效率和扩大生产规模，提升公司未来发展潜力。
POCT公司采取高分红策略，POCT公司平均上市以来分红率达23.30%，其中博拓生物、奥泰生物等4家公司分红率超30%。超过50%的公司累计分红超募资总额，且一半以上的公司上市时间不足五年。
11月第4周医药生物板块表现
本周医药生物下跌2.36%，跑赢沪深300指数0.24pct，在31个子行业中排名第22位。同时，生物医药所有板块下跌，化学制剂板块跌幅最小，下跌0.92%；医药流通板块下跌1.11%，体外诊断板块下跌1.39%，血液制品板块下跌1.4%，医疗耗材板块下跌2.09%；医院板块跌幅最大，下跌4.81%，线下药店板块下跌4.79%，医疗研发外包板块下跌4.46%，疫苗板块下跌3.26%，医疗设备板块下跌2.64%。
研究结论
POCT赛道正焕发第二春，投资机会较为突出。POCT公司盈利能力被低估，疫后资产质量亟需重新审视。POCT企业出海或为远期重要发展机会，值得期待。POCT公司普遍市净率相对较低，在手现金存并购重组潜力，且长期分红回馈投资者。建议关注相关推荐标的。
