农林牧渔2025年种植链投资策略：看好橡胶景气上行，关注种业资本整合

核心观点

• 农作物行情：多数农作物品种价格预计维持震荡偏弱。受主产区丰产、需求增长放缓等因素影响，玉米、大豆、大米、小麦等粮食品种库存消费比预计维持历史高位，2025年主要粮食品种价格预计维持偏弱震荡；棉花受国内丰产、库存高位和需求偏弱影响，2025年价格预计维持震荡磨底走势；白糖受北半球主产区产量修复影响，2025年价格存在进一步下调压力。
• 天然橡胶：供给收缩，需求稳定，看好天然橡胶景气上行。短期受降水偏多及台风天气影响，全球主要产区新季产量收缩；长期受缩种、弃割、树龄老化等问题影响，东南亚传统产区开始步入缩产周期。国内新能源汽车消费维持增长，美国汽车消费保持韧性，同时印度等新兴国家汽车消费需求正在崛起，有利支撑天然橡胶消费增长。未来在主产区减产和需求韧性增长共同驱动下，国内外天然橡胶价格有望保持景气上行。

关键数据

• 全球玉米供需：2024/25产季全球玉米继续维持12亿吨以上。
• 全球大豆供需：24/25年度库销比较23/24年度明显提升约3.49%至32.75%，处于历史高位。
• 全球食糖供需：2024/25产季供给预计边际宽松，2025年国内糖价仍存向下调整压力。
• 全球大米供需：2024/25产季国内大米预计维持丰产，且需求受饲用消费减少有所下调，价格预计仍呈震荡走势。
• 全球棉花供需：2024/25产季全球棉花产量预计同比增加315万包。
• 全球天然橡胶供需：2024年全球天然橡胶总产量预计同比+0.4%，需求预计同比+2.3%。
• 中国天然橡胶供需：2024前9月累计进口同比收缩近20%，推动持续去库。
• 中国玉米供需：新季杂交玉米种子总供给增至22.37亿公斤，再创历史新高；国内杂交玉米种子期末有效库存预计升至近10亿公斤。
• 中国杂交水稻供需：2024年水稻种子期末有效库存水平预计回落至不足0.60亿公斤。

研究结论

• 天然橡胶：在主产区减产和需求韧性增长共同驱动下，国内外天然橡胶价格有望保持景气上行。
• 种子行业：短期行业基本面有压力，长期建议关注具备研发和整合实力的企业，如荃银高科、隆平高科、丰乐种业、登海种业。

投资建议

• 种植：建议关注海南橡胶。
• 种业：聚焦具备研发与整合优势的头部企业，建议关注荃银高科、隆平高科、丰乐种业、登海种业。

风险提示

• 恶劣天气带来的风险；转基因推广不及预期的风险。