动力煤：寒潮来袭，区间震荡

市场回顾

• 期货市场：上周五动力煤合约ZC2410无成交，28日开盘931.60元/吨，最高931.60元/吨，最低840.00元/吨，收于840.00元/吨，结算价-51.40元/吨，成交18.00手，持仓0.00手。
• 国内产地报价：鄂尔多斯达拉特旗4000大卡动力煤坑口含税价441元/吨，4500大卡456元/吨，伊金霍洛旗5500大卡655元/吨，准格尔旗6000大卡780元/吨。
• 港口库存：秦皇岛港685.0万吨，曹妃甸港564.0万吨，国投京唐港206万吨，广州港285.4万吨。
• 南方港口外贸报价：广州港5500大卡澳煤库提含税915元/吨，5000大卡800元/吨，3800大卡印尼煤592元/吨，4200大卡648元/吨，4800大卡801元/吨；防城港3800大卡印尼煤592元/吨，4700大卡792元/吨。
• 运价波动：CBCFI 876.87，BPI 1083，BCI 2626，BSI 984，BHSI 670。
• 国际煤价：理查德RB 109美元/吨，澳洲纽卡斯尔140.97美元/吨，欧洲ARA 119.25美元/吨。

观点与操作建议

• 核心观点：动力煤价格近期面临供增需减拖累，价格难有起色，但回调深度有限，步入用煤旺季后仍有一定支撑。冬季水电出力有限，火电需求将明显提升；非电环节发力也将提供边际支撑。短期上涨支撑不强，但暂无下跌压力。
• 操作建议：观望为主。

数据与研究结论

• 供应端：11月14日-11月20日“三西”地区煤矿产能利用率提升0.6个百分点，部分煤矿恢复生产，但库存仍处于低位。
• 需求端：供暖期热电厂采购好转，化工、焦化刚需稳定，下游观望情绪浓厚，产销基本平衡。
• 价格趋势：短期价格承压，但大幅回调可能性不大，旺季需求提供支撑。