债市观察：供给担忧缓解、地缘风险加剧，利率整体下行

固定收益|固定收益专题 供给担忧缓解、地缘风险加剧，利率整体下行证券研究报告 2024年11月23日 债市观察20241123 每周高频追踪（20241123）： 本周资金面整体均衡，市场对地方债供给不断博弈，后半周地方债招投标结果较好，叠加地缘局势紧张，权益市场波动，利率整体下行。周一，资金整体均衡，市场担忧置换债供给冲击、提前批下达，全天利率上行；周二，资金整体均衡，市场预期置换债发行节奏和超长期限占比可能改善，全天利率下行；周三，资金面均衡，权益市场表现较好，全天利率上行；周四，逆回购净投放放量，资金面均衡，市场情绪较好，全天利率下行；周五，逆回购大额净回笼，资金面略有收敛，地缘局势风险加剧，权益市场波动，全天利率基本持平。 全周来看，10年期国债收益率下行1.16BP至2.08%，10年国开债收益率下行0.55BP至2.15%。1年与10年国债期限利差扩大2.55BP至73.28BP，1年与10年国开债期限利差收窄1.6BP至48.94BP。 本周央行公开市场净投放1868亿元，资金面整体均衡。 本周美元指数上行至107.49；本周美元兑人民币中间价下行至7.1942。本周海外主要债券收益率大多下行。10年美债到期收益率较上周下行至4.41%，10年德债到期收益率较上周下行至2.28%。 风险提示：本报告仅为市场跟踪，不构成投资建议 作者 孙彬彬分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 隋修平分析师 SAC执业证书编号：S1110523110001 suixiuping@tfzq.com 近期报告 1《固定收益：11月第三周理财存续规模小幅回升-理财/基金高频数据跟踪 （2024-11-21）》2024-11-21 2《固定收益：天风总量每周论势 2024年第41期-天风总量联席解读 （2024-11-20）》2024-11-20 3《固定收益：如何跟踪解读OMO 投放变化？-货币政策调控新框架专题 （一）》2024-11-20 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 固定收益|固定收益专题 内容目录 1.一级市场：下周地方债净融资额9322亿元3 2.二级市场：本周国债、国开债利率下行，利差分化4 3.流动性观察：资金面整体均衡5 4.海外观察：海外主要债券收益率大多下行7 图表目录 图1：地方债发行与到期情况3 图2：国债发行与到期情况3 图3：10年期国债收益率下行1.16BP至2.08%5 图4：10年国开债收益率下行0.55BP至2.15%5 图5：1年与10年国债期限利差扩大2.55BP至73.28BP5 图6：1年与10年国开债期限利差收窄1.6BP至48.94BP5 图7：银行间国债日均成交3306亿元5 图8：银行间金融债日均成交5591亿元5 图9：R001季节性变化6 图10：DR007季节性变化6 图11：逆回购投放与到期规模6 图12：MLF+TMLF投放与到期规模6 图13：国股银票利率6 图14：同业存单发行利率6 图15：银行间市场质押式回购成交量6 图16：政策利率6 图17：美元指数7 图18：美元兑人民币7 表1：下周已披露利率债发行计划概况3 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2 固定收益|固定收益专题 1.一级市场：下周地方债净融资额9322亿元 根据已公布的利率债招投标计划，11月25日-12月1日将发行67支利率债，发行规模共9623亿元，其中国债0支，地方政府债63支，政策银行债4只。 基于目前公布的计划发行情况，国债净融资额-300亿元，地方债净融资额9322亿元，政金债净融资190亿元。 图1：地方债发行与到期情况图2：国债发行与到期情况 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2023–10–01 0 总发行量亿元总量亿元净融资额亿元 10000 8000 6000 4000 2000 0 –2000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 2023–11–01 2023–12–01 0 总发行量亿元总量亿元净融资额亿元 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 –1,000 –2,000 –3,000 2023–10–01 2023–11–01 2023–12–01 2024–01–01 2024–02–01 2024–03–01 2024–04–01 2024–05–01 2024–06–01 2024–07–01 2024–08–01 2024–09–01 2024–10–01 2024–11–01 2024–12–01 –4,000 2024–01–01 2024–02–01 2024–03–01 2024–04–01 2024–05–01 2024–06–01 2024–07–01 2024–08–01 2024–09–01 2024–10–01 2024–11–01 2024–12–01 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 表1：下周已披露利率债发行计划概况 发行起始日 债券简称 计划发行规模 (亿) 发行期限 (年) 招标方式 招标标的 是否增发 债券评级 票面利率(%) 利率类型 2024/11/25 24浙江债62 7.3 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/25 24农发贴现25(增3) 20.0 0.5 荷兰式 价格 是 固定利率 2024/11/25 24农发15(增10) 70.0 5.0 荷兰式 价格 是 1.9 固定利率 2024/11/25 24农发13(增16) 70.0 3.0 荷兰式 价格 是 1.8 固定利率 2024/11/25 24农发绿债02(增发) 50.0 3.0 荷兰式 价格 是 1.8 固定利率 2024/11/25 24青海债09 29.5 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/25 24青海债10 5.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/25 24青海债11 4.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/25 24宁波债28 249.0 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/25 24浙江债67 40.9 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/25 24青海债08 9.9 3.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/25 24浙江债65 19.8 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/25 24浙江债64 10.9 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/25 24浙江债60 275.7 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/25 24浙江债66 163.4 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/25 24浙江债57 81.0 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/25 24浙江债58 59.6 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/25 24浙江债59 229.8 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/25 24浙江债56 30.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/25 24浙江债61 12.6 5.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/25 24浙江债63 20.7 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/26 24湖南债57 200.0 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/26 24湖南债55 200.0 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3 固定收益|固定收益专题 2024/11/26 24湖南债56 200.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/26 24辽宁债31 267.0 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/26 24辽宁债30 200.0 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/26 24贵州债38 200.0 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/26 24贵州债40 150.0 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/26 24贵州债41 150.0 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/26 24内蒙古债26 12.9 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/26 24贵州债39 200.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/27 24西藏债17 5.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/27 24西藏债16 8.6 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/27 24西藏债18 4.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/27 24西藏债15 78.2 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/27 24西藏债14 38.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/27 24西藏债13 12.2 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/27 24西藏债12 2.0 5.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/28 24黑龙江债41 115.8 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/28 24黑龙江债42 368.2 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/28 24山东债再融资专项(九期)IB 83.1 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/28 24山东债再融资专项(八期)IB 96.0 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/28 24山东债再融资专项(十二期)IB 413.5 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/28 24山东债再融资一般(七期)IB 105.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/28 24山东债再融资专项(十一期)IB 240.5 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/28 24甘肃债一般(四期)IB 3.7 3.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/28 24甘肃债再融资专项(四期)IB 370.6 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/28 24陕西债再融资专项(八期)IB 364.0 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/28 24陕西债再融资专项(九期)IB 100.0 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/28 24陕西债再融资专项(七期)IB 100.0 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/28 24山东债再融资专项(十期)IB 246.2 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/29 24四川债再融资专项(十九期)IB 100.0 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/29 24湖南债再融资专项(十一期)IB 288.0 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/29 24云南债再融资专项(十二期)IB 255.0 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/29 2