钢铁行业周报：需求环比改善

钢铁 需求环比改善 行情回顾（11.18-11.22）： 中信钢铁指数报收1528.53点，下跌1.03%，跑赢沪深300指数1.57pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第10位。 重点领域分析： 投资策略：本周市场出现较大幅度回落，商品市场金融属性较强的有色金属价格 受到强美元的压制，相反金融属性较低的黑色金属价格则保持坚挺。八月后广义财政支出加快，国内经济处于恢复状态。九月份增量政策陆续出台，市场的关注点转向政策实际效果，由于本次财政并不是直接刺激，而是采用间接刺激的方式，所以效果较以往偏慢，但持续性更强。现阶段我国已经进入工业化成熟期的转型期，由投资驱动的时代逐步远去，转向消费驱动的需求端波动下降，供给调整将承担了行业变化的更大权重。重工业一般特征沉没成本很大，资本退出困难。进入成熟期后如果通过看不见的手消化调整代价巨大，用时是缓慢的，而看得见的手可以加速这一周期均值回归的过程。近期中钢协研究提出未来将出台行业供给端整合退出方案。无论“环保”还是“能耗”无非都是解决问题的抓手，目标就是政府配置资源解决市场目前的问题。配合产业库存极低，需求环比改善，钢企板材订单饱满，价格目前易涨难跌，一旦供给端有所举措，三周期会形成共振加快行业回归的进程。目前行业部分公司处于价值低估区，行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告、新钢股份深度报告）。继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 铁水产量略降，盈利比例回落。本周全国高炉及电炉产能利用率略降，国内247家钢厂高炉产能利用率为88.5%，环比-0.1pct，同比+0.6pct；91家电炉产能利用 率为52.7%，环比-0.2pct，同比-7.1pct；�大品种钢材周产量为869.3万吨，环比+0.9%，同比-4.5%；本周长流程产量略降，日均铁水产量下降0.3万吨至235.8万吨，近期钢厂盈利比例维持在50%上方，钢厂供应小幅回升，板材增幅明显； 库存方面，本周�大品种钢材周社会库存为798万吨，环比-1.8%，同比-11.0%，钢厂库存为391.4万吨，环比+0.1%，同比-5.2%；钢材总库存环比下降1.2%，降幅与上周持平，社库回落同时厂库累积，热卷社库降幅较大；本周由产量与总 库存数据汇总后的�大品种钢材周表观消费883.6万吨，环比+0.8%，同比-5.7%， 其中螺纹钢周表观消费234.2万吨，环比+1.5%，同比-12.2%，本周�大品种钢 材表需环比改善，螺纹钢需求同比降幅持续收窄，建筑钢材周成交量为11.6万吨，环比上周增加3.8%；本周钢材现货价格震荡运行，主流钢材品种即期毛利小幅回落，247家钢厂盈利率降至54.5%，环比-3.1pct。 需求政策有望加码，基本面或持续改善。根据证券时报，11月19日国家发展改革委召开新闻发布会，发改委政策研究室副主任李超表示将开展加力支持“两新”政策效果评估，总结延续好的经验做法，将研究提出未来继续加大支持力度、扩大 支持范围的政策举措，待履行相关程序后适时公开发布。10月经济数据显示固定资产投资企稳，同时消费、服务业、进出口等主要经济指标明显修复，从社会零售分项数据来看，钢铁需求下游中汽车、家电增速显著加快，进一步助推板材类需求回升。11月1日工信部发布《钢铁行业规范条件（2024年修订）（征求意见稿）》 证券研究报告|行业周报 2024年11月23日 增持（维持） 行业走势 钢铁沪深300 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2023-112024-032024-072024-11 作者 分析师笃慧 执业证书编号：S0680523090003邮箱：duhui1@gszq.com 分析师高亢 执业证书编号：S0680523020001邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《钢铁：变与不变》2024-11-17 2、《钢铁：10月数据跟踪：消费复苏明显，化债速度加快》2024-11-15 3、《钢铁：起点而非终点》2024-11-10 请仔细阅读本报告末页声明 向社会公开征求意见，后续行业供给端调控及行业转型升级预期升温，钢材中长期基本面有望持续改善。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2024年1-9月国内火电投资完成额为870亿元，同比增长27.3%，核电投资完成额803亿 元，同比增长36.3%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 600782.SH 新钢股份 买入 0.16 0.03 0.17 0.30 24.30 134.31 22.22 12.65 002318.SZ 久立特材 买入 1.52 1.52 1.77 2.02 15.20 15.43 13.22 11.60 600019.SH 宝钢股份 买入 0.54 0.41 0.46 0.53 12.50 16.05 14.38 12.30 000932.SZ 华菱钢铁 买入 0.74 0.43 0.61 0.74 6.10 10.13 7.25 5.98 002478.SZ 常宝股份 买入 0.87 0.68 0.78 0.85 5.90 7.68 6.67 6.14 000778.SZ 新兴铸管 增持 0.34 0.18 0.21 0.25 11.80 21.03 18.28 15.58 603995.SH 甬金股份 买入 1.24 2.01 2.15 2.42 15.70 9.18 8.56 7.62 600282.SH 南钢股份 买入 0.34 0.40 0.43 0.46 12.70 10.28 9.63 8.94 资料来源：Wind，国盛证券研究所 内容目录 1.本周核心观点4 1.1.供给：日均铁水产量略降4 1.2.库存：总库存继续回落5 1.3.需求：表观消费环比改善7 1.4.原料：铁矿价格走强7 1.5.价格与利润：钢材现货价格震荡运行，即期毛利小幅回落10 2.本周行情回顾12 3.本周行业资讯12 3.1.行业要闻12 3.2.重点公司公告13 4.风险提示14 图表目录 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率（%）4 图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨）4 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率（%）5 图表4：�大品种钢材周度产量（万吨）5 图表5：螺纹钢周度产量（万吨）5 图表6：热轧卷板周度产量（万吨）5 图表7：�大品种钢材社会库存（万吨）6 图表8：螺纹钢社会库存（万吨）6 图表9：热轧卷板社会库存（万吨）6 图表10：�大品种钢材钢厂库存（万吨）6 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨）6 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨）6 图表13：�大品种钢材周度表观消费量（万吨）7 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨）7 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨）7 图表16：主流贸易商日度建材成交量（�日移动平均）（万吨）7 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨）8 图表18：澳洲周度发货量（万吨）8 图表19：巴西周度发货量（万吨）8 图表20：45港口到港量（万吨）8 图表21：45港口铁矿库存（万吨）9 图表22：大中型钢厂进口铁矿库存可用天数（天）9 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨）9 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率（%）9 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨）9 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天）9 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨）10 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨）10 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨）11 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨）11 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨）11 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨）11 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨）11 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨）11 图表35：本周市场及行业表现12 图表36：本周中信一级各行业涨跌幅（%）12 图表37：本周钢铁（中信）个股涨跌幅（%）12 图表38：本周重点公司公告13 1.本周核心观点 1.1.供给：日均铁水产量略降 本周长流程产量略降，日均铁水产量下降0.3万吨至235.8万吨，近期钢厂盈利比例维持在50%上方，钢厂供应小幅回升，板材增幅明显。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为88.5%，环比-0.1pct，同比+0.6pct。 国内247家钢厂日均铁水产量为235.8万吨，环比-0.1%，同比+0.2%。 国内91家电炉产能利用率为52.7%，环比-0.2pct，同比-7.1pct。 �大品种钢材周产量为869.3万吨，环比+0.9%，同比-4.5%。 螺纹钢周度产量为233.8万吨，环比-0.1%，同比-8.2%。 热卷周度产量为311.9万吨，环比+1.1%，同比-2.5%。 根据证券时报，11月19日国家发展改革委召开新闻发布会，发改委政策研究室副主任李超表示将开展加力支持“两新”政策效果评估，总结延续好的经验做法，将研究提出未来继续加大支持力度、扩大支持范围的政策举措，待履行相关程序后适时公开发布。10月经济数据显示固定资产投资企稳，同时消费、服务业、进出口等主要经济指标明显修复，从社会零售分项数据来看，钢铁需求下游中汽车、家电增速显著加快，进一步助推板材类需求回升。11月1日工信部发布《钢铁行业规范条件（2024年修订）（征求意见稿）》向社会公开征求意见，后续行业供给端调控及行业转型升级预期升温，钢材中长期基本面有望持续改善。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率（%）图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率（%）图表4：�大品种钢材周度产量（万吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表5：螺纹钢周度产量（万吨）图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 1.2.库存：总库存继续回落 钢材总库存环比下降1.2%，降幅与上周持平，社库回落同时厂库累积，热卷社库降幅较大。 �大品种钢材周社会库存为798万吨，环比-1.8%，同比-11.0%。 螺纹钢周社会库存296.4万吨，环比+0.1%，同比-17.3%。 热卷周社会库存236.8万吨，环比-2.4%，同比-7.7%。 钢厂库存环比略增： �大品种钢材周钢厂库存为391.4万吨，环比+0.1%，同比-5.2%。 螺纹钢周钢厂库存148.7万吨，环比-0.4%，同比-8.0%。 热卷周钢厂库存78.4万吨，环比-1.4%，同比-11.7%。 图表7：�大品种钢材社会库存（万吨）图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表9：热轧卷板社会库存（万吨）图表10：�大品种钢材钢厂库存（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所资料来源：Mysteel