2024年国有资本创新发展研究报告

2024年国有资本创新发展研究报告 投中研究院 2024.11 前言（一） 研究目的： 国有资本作为经济活动的重要参与者，其在股权投资领域的布局正逐渐成为推动产业升级、激发市场活力的关键力量之一。 本报告拟基于投中研究院过往数据积累，通过分析国有资本作为出资人和基金管理人，在促进科技创新、优化资源配置、以及引导社会资本流向等方面的运作情况；基于投中研究院的访谈调研，梳理监管对国有资本参与股权投资的政策导向和国有资本作为基金管理人管理私募股权基金的管理模式；通过上述分析发现国有资本参与私募股权投资的特点和变化趋势，为政策制定者、投资者及市场参与者提供前瞻性洞察、策略与建议。 数据来源： 投中研究院、CVSource投中数据、市场公开信息 2 特别感谢本次参与访谈调研机构（音序排列）：粤科金融集团、南京市创新投资集团等。 前言（二） 研究对象： •本报告所述国有资本是指国有背景1的参与基金投资的机构。 1.国有背景[ （并集） •国有资本单独持股或持有份额占比大于50% •可根据股权关系或控制权关系认定国有资本具有实际控制权的企业 •国有资本根据其投资角色，主要可分为国资出资人（LP）与国资管理人（GP）2，投资形式3主要涉及国资机构直接投资企业、国资机构管理的基金直接投资企业和国资机构作为LP参与基金投资。 2.国资管理人需要已经在中国证券投资基金业协会完成登记。 3.国有资本投资形式图示： 国资管理人 （GP） 管理直投基金 直接投资至企业 本报告国资管理人部分研究口径/范围 管理母基金出资直投基金间接投资至企业 本报告国资出资人部分研究口径/范围 国资出资人 出资母基金 出资直投基金 间接投资至企业 直接股权关系 3 （LP） 出资直投基金 间接出资至企业 非直接股权或控制关系 核心发现 国资出资人出资情况： -出资基金数量呈现波动下降趋势，规模相对稳定。 -出资规模占私募股权市场近八成。 -出资基金主要集中在东南沿海地区及长江经济带区域。 监管趋势与政策支持： -明确投资方向、放宽投资监管，支持政府出资的创业投资基金及国资创投的发展。 -动员具备国资背景的金融机构等长期、专业资金充盈创业投资资金。 国资管理人自身情况及投资情况： -国资管理人数量增长放缓，主要分布在东南沿海等经济较发达地区。 -新登记管理人中，国资背景机构占比逐年攀升。 -主要募资来源为国资企业投资者。 -直接投资企业数量和金额持续增长，聚焦早期企业。 调研共识： -投资周期、绩效考评周期亟需延长，以匹配股权投资行业特征。 -长期综合考评、尽职免责和容错机制亟待出台执行细则并落实到位。 4 -探索创新投资交易和退出模式，解决退出难困境。 Contents 国有资本参与股权投资的概况 1 国有资作为出资人和管理人参与股权投资的数据分析 2 国有资本参与股权投资的监管趋势 监管对国有资本参与股权投资的政策导向分析 3 国资机构调研共识 国有资本、国有保险参与股权投资可能面临的问题及建议 4 优秀投资机构案例 特色投资方式和投资成果 PART.ONE 国有资本参与股权投资的概况 国资出资人—国资出资人出资基金数量及趋势 国资出资人是创业投资和股权投资市场的主力出资人，出资能力稳定 图1：2014年-2024第三季度国资出资人出资基金数量及规模 13791.35 只 图2：2014年-2024第三季度国资出资人出资占整体市场投资规模比重 亿元 4,500 3,500 5028.70 2,500 9148.97 2893 40173982 9041.93 8788.74 2394 8070.84 2160 7855.51 2376 3079 7746.77 7006.76 25062269 1044 16,000 12,000 8,000 80% 70% 60% 9038.46 45.16% 43.73% 70.06% 65.47% 68.03% 73.81% 76.06% 1,500 1214 7149.58 4,000 50% 59.03% 58.12% 66.25% 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年Q1~3 500 40% 2014年 0 47.54% 出资基金规模（右轴）出资基金数量（左轴） 2024年Q1～3 国资出资人对外出资基金规模/私募股权基金募集规模 数据来源：CVSource投中数据-国资平台板块2024.11数据来源：CVSource投中数据-国资平台板块2024.11 •国资出资人出资基金数量整体呈现波动下降趋势。截至2024Q3，国资出资人当年累计对外出资基金1,044只，相较2023年同期下降19.82%，自2021年以来连续4年下降。国资出资人投资基金规模整体呈现稳定态势。2015年至2018年，创业投资与股权投资市场蓬勃发展，国资出资人出资基金规模均维持在9,000亿元上下；而受到资管新规对基金设立规模的影响和Covid-19的持续影响，自2019年以来（除2021年外）、国资出资人出资基金的规模维持在8,000亿元上下。 7 •结合投中研究院历年发布的《中国创业投资及私募股权投资市场统计分析报告》中的数据，历年国资出资人出资基金的规模在整体市场募资规模中均占据较大比重，在市场募资环境较好的年份，如2016年～2018年，国资出资人出资基金规模占比在60%上下；在资管新规、Covid-19和中美贸易摩擦等因素持续影响，导致募资遇冷后，该比例上升至70%以上。 国资出资人—国资出资人出资基金注册区域情况 国资出资人对东南沿海地区及长江经济带省份基金出资较多 图3：2014年-2024第三季度国资出资人出资基金数量TOP10地区及其出资规模 （按数量排序） 图4：2015/2018/2020/2024年前三季度国资出资人在主要地区出资规模变化 3,000 2,000 1,0000 02,0004,0006,0008,00010,000 2015年 7.03% 9.18%0% 57.94% 4% 13.02% 0.0 江苏省浙江省广东省山东省上海市北京市 资管新规 2018年 Covid-19 2020年 9.26% 7.94% 11.97% 7.47% 8.11% 8.52% 7.97% 3.52% 50.10% % 48 3. 7.29% 3.23% 51.57% % 7 2.9 3.31% 安徽省四川省湖北省福建省 2024年Q1～3 45.97% % 8.92% 8.03% 8.14% 10.29% % 7.64 10.04% 7.64% 5.53 8.89% 4.98% 出资基金数量（只） 出资基金规模（亿元） 北京市上海市广东省浙江省江苏省四川省安徽省其他 数据来源：CVSource投中数据-国资平台板块2024.11 •截至2024Q3，国资出资人出资基金的注册区域主要集中于江苏省、浙江省和广东省。广东省国资出资人的出资能力更强、出资基金总规模领先于其他省份。 8 •出资基金数量前10的省份的国资出资人出资基金数量与规模分别占全国的69.24%和71.49%。 数据来源：CVSource投中数据-国资平台板块2024.11 •相较10年前，国资出资人出资四川省和安徽省基金规模整体为增长态势、且增长较明显，其中四川省增长幅度更大，由0%上涨至5.53%。 •国资出资人出资北京市、上海市、广东省、浙江省和江苏省基金规模占比均较高，其中广东省和浙江省的持续性较好、一直保持在高位，江苏省呈现增长后稳定发展的态势。 国资管理人—国资管理人登记总量与地区分布 国资管理人趋于饱和、登记总量增长速度放缓，主要集中在东南沿海地区 2105 2258 2373 2388 图5：2014年-2024第三季度末已登记国资管理人数量图6：2014年-2024第三季度末已登记国资管理人地区分布 只2500 2000 1500 392 1000 158 500 2014年末 2015年末 2016年末 2017年末 2018年末 2019年末 2020年末 2021年末 2022年末 2023年末 0 26.27% 2.75% 3.05% 3.17% 4.70% 654 1037 1460 1714 1907 6.61% 6.79% 15.11% 8.62% 14.00% 2024第三季度末 8.92% 广东省北京市上海市江苏省山东省浙江省四川省湖北省陕西省天津市其他地区 数据来源：CVSource投中数据-国资平台板块2024.11 •国资管理人的数量从2014年开始逐年增长，尤其是在2017年之后增长速度明显加快；自2022年起至2024年第三季度末，整体数量虽仍在增加，但增长速度有所放缓。 数据来源：CVSource投中数据-国资平台板块2024.11 •国资管理人的地域分布具有较明显的东多西少的特征，截至2024年第三季度末，已完成登记的国资管理人数量占比排名前十的省份中，前6名均位于东南沿海地区，合计占比60.05%。 9 •在中西部地区中，登记在四川省、湖北省和陕西省的国资管理人数量较多，占比均在3%以上。 国资管理人—国资管理人登记数量及趋势 私募股权投资管理人“国资化”趋势显著 图7：2014年-2024第三季度登记/注销国资背景管理人数量 只 图8：2014-2024第三季度中基协新登记管理人中的国资背景机构占比 新登记管理人国资占比 500 400 300 5823 4221 9 已注销国资管理人 当年登记国资管理人 94 100% 50% 2023年度，每新登记的3家机构中就有1家为国资背景 36.39% 200 100 2014年 2015年 2016年 0 18 176 274 285 425 444 263 1 0 115 0 202202 154 15 5.26% 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024Q1～3 2014年 2015年 2016年 0% 2.60% 10.44%9.82% 22.19% 32.55%28.49% 26.68% 21.10% 18.99% 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024Q1～3 数据来源：CVSource投中数据-国资平台板块2024.11数据来源：CVSource投中数据、中基协2024.11 •从绝对数量来看，新设国资管理人数量下降。截至2024Q3，已登记通过的存量国资背景私募股权、创业投资基金管理人共2,553家，累计注销185家。自2018年中基协开始根据新版《私募基金管理人登记须知》对申请机构提高登记门槛，新增管理人数量逐年下降。 10 •但从占比来看，新登记管理人中，国资的占比逐年攀升；而注销管理人中，国资占比下降。从2017年开始，新登记的管理人中，国资背景机构占比逐步提升，到2023年达到36.39%。2023、2024年为私募基金管理人的注销大年，以2024年为例，中基协累计注销管理人781家，但其中无国资管理人。 国资管理人—国资管理人备案基金募集情况 国资管理人募资来源主要为国资出资人 图9:截至2024第三季度末国资管理人备案基金募资来源（按认缴规模计） VC/PE机构14.36% 资产管理公司0.94% 市场化母基金6.36% 证券7.80% 险资1.95% 非国资企业投资者9.23% 政府机构1.20% 政府引导基金8.81% 国资企业投资者49.35% 政府机构 政府引导基金国资企业投资者 非国资企业投资者险资 证券 市场化母基金资产管理公司VC/PE机构 •国资管理人备案基金