2022年国有资本创新发展研究报告

2022年国有资本创新发展研究报告 投中研究院 2023.1 Contents 国有资本参与股权投资概况 1 国资政策、国资参与股权投资数据 2 重点案例解读 国资GP和LP 3 核心观点发现 趋势和展望 前言 研究目的： 本报告拟通过投中研究院过往数据积累以及访谈调研情况，发现国有资本参与一级市场股权投资的特点和变化趋势。在践行“管资本”理念，明确国有资本功能定位的大背景下，国有资本投资平台如何通过股权投资方式进行产业重组和优化产业链布局，了解国有资本在投资过程中遇到的问题以及解决方式，梳理未来变革趋势为国有资本参与股权投资提供帮助。另外，本报告中对于国资背景管理人定义为国有资本股东在管理机构中处于绝对控股、相对控股或单一大股东的地位且对公司管理、投资决策产生重大影响的私募基金管理人，以及部分进行了市场化改革的国有资本参股私募基金管理人。按照投资目的进行区分，上述管理人又可分为市场导向类与政策引导类（实践中存在一家管理人兼具双重身份的情况）。其中，市场导向类多以“主业发展、寻找利润增长点”等为投资目标；政策引导类多以“特定区域、特定产业发展”等为投资目标。上述投资目标使得投资决策的考量维度出现差异。进一步地，市场化改革是国有资本发展过程中的重要道路，因此，研究与分析市场导向类国有背景管理人的成功经验以及政策导向类国有背景管理人的市场化改革探索也变得重要起来。 数据来源： 投中研究院、CVSource投中数据、市场公开信息特别感谢本次参与访谈调研机构（音序排列）： 3 安徽铁路基金、长江集团、广州金控、国投创合、国投创益、河南农开基金、建发新兴投资、建信股权、交子金控、临港科创投、上海科创投集团、深创投、苏州天使、吴江东方国资、湘江国投、渝富基金、浙江金控、中科院资本、中信建投资本等。 PART.ONE 国有资本参与股权投资概况 践行管资本理念，明确国有资本功能定位 党的十八届三中全会首次提出了国有资本投资、运营公司的概念 在2013年11月召开的十八届三中全会上审议通过了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，其中提到“完善国有资产管理体制，以管资本为主加强国有资产监管，改革国有资本授权经营体制，组建若干国有资本运营公司，支持有条件的国有企业改组为国有资本投资公司”，自此国有资本投资、运营公司的概念被正式提出。 《关于深化国有企业改革的指导意见》 《关于改革和完善国有资产管理体制的若干意见》 《企业国有资产交易监督管理办法》 《改革国有资本授权经营体制方案》 《关于进一步推动构建国资监管大格局有关工作的通知》 《关于中央企业加强参股管理有关事项的通知》 《有限合伙企业国有权益登记暂行规定》 《国企改革三年行动方案（2020-2022年）》 2013- 2015- 2017- 2019- 2014 2016 2018 2020 2021- 2022 《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》 《国务院国资委以管资本为主推进职能转变方案》 《关于推进国有资本投资、运营公司改革试点的实施意见》 5 《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》 《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标》 《关于国有资本投资公司改革有关事项的通知》 国有资本改革和完善相关政策汇总 国有资本投资运营改革相关政策体系逐渐成熟完善 中央层面关于国有资本投资运营改革及参与股权投资的部分重要文件： 时间 政策 重要内容摘录 2013.11 《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》 提出要完善国有资产管理体制，以管资本为主加强国有资产监管，改革国有资本授权经营体制，组建若干国有资本运营公司，支持有条件的国有企业改组为国有资本投资公司 2015.08 《关于深化国有企业改革的指导意见》 从改革的总体要求到分类推进国有企业改革、完善现代企业制度和国有资产管理体制、发展混合所有制经济、强化监督防止国有资产流失、加强和改进党对国有企业的领导、为国有企业改革创造良好环境条件等方面，全面提出了新时期国有企业改革的目标任务和重大举措 2015.10 《关于改革和完善国有资产管理体制的若干意见》 明确国有资本投资、运营公司的改组组建形式；国资监管机构与国有资本投资、运营公司的关系和国有资本投资、运营公司与所出资企业的关系；中央和地方政府两个层面展开试点的工作安排 2016.06 《企业国有资产交易监督管理办法》 对国家出资企业产权转让、增资、资产转让等国有资产交易行为作出详细规定 2017.04 《国务院国资委以管资本为主推进职能转变方案》 采取市场化方式推动设立国有企业结构调整基金、国有资本风险投资基金、中央企业创新发展投资引导基金等相关投资基金 2018.07 《关于推进国有资本投资、运营公司改革试点的实施意见》 通过改组组建国有资本投资、运营公司，改革国有资本授权经营体制，实行国有资本市场化运作 2018.09 《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》 提到“引导国有企业通过私募股权投资基金方式筹集股权性资金，扩大股权融资规模……鼓励各类投资者通过股权投资基金、创业投资基金、产业投资基金等形式参与国有企业兼并重组。” 6 资料来源：公开信息整理 国有资本改革和完善相关政策汇总（续） 国有资本投资运营改革相关政策体系逐渐成熟完善 中央层面关于国有资本投资运营改革及参与股权投资的部分重要文件： 时间 政策 重要内容摘录 授权国有资本投资、运营公司董事会负责负责经理层选聘、业绩考核和薪酬管理（不含中管 2019.04 《改革国有资本授权经营体制方案》 企业），推行职业经理人制度，对市场化选聘的职业经理人实行市场化薪酬分配制度，完善中长期激励机制。 2019.11 《关于进一步推动构建国资监管大格局有关工作的通知》 要求构建国资监管大格局，用2-3年时间推动实现机构职能上下贯通、法规制度协同一致、行权履职规范统一，力争形成国资监管一盘棋。 2019.12 《关于中央企业加强参股管理有关事项的通知》 从规范企业主业投资方向、严格甄选合作对象、合理确定参股方式等几个方面明确提出了规范参股投资的要求 2020.01 《有限合伙企业国有权益登记暂行规定》 是针对有限合伙企业中国有权益进行登记管理的首个规范性文件，进一步规范了产权管理，明确有限合伙企业国有产权占有、变动、注销均需办理相关登记手续 2020.06 《国企改革三年行动方案(2020-2022年)》 是未来三年进一步落实国有企业改革“1＋N”政策体系和顶层设计的具体施工图，总体要求包括“在以管资本为主的国资监管体制上取得明显成效，在推动国有经济布局优化和结构调整上取得明显成效，在提高国有企业活力和效率上取得明显成效” 2021.03 《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标》 再次提出要深化国有资本投资、运营公司改革，科学合理界定政府及国资监管机构，国有资本投资、运营公司和所持股企业的权利边界。 2022.06 《关于国有资本投资公司改革有关事项的通知》 对国有资本投资公司试点企业进行了调整优化。其中明确，中国宝武、国投、招商局集团、华润集团和中国建材5家企业正式转为国有资本投资公司。 7 资料来源：公开信息整理 转正国有资本投资公司特征 经历一系列改革工作后，现已形成“2+19”的格局 十八届三中全会召开后的次年，国资委宣布对部分试点央企开展“四项改革”试点工作，并在之后陆续扩大了试点企业范围。2016年2月，中国诚通和中国国新控股被确定为中央企业国有资本运营公司试点；2022年6月，中国宝武、国投集团、招商局集团、华润集团和中国建材等5家企业因“功能定位准确、资本运作能力突出、布局结构调整成效显著”正式转为国有资本投资公司，航空工业集团、国家电投集团、国家能源集团等在内的12家企业继续深化试点。 上述转正国有资本投资公司四大共性：组织管理市场化、主业产业聚集化、产业投资基金化、资本运作多元化。 2014.07 2016.07 （新增国有资本投资公司试点） 2018.12 （新增国有资本投资公司试点） （新增国有资本投资公司试点） •中粮集团 •国投集团 2016.02 （新增国有资本运营公司试点） •中国诚通 •中国国新控股 •神华集团 •中国宝武 •中国五矿 •招商局集团 •中交集团 •保利集团 •航空工业集团 •国家电投 •国机集团 •中铝集团 •中国远洋海运 •通用技术集团 •华润集团 •中国建材 •新兴际华集团* •中广核 •南光集团* 2022.06 （国有资本投资公司试点企业调整优化） •5家企业正式转为国有资本投资公司 8 *注：根据2022年6月发布的《关于国有资本投资公司改革有关事项的通知》，新兴际华集团与南光集团两家央企已不在国有资本投资公司试点之列 聚焦主业整合重组，围绕战略布局设立基金群 国有资本投资、运营公司充分发挥功能作用 当前国企改革的目的之一，是在我国进入经济“新常态”的阶段，通过充分发挥国有投资、运营公司功能作用，推进国有经济布局优化和结构调整。投资公司采取主业整合，剥离无效业务，运营公司采取“基金群+直投”模式，有效发挥国有资本的引领和带动作用。 目标一：聚焦主业整合重组 中国宝武 •中国宝武由原宝钢集团和武汉钢铁集团联合重组而成，于2016年12月1日揭牌成立。2019年9月，中国宝武对马钢集团实施联合重组；2020年10月，中国宝武对中国中钢集团有限公司实施托管；2020年12月，中国宝武正式成为重庆钢铁股份有限公司实际控制人，并完成对太原钢铁集团的联合重组。 •目前，中国宝武致力于构建以绿色精品智慧的钢铁制造业为基础，新材料产业、智慧服务业、资源环境业、产业园区业、产业金融业等相关产业协同发展的“一基五元”格局，推进中国钢铁行业转型升级，成为中国第一、世界领先的精品钢铁制造服务商。 目标二：围绕战略布局设立基金群国投集团 根据国投集团公开披露截至2022年5月： •国投集团管理基金总规模2113亿元，累计投资852个项目，累计投后上市229个项目（含科创板挂牌105家） •在管包括先进制造产业投资基金、国投创合国家新兴产业创业投资引导基金等国家级产业引导基金10支 中国诚通 根据中国诚通公开披露截至2022年7月： •中国诚通构建起规模超过6500亿元的基金业务，完成央企国企投资近1600亿元 •募资组建国调基金二期长三角基金，实现国家级基金以平行基金形式搭建的突破性创新 9 •募资设立并运营中国国有企业混合所有制改革基金，成为积极稳妥深化混改的重要资本力量 国有资本参与股权投资的常见模式 国资参与私募股权投资的方式基本可以划分为：直接投资、母基金、母基金+直投联动模式 国有控股集团 投中信息通过调研访谈了解到，国有资本参与股权投资的主流模式归纳为以下三种： 参股母基金 国有投资平台（管理人） 一是以直接项目为主，通过国有控股集团主体的自有资金直接对企业进行出资，一般以控股战略投资为主；或通过国有投资平台发起设立子基金进行直接投资， 一般为财务性诉求为主，配以产业引导作用。 参股子基金A参股子基金B 设立母基金 子基金群 设立直投基金 二是以母基金为主，通过国有控股集参股母基金或国投投资平台发起设立母基金的形式间接参与子基金，打造子基金群的生态圈。 项目A 10 数据来源：投中研究院根据调研访谈整理 项目B项目C 项目D 三是母基金和直投项目联动模式，通过母基金方式进一步起到资本放大作用，有效撬动社会资本，建立投资机构生态圈，实现基金与基金之间的联动；此外搭建直投团队，通过社会化募资发起设立直投基金，投资于自主挖掘的优质项目或复投子基金的已投项目。 国资背景管理人设立数量及在管规模情况 国资背景管理人数量稳中有升，在管基金数量和规模受资管新规和新冠疫情影响有明显下降趋势 各年份国资背景管理人通过登记数量及中基协登记数量各年份国资背景管理人新设基金数量及规模情况 单位：家单位：亿元；支 12000