百度(BIDU US)研报总结
核心业绩要点
- 2024年3季度业绩:收入336亿元(同比降3%),调整后净利润59亿元(净利率18%,低于预期),营销及管理费用同比增2%。
- 百度核心业务:收入265亿元(同比持平),调整后经营利润67亿元(利润率25%,同比持平)。
- 广告收入:同比降4%(受宏观环境影响,中小广告主投放谨慎,房地产、招商及医药行业疲软,AI搜索改造尚未大规模变现)。
- 智能云收入:同比增11%(生成式AI和大模型拉动,较上季度降速因网盘业务组织架构调整),贡献云收入11%。
- 萝卜快跑:单量98.8万(同比增20%),全无人驾驶单量占比达70%+/80%,RT6在多个城市公开道路运营。
大模型进展
- 文心大模型:日均调用量15亿次(较8月增150%),推出Speed Pro和LitePro模型。
- 文心一言:用户规模达4.3亿(较一季度翻倍)。
- 生成式AI贡献:云收入占比11%(环比增2个百分点),搜索结果AI生成占比20%+(较8月18%)。
- 文库AI:用户累计2.3亿+,AI功能使用次数28亿+,订阅收入同比增23%。
展望及估值
- 广告收入:预计4季度同比降6%(受AI搜索生成式结果影响),调整后运营利润率或下降。
- AI云:预计4季度增13%,加速增长,利润率贡献部分缓释广告收入下降压力。
- 2025年预期:广告收入与2024年持平,AI搜索及智能体变现开展。
- 估值:按2025年10倍市盈率,目标价107美元/105港元,现价对应2025年7.6倍市盈率,估值底部,维持“买入”评级。