能源化工周报

行业 能源化工周报 日期 2024年11月22日 研究员：李捷,CFA（原油、沥青） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素、工业硅） 028-86630631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇） 021-60635730 lijin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015157 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 能源化工研究团队 目录contents 原油.-3- 沥青........................................................................................................................-7- 尿素........................................................................................................................-11- 工业硅....................................................................................................................-15- 纸浆......................................................................................................................-20- 原油 一、行情回顾与操作建议 表1：行情回顾(美元/桶)SC为元/桶 SC：元/桶 开盘 收盘 最高 最低 涨跌幅% 成交量（万手） WTI主力 66.77 70.2 70.58 66.53 4.96 112.21 Brent主力 70.6 73.92 74.2 70.45 4.44 105.54 SC主力 5252 538 513.4 513.4 3.4 57.61 数据来源：wind,建信期货研究发展部 本周国际油价再度低位反弹。供应端，市场消息称OPEC+考虑再度推迟原定于12月开始的增产，一定程度上提振了市场信心。我们认为沙特对油价诉求强烈，在需求增长乏力的情况下对于增产的决策将较为谨慎，更大的可能性是在特朗普政府重新收紧对伊朗石油出口的制裁后才开始逐步增产。需求端，本周EIA周报数据显示需求有一定转弱的迹象，但利空程度有限。总体来看，我们认为4季度全球没有明显的累库风险，叠加沙特继续拖地油价，油价下方支撑较强，回调即考虑试多，但上方空间同样不大，及时止盈。 二、基本面变化 供需存在支撑，本周国际油价震荡上行。 供应端，OEPC数据显示，10月OPEC-9原油产量环比减少2.7万桶日，主要是伊拉克减产6.8万桶日，后期该国有额外减产的配额，供应偏紧为主。OPEC+ 成员国方面，哈萨克斯坦原油产量大幅减少29.2万桶日，主要受到国内最大油田检修20天的影响，11月起供应将有所回升，该国未来同样需要进行额外减产。 特朗普即将开始第二个总统任期，在其上一任期中，美国单方面退出伊核协议，并对伊朗能源等诸多行业展开制裁，伊朗原油产量从380万桶/日左右降至 200万桶/日以下。拜登政府上台后虽然对伊朗的制裁并没有解除，但制裁实施力 度有所放松，伊朗供应持续回升，截至2024年4季度，伊朗原油产量已经回升至 330万桶日左右，较于上一轮制裁前的供应量仅差50万桶日。美国同样对委内瑞 拉展开长期制裁，原油产量从250万桶日一度跌至70万桶日以下，但拜登任期后 期委内瑞拉供应也开始同步增长，截至2024年10月已经回升至90万桶日附近。从更长期来看，原油需求增速将逐步放缓，OPEC+增产的空间也将被持续压缩。 21日，3位OPEC+消息人士称，由于全球石油需求疲软，该组织可能会在12月1日的会议上再次推迟增产计划。在需求没有明显增量的情况下，OPEC+一旦开始增产，即便增产已经提前向市场预告，也可能对油价造成严重打击。未来OPEC+增产的主要希望来自于美国对伊朗原油出口实施更为严格的制裁，OPEC+来填补伊朗的供应缺口。 俄罗斯方面，IEA月报数据显示，俄罗斯10月石油出口730万桶日，环比下 降9万桶日。国内炼厂开始检修，原油出口量环比增13万桶日，而成品油出口下 降23万桶日，创2020年7月以来最低。 宏观面，根据美联储观察，截至11月22日，美联储到12月维持当前利率不变的概率为44.1%，累计降息25个基点的概率为55.9%。到明年1月维持当前利率不变的概率为33.7%，累计降息25个基点的概率为53.1%，累计降息50个基点的概率为13.2%。 消费承压，主流机构陆续下调原油需求预期。OPEC10月报中小幅下调了2024年的需求预期，10月报中将2024年全球原油需求下调18万桶/日，2025年需求预期下调33万桶/日，上半年实际需求偏低，OPEC对需求进行追溯下调。EIA也在10月报中下调了对2024年下半年原油需求预期，EIA将今年3/4季度需求分别较9月报中的预测下调了17万桶/日和8万桶/日。主要原因在于我国以及部分OECD国家需求低于预期。 11月15日当周，美国炼厂原油输入量1622.8万桶日，周环比减少28.1万 桶日，低于2022年同期。美国原油库存环比增54.5万桶，汽油库存也增加205万桶日。本周EIA数据有一定利空，但程度有限。裂解价差方面，截至21日，美国汽油裂解价差环比涨4.87%；柴油裂差25.62美元，环比涨2.03%。欧洲汽油裂解价差7.2美元，环比涨11.4%；柴油裂解价差19.36美元，环比涨12.1%。新加坡汽油裂解价差4.85美元，环比跌14%，柴油裂差14.6美元，环比跌7.5%。 图1：全球主要地区原油库存（千桶） 图2：美国原油库存（千桶） 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部数据来源：EIA，建信期货研究发展部 图3：美国汽油库存（千桶）图4：美国馏分油库存（千桶） 数据来源：EIA，建信期货研究发展部数据来源：EIA，建信期货研究发部 图5：炼厂原油输入量（千桶日）图6：美国原油产量增速（千桶日） 数据来源：EIA，建信期货研究发展部数据来源：EIA，建信期货研究发展部 图7：RBOB-WTI($/bbl) 图8：HO-WTI($/bbl) 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部数据来源：Bloomberg，信期货研究发展部 图9：新加坡炼油利润（$/bbl）图10：欧洲炼油利润（$/bbl） 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 沥青 一、行情回顾与操作建议 表1：行情回顾(元/吨) 开盘 收盘 最高 最低 涨跌幅%成交量（万手） BU2501 3290 3393 3412 3225 4.0296.49 山东现货 本周3470 上周3485 变动幅度（%）-0.4 华东现货 3870 3870 0 东北现货 3570 3625 -1.5 数据来源：wind,卓创,建信期货研究发展部 成本端，4季度供需平衡，OPEC+减产推动下油价下方仍有支撑。沥青自身来看，炼厂开工率持续低位运行，部分装置停产后也未有明确的复产计划。需求端未来一段时间我国大部分地区将受到寒潮影响，刚性需求收到抑制，需求也即将进入淡季。但目前沥青厂库以及社库均在持续回落，是为数不多的利多。 整体来看，沥青供需两弱，震荡运行为主，预计油价可为沥青带来一定支撑。 二、基本面变化 成本端，市场消息称OPEC+考虑再度推迟原定于12月开始的增产，一定程度上提振了市场信心。我们认为沙特对油价诉求强烈，在需求增长乏力的情况下对于增产的决策将较为谨慎，更大的可能性是在特朗普政府重新收紧对伊朗石油出口的制裁后才开始逐步增产。需求端，本周EIA周报数据显示需求有一定转弱的迹象，但利空程度有限。总体来看，我们认为4季度全球没有明显的累库风险，叠加沙特继续拖地油价，油价下方支撑较强，但上方空间同样不大。 现货市场方面，根据隆众数据，截至11月21日，华东地区重交沥青现货3870 元/吨，周环比持平；东北地区现货3570元/吨，跌1.5%；山东地区3470元/吨，周环跌0.4%；西南地区3800元/吨，周环比涨0.66%；华北地区现货跌1.3%。沥青装置开工负荷率仍在持续下降，加之近期北方仍有赶工，南方需求平稳，炼厂以及社会库存整体处于低位，个别区域存在现货资源供应紧张的状况，现货价格出现小幅度上涨。但由于北方赶工需求在逐步走弱，市场情绪相对比较谨慎，大 部分地区沥青现货价格回落。 供应端，截至11月20日当周，全国沥青装置平均开工负荷率为36.47%，环 比跌1.32个百分点。本周主营以及地炼开工率同步下滑。分区域来看，本周华东地区镇海炼化阶段性停产，叠加江苏新海转产渣油，本周华东地区沥青开工率环比回落2个百分点至32%。山东胜星石化以及齐鲁石化转产渣油，装置开工率降5个百分点至37%。华南珠海华峰以及中海油湛江两套装置复产，开工率上涨5个百分点至40%。其余地区开工变化不大。装置方面，根据卓创统计，周度沥青装置损失量44.69万吨，环比增加了4.99万吨。未来一周，个别减产或停产沥青的炼厂近期暂未有明确的复产沥青的计划，但由于金陵石化或将维持偏高负荷生产沥青，加之江苏新海计划11月下旬复产沥青，预计下周国内沥青装置开工负荷率将出现小幅上涨。 利润端，根据测算，本周各类型炼厂沥青生产利润有所反弹。截至21日当周山东地炼沥青生产利润-496.51元/吨，环比涨26元/吨。山东地区沥青以及成品油现货价格较为坚挺，一定程度上支撑了沥青生产利润。 需求端，未来10天寒潮将影响我国大部地区，气温普降6-10度。东北地区内蒙古将有强降雪。我国大部分地区气温将接近常年同期或低于同期，东北、西北及华北北部地区道路项目将基本完工，沥青刚性需求难以释放；华北、黄淮等部分地区也将出现阶段性降雨天气，预计沥青刚性需求环比仍有减少预期；南方地区整体将维持正常施工，但广西、广东、云南和四川等局部地区降雨量将偏多于往年同期，预计沥青刚性需求表现不稳定。后期沥青需求进入淡季，市场心态预计仍偏谨慎。 库存方面，隆众数据显示样本炼厂沥青总库存为68.1万吨，环比减少4.7 万吨；社会库存97.4万吨，环比减少3.1万吨。库存进入下行通道，但沥青终端需求偏弱，资源消耗缓慢。 图1：沥青现货价格（元/吨）图2：山东现货价格（元/吨） 数据来源：wind，建信期货研究发展部数据来源：wind，建信期货研究发展部 图3：山东沥青基差（元/吨）图4：沥青开工率（%） 数据来源：wind，建信期货研究发展部数据来源：卓创，建信期货研究发展部 图5：山东沥青开工率（%）图6：沥青社会库存（万吨） 数据来源：卓创，建信期货研究发展部数据来源：wind，建信期货研究发展部 图7：沥青