金融衍生品策略日报：股市降波回暖，债市有所承压

2024-11-21 报告要点 股指期权：短绪期回资暖⾦，主但线量⽌能盈匹配未放⼤ 国债期货：股债跷跷板效应显现 投证资监咨许询可业【务20资12格】：669号 摘要 股指期货方面，周三沪指窄幅震荡，局部情绪回暖，持续性有待观望。小盘股强于大盘股，两融余额开始企稳，仍在高位区间，未有效消化。午后出现抛压，创业板指一度翻绿，两市量能未匹配放大。整体以轮动震荡为主，热点重新聚焦AI，AI应用相关公司大幅飙升，交易美股映射，同时前期的老龙头出现复苏。晚间新闻公告国资收并购，提供持续炒作热点，但近期资金轮动较快，退潮期中难组织有效进攻，需等待资金风险偏好回归，以视作持续反弹。 股指期权方面，昨日期权市场成交额下降23.43%，其中大盘和科创品种下降较多，原因或在于日内振幅相对之前缩小，这些品种在持仓量和持仓结构上也变化不大。相较而言，500ETF和中证1000的认沽持仓占比有所上升，市场中期卖权资金对于中小盘维持看好。波动率方面，昨日日内隐波平稳下降，认购侧成交均价上行，博弈资金仍旧维持前一日随标的拉升止盈这一操作主线，继续博弈的意愿边际降低，中期降波趋势不变。 国债期货方面，昨日国债期货全线下跌。11月LPR利率按兵不动，符合市场预期。昨日，央行公开市场操作大额净投放，资金利率多数下行，对债市情绪有所提振。 但是，昨日权益市场表现较好，股债跷跷板效应明显，债市有所承压。目前，市场处于经济数据与政策的真空期，债市市场或受到权益市场的影响较大。短期来看，考虑长端收益率再次接近前低，地方债供给端的扰动仍未落地，长端利率进一步大幅下行的约束较大，走势偏谨慎，短端或相对更乐观。对于配置型资金而言，可关注回调后的配置机会。 风险因子：1）增量资金不足；2）期权市场流动性超预期；3）供给加速超预期；4）货币宽松不及预期；5）政策超预期。 金融衍生品团队 研究员：康遵禹 010-58135949 从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853 程小庆 021-60819969 从业资格号F3083989投资咨询号Z0018635 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 观点：情绪回暖，但量能未匹配放⼤ 品种观点展望 （1）IF、IH、IC、IM当月基差收于-5.77点、4.39点、-48.59点、-60点，较上一交易日变化-2.08点、1.18点、-2.19点、-22.72点； （2）IF、IH、IC、IM跨期价差（当月-次月）收于-2.8点、-0.8点、23.4点、31.6点，环比变化-4点、0.4点、10点、6.6点； 逻辑： （3）IF、IH、IC、IM持仓分别变化-11847手、-4204手、-4931手、-6476手。 周三沪指窄幅震荡，两市成交额维持1.6万亿元，局部情绪回暖，但持续性有待观 股指期货 股指期权 国债期货 望。小盘股强于大盘股，两融余额高位连续3日回落后，开始企稳，仍在高位区间，未有效消化。午后出现抛压，创业板指一度翻绿，两市量能未匹配放大。整体以轮动震荡为主，热点重新聚焦AI，AI应用相关公司大幅飙升，交易美股映射，同时前期的老龙头出现复苏。晚间新闻公告国资收并购，提供持续炒作热点，但近期资金轮动较快，退潮期中难组织有效进攻，需等待资金风险偏好回归，以视作持续反弹。操作上以低吸高抛为主，若后续见到成交额放量回归1.8-2万亿元，可作为区间底部加仓的信号。 操⻛作险建因议⼦： 半仓配置IM1）增量资金不足 操⻛作险建因议⼦ 逻辑： 观点昨日期标资的⾦市主场线全⽌线盈收涨，其中上证50ETF涨0.22%，中证1000指数涨1.97%，小盘品种相对占优。期权市场成交额为61.57亿元，较上一日下降23.43%，成交量进一步回落，其中大盘和科创品种下降较多，考虑其原因或在于日内振幅相对之前缩小，这些品种在持仓量和持仓结构上也变化不大。相较而言，500ETF和中证1000的认沽持仓占比有所上升，市场中期卖权资金对于中小盘维持看好。波动率方面，昨日日内隐波平稳下降，结合多数品种的成交额PCR/成交量PCR这一指标下降，表明认购侧成交均价上行，博弈资金仍旧维持前一日随标的拉升止盈这一操作主线，继续博弈的意愿边际降低。因此操作上维持中期降波趋势看法不变，建议持有双卖策略。 ：双卖 观点：股债跷跷板效应显现 ：1）期权市场流动性超预期 （1）成交持仓：T、TF、TS、TL当季成交量分别为46899手、45736手、23214手、33751手，1日变动-1146手、3050手、-2751手、-17103手，持仓量分别为107258手、90537手、30172手、35862手，1日变动-14800手、-7726手、-4781手、-4280手； （2）跨期价差：T、TF、TS、TL当季-次季价差分别为-0.050元、-0.060元、0.060元、-0.050元，1日变动-0.040元、-0.085元、-0.024元、-0.050元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T、T*3-TL当季价差分别为103.790元、100.030元、303.850元、207.680元，1日变动-0.110元、0.039元、-0.032元、-0.050元； （4）基差：T、TF、TS、TL当季基差分别为-0.011元、0.028元、-0.035元、-0.089元，1日变动0.041元、0.071元、0.019元、-0.138元。 逻辑 （5）央行昨日开展3021亿元7天期逆回购，当日有2330亿元逆回购到期。 ：昨日国债期货全线下跌。截至收盘，T、TF、TS和TL主力合约分别变化-0.01%、-0. 03%、-0.02%和-0.07%。昨日，11月LPR利率按兵不动，1年期为3.1%，5年期以上为3. 6%，符合市场预期。昨日，央行公开市场操作大额净投放，资金利率多数下行，对债市情绪有所提振。但是，昨日权益市场表现较好，股债跷跷板效应明显，债市有所承压。目前，市场处于经济数据与政策的真空期，债市市场或受到权益市场的影响较大。短期来看，考虑长端收益率再次接近前低，地方债供给端的扰动仍未落地，长端利率进一步大幅下行的约束较大，走势偏谨慎，短端或相对更乐观。对于配置型资金而言，可关注回调后的配置机会。 震荡上⾏ 震荡 震荡 关⻛注险基因差⼦走：阔。曲线策略：适当关注曲线走陡。 操作建议：趋势策略：债市维持谨慎。套保策略：关注基差低位空头套保。基差策略：适当1）货币宽松不及预期；2）供给加速超预期；3）政策超预期 图表1：当周经济日历 时间 区域 指标 前值 预测值 公布值 2024/11/9 18:00 欧洲 欧元区10月调和CPI年率- 未季调终值(%) 2 2 2 2024/11/20 9:00 中国 中国11月一年期贷款市场报价利率LPR(%) 3.1 3.1 3.1 2024/11/20 9:00 中国 中国11月五年期贷款市场报价利率LPR(%) 3.6 3.6 3.6 2024/11/22 22:45 美国 美国11月SPGI制造业PMI初值 48.5 48.8 2024/11/22 23:00 美国 美国11月密歇根大学消费者信心指数终值 73 73.5 资料来源：万得中信期货研究所 三、重要信息资讯跟踪 1.美国：特朗普当地时间19日表示，他将提名资深华尔街金融家霍华德·卢特尼克（HowardLutnick）担任下一届美国政府的商务部部长，将自己在金融界最直言不讳的支持者之一提升到关键职位上。 此外，卢特尼克还将直接领导美国贸易代表办公室。 2.消费：中央财办分管日常工作的副主任韩文秀在学习时报撰文称，加快培育完整内需体系。一方面，增强消费对经济增长的基础性作用，加快完善“想消费”“敢消费”“能消费”的政策环境，规范压减对消费的限制性措施，对可以依靠市场充分竞争提升供给质量的服务消费领域放宽准入限制。合理增加公共消费，多元扩大普惠性非基本公共服务供给。另一方面，更好发挥投资关键作用，建立政府投资支持基础性、公益性、长远性重大项目建设长效机制，完善激发社会资本投资活力和促进投资落地机制，引导社会资本参与重大工程和补短板领域建设。统筹“硬建设”和“软建设”，高质量推进“两重” 项目建设。 3.能源：11月20日，国家能源局发布10月份全社会用电量等数据。10月份，全社会用电量7742亿千瓦时，同比增长4.3%。从分产业用电看，第一产业用电量106亿千瓦时，同比增长5.1%；第二产业用电量5337亿千瓦时，同比增长2.7%；第三产业用电量1367亿千瓦时，同比增长8.4%；城乡居民生活用电量932亿千瓦时，同比增长8.1%。 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048 电话：400-990-8826传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com