有色与新材料产品每日报告：10月美国房屋数据略不及预期，美元指数松动或提振有色

10⽉美国房屋数据略不及预⾊期，美元指数松动或提振有 报告要点 有交预⾊易期观逻持点辑续：升1有温0⾊，⽉交美美易元国逻指房辑数屋如持数下续据，强略川势不普压及贸制预易有期⼤⾊，棒，美政甚元策⾄指担引数忧发松和恐动美慌或联情提储绪振降宣有息泄⾊幅度放0缓⽉ 美原国料新端屋整开体⼯延和续营偏建紧许局可⾯数，据部不分及品预种期原，料美偏元紧指传数导有到松冶动炼迹端象，。⽐供如需：⾯氧来化 锌负、⾯锡影和响铜，等但。不需排求除端短来期看进，⼀初步端强开化⼯抢温出和⼝回，升汽，⻋和铝材家出电⼝等退终税取消现对稍需好求，有 供或有需望整再体度延企续稳好回转升。，中⽐短如期：来锌看、，铝美、元铜指和数锡有等松；动中迹⻓象期，来供看应，端1有0扰⽉动经的济品数种据 改善，关注中美后续政策落地情况。 摘要 锌观点：铅美元指数抬升，锌价承压运⾏。 铝观点：基本⾯仍具韧性，铝价企稳反弹。 镍观点：宏观预期波动，镍价震荡运⾏。 铜观点：观供点需：氧边际铝好转机，铜减价暂，稳。盘⾯震荡运⾏。短期驱动不明显，铅价震荡运⾏。 锡⼯观业点硅：需求预期持续向好，股期联动上涨。 不锈钢观点：成本端略有松动，不锈钢偏弱震荡。碳酸锂观点：供库需存双持弱续，去硅化价，承锡压价回有落所。⽀撑。 ⻛苏险不提及⽰预：期供；应经扰济动衰；退国。内政策刺激超预期；美联储鸽派不及预期；国内需求复 2024-11-20 投证资监咨许询可业【务20资12格】：669号 有⾊与新材料团队 研究员： 李苏横 从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡 从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 何妍 从业资格号：F03128282投资咨询号：Z0020224 白帅 从业资格号：F03093201投资咨询号：Z0020543 62384798/73105/2024112115:29 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 品种 观点 中期展望 铜 氧化铝 供需边际好转，铜价暂稳 铜观点： 信息分析： （1）11月14日周四，美国劳工部公布的数据显示，美国11月9日当周首次申请失业救济人数减少4000人至21.7万人，低于预期的22万人，低于前值22.1万人。 （2）美国10月PPI同比2.4%，预期2.3%，9月前值1.8%。美国10月PPI环比0.2%，预期0.2%，9月前值0%。 （3）10月份美国名义与核心CPI环比、同比增幅数据均符合市场预期，其中，名义CPI环比上涨0.2%，核心CPI环比上涨0.3%且同比增3.3%，都持平前值。 震荡 （4）2024年三季度Freeport铜总产量47.67万吨，同比减少3.1%，环比增加1.3%。2024年Freeport铜指导产量维持185.97万吨不变，其中预计四季度产量为44.45万吨。因FreeportMcMoRan位于印度尼西亚的Manyar冶炼厂发生火灾事故导致生产进一步延迟，FreeportMcMoRan将推迟其在印度尼西亚的精炼铜销售至2025年第二季度，并一直在与印尼政府进行协商谈判，希望将其2024年底到期的铜精矿出口许可证延长至明年第一季度。 （5）现货方面，今日1#电解铜现货对当月2412合约报升水60元/吨-升水100元/吨，均价报 逻辑： 升水80元/吨，较上一交易日跌15元/吨；截至11月18日周一，SMM全国主流地区铜库存较周四下降0.51万吨至15.92万吨；11月19日广东电解铜库存14375吨，环比+2028吨；11月19日上海电解铜现货和光亮铜价差1441元，环比+342元。 操⻛作险建因议素： 美债利率和美元指数持续走强，特朗普交易压制市场情绪，国内政策落地略低于预期，但由于12月仍有中央经济工作会议等重要会议，政策预期仍存。供需面来看，铜矿加工费维持低位，粗铜加工费有所回升，但精废价差维持低位，原料供应依然紧张，10月开始冶炼端边际收紧；需求端近期随着下游采购回暖，以及精废替代效应增强，库存重新开始去化。短期特朗普交易施压市场，供需边际有好转，震荡运行。 区间操作 供应扰动；国内政策刺激超预期；美联储鸽派不及预期；国内需求复苏不及预期；经济衰退 信息分析： 氧化铝观点：氧化铝投机度减弱，盘⾯震荡运⾏ （1）11月19日，阿拉丁氧化铝北方现货综合报5690元涨15元；全国加权指数5709.6元涨2元；山东5600-5650元均5625涨25元；河南5630-5680元均5655涨30元；山西56 80-5720元均5700涨25元；广西5580-5620元均5600涨20元；贵州5580-5630元均5605 涨15元。 （2）根据几内亚新闻报道，在GAC停止铝土矿出口业务后，现在矿石到港口的铝土矿运输也被冻结。 震荡 （3）SMM获悉:山东某大型氧化铝厂因政府要求不允许新旧产线并行，将于近期关停100万吨/年的老产线，新投100万吨/年产线目前正在调试陆续出产品。 逻辑： （5）阿拉丁（ALD）调研了解，昨日新疆电解铝企业氧化铝现货招标中，可了解中标样本现货成交参考量0.6万吨，产业供应，到厂成交价格在5990-6000元/吨之间，折合山西出厂价格5740元/吨左右。另有0.12万吨暂未了解成交细节，其它中标情况不详。 供给端：当前多空消息交织，一方面，重污染天气和矿石扰动仍存，同时海外扰动仍未消退，预计净出口仍将继续维持，另一方面，我们也开始看到新装置试车和部分产能希望超产的消息，但预计新产能难以在春节前贡献大量稳定的产出。整体来看，春节前氧化铝运行产能仍将处于波动运行状态；需求端：电解铝运行产能高位运行基本见顶，当前电解铝厂自身氧化铝库存多数处于低位，刚需补库意愿强烈。当前电解铝利润回落明显，虽然近期有铝厂开始检修，但从连续生产和开停成本的角度考虑，电解铝厂或不会轻易关停，后续需持续关注电解铝端的利润变化和减产情况。现货端：国内外现货价格上涨明显，长单交 付仍然紧张，此外交割品更为稀缺，且从产业角度而言散单占比较低无需大量交盘面打压价格。整体来看，氧化铝近期供需仍然紧张，长单交付紧张，流通现货稀缺持续涨价， 操⻛作险建因议素： 产业挺价意愿强。四季度即使有一些边际改善，传导到现货市场也有一定时间的错配。暂观望，若持仓量能够回升，可介入近月单边多单修复贴水或滚动正套几内亚扰动，现货价格松动，印尼禁矿政策放开，挤仓风险，情绪极端 化，供应恢复预期证伪。 铝观点：基本⾯仍具韧性，铝价企稳反弹 信息分析： （1）11月19日，SMM上海铝锭现货报20500~20540元/吨，均价20520元/吨，+10元/吨，(升)40~(升)80，升水60； （2）11月18日，11月18日国内主流消费地电解铝锭库存56.3万吨，国内可流通电解铝库存43.7万吨，较上周四减少0.2万吨，较上周四减少0.2万吨， （3）11月18日，国内主流消费地铝棒库存10.20万吨，较上周四增加0.54万吨。 （4）南方电网云南电网公司有关负责人近日对外表示，当前，云南全省水电蓄能300亿千瓦时，超过全省1个月的用电量，同比增加43亿千瓦时，存煤同比增加51万吨，云南电网今冬明春不会像往年一样对云铝股份等电解铝企业采取限电措施。据了解，今年前8个月，云南全省统调发电量2734亿千瓦时，增长19%。云南全社会用电量1801.5亿千瓦时，增长13. 5%，增速位居南方五省区第一。 铝 震荡 （5）2024年10月30日，美国国际贸易委员会（USITC）宣布对来自中国、越南等14个国家的铝挤压产品的反倾销和反补贴调查作出否定损害裁定。 （6）阿拉丁（ALD）调研了解，广西某建成产能7.5万吨电解铝因氧化铝价格持续走高， 导致企业进入亏损状态，已停12台电解槽。厂家表示，若氧化铝价格持续走高，后续减产规模将升至50%。 逻辑： （7）10月国内未锻轧铝及铝材出口57.7万吨，环比增加1.54万吨，摆脱9月的近半年低位，相比去年同期的44.03万吨同比增长31%。前10月累计出口549万吨，相比去年同期的469.5万吨累计同比增长16.9%。 操⻛作险建因议素： 特朗普胜选提振美元走强，加之潜在关税政策可能抬高通胀，上游氧化铝价格持续上涨，电解铝因亏损减产量持续扩大，国内电解铝进口维持亏损，预计进口货源进入国内市场的量将下滑，供应增长空间有限。需求端，铝水比例维持偏高水平，需求维持韧性，后续预计去库趋势将延续。中长线看，国内供给压力有限，且四季度预期供给扰动较多，需求预期谨慎乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持震荡偏强走势。 逢低做多。 宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 锌观点：美元指数抬升，锌价承压运⾏ 信（息分析： 1）现货方面，11月19日上海0#锌对12合约报升水315元/吨，广东0#锌对1合约报升水575元/吨，天津0#锌对12合约报升水390元/吨。 （2）截至本周一（11月18日），SMM七地锌锭库存总量为12.79万吨，较上周一（11月11日）增加0.43万吨，较上周四（11月7日）增加0.05万吨，国内库存环比录增。 逻辑： 锌 震荡 （3）11月5日，中国锌原料联合谈判（协调）小组（CZSPT）最新一期季度会议在湖南长沙召开，小组14家成员企业出席会议。安泰科从会上获悉，CZSPT首次发布2025年一季度末前锌精矿采购加工费指导价区间：国内到厂加工费（基准加工费）2000元（平均值）-2500元（平均值）/金属吨，进口美元加工费10美元（平均值）-30美元（平均值）/干吨。 宏观方面，美国大选后美元指数迅速抬升，对锌价略微施压。供应端，CZSPT一季度会议在长沙召开，加工费指导价预示着锌矿供应短期仍然偏紧，当前锌精矿进口量持续处于低值，同比去年大幅度下滑。国内外锌矿现货加工费处于低位，这使得冶炼厂仍然亏损，加工费低位背景下冶炼厂减产压力较大，预计四季度锌锭产量回升 操⻛作险建因议素： 幅度有限。而刚果锌矿Kipushi下调全年锌矿产量，叠加澳大利亚世纪锌矿因为大火而发生减产，预计年内锌矿供应偏紧状态难改，这使得锌锭供应约束在年内将会持续存在。需求方面，进入淡季后下游消费略微走弱，锌锭库存转为累库。综合来看，供应偏紧支撑锌价，不过美国大选后市场情绪有所回落，锌价短期或因为宏观情绪而有所反复。 滚动参与跨期正套 宏观转向风险；锌矿供应超预期回升 铅观点：短期驱动不明显，铅价震荡运⾏ 信息分析： （1）11月19日，废电动车电池9750元/吨（+0元/吨），原再价差0元/吨（+25元/吨）。 （2）11月19日，SMM1#铅锭16550-16650，均价16600元，环比+50元，铅锭精现货升水-20元，环比+0元。 （3）SMM统计数据，2024年11月18日国内主要市场铅锭社会库存为8.50万吨，较上周四增加0.07万吨；沪铅最新仓单48680吨，环比减少15168吨。 （4）据调研，上周五沪铅2411合约交割完成后，持货商移库交仓动作明显减少， 铅 震荡 铅锭社会库存增长放缓。同时，河北、河南等地区雾霾预警解除，河南地区车辆运输恢复正常，北方仓库库存已出现下降。然而安徽等地再生铅企业复产，市场流通货源相对增加，华东地区下游企业采购增加，部分持货商持续转移厂库至社会库存。 逻辑： 此外，11月铅锭长单交付将于本周