有色与新材料产品每日报告：3月美国CPI偏弱，美元走弱提振有色

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2023-04-13 3月美国CPI偏弱，美元走弱提振有色 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数 报告要点 有色观点：3月美国CPI偏弱，美元走弱提振有色 逻辑：IMF调低今明两年经济增速且提升软着陆可能性在下降，这意味着中长期来看，宏观面仍存风险，但3月美国CPI低于市场预期，美元指数走弱；3月国内社融数据明显好于预期，国内复苏预期提振有色。而就供需面来看，国内有色消费维持在年内高位；同时，有色多数品种产量偏高增长，供需整体上偏紧，但去库节奏放缓。中短期来看，有色金属震荡整理的格局并未改变。 155380 135 115 J-22A-22O-22D-22F-23 330 280 230 摘要： 铜观点：3月美国CPI偏弱，美元走弱提振铜价。铝观点：铝维持降库状态，现货贴水小幅收窄。锌观点：供给逐步回升，锌价走势承压。 铅观点：消费淡季社库现累库趋势，沪铅维持弱势格局。镍观点：供需两侧驱动有限，镍价暂宽幅震荡整理。 不锈钢观点：基本面改善有限，不锈钢价上方冲高承压。锡观点：需求未见起色，沪锡维持震荡。 工业硅观点：库存持续累积，硅价走势偏弱。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 有色与新材料团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜观点：3月美国CPI偏弱，美元走弱提振铜价 信息分析： （1）据Mining消息，两位知情人士表示，最近几周，大宗商品贸易商托克从伦敦金属交易所（LME）批准的仓库接收了大量铜，其中大部分产自俄罗斯。 （2）加拿大央行连续第二次将利率维持在4.5%不变，符合市场预期。加拿大央行正在评估利率的限制性，准备再次加息。 （3）美国3月未季调核心CPI年率5.6%，预期5.60%，前值5.50%。美国3月未季调CPI年率5%，预期5.2%，前值6.00%。 （4）乘联会数据显示，4月1-9日，乘用车市场零售32.8万辆，同比去年同期增 长47%，较上月同期增长8%。今年以来累计零售461.4万辆，同比下降10%。 铜（5）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水20元-升水50元，均升水35震荡 元，环比回升25元；4月10日SMM铜社库较上周五减少0.76万吨，至19.47万 吨，4月12日广东地区环比减少0.2万吨，至4.6万吨；4月12日上海电解铜现 货和光亮铜价差2231元，环比增加207元。 逻辑：IMF调低今明两年经济增速且提升软着陆可能性在下降，这意味着中长期来看，宏观面仍存风险，但3月美国CPI低于市场预期，美元指数走弱；3月国内社融数据明显好于预期，国内复苏预期提振铜价。供需面来看，原料端整体偏宽松，2季度CSPT地板价维持在高位；精铜供需维持在年内高位，供需偏紧局面在延续。中短期来看，高位震荡的格局还在延续。 操作建议：按高位震荡思路，短线交易为宜 风险因素：供应扰动；国内经济复苏不及预期；美联储货币政策转鹰铝观点：铝维持降库状态，现货贴水小幅收窄 信息分析： （1）4月12日，SMM上海铝锭现货报18420~18460元/吨，均价18440元/吨，+60元/吨，贴水40~平水，贴水20。 （2）4月10日，SMM统计国内电解铝锭社会库存100.6万吨，较上周四库存下降 3.2万吨，较上周一库存量下降6万吨。较2022年4月份历史同期库存下降5.5万吨。4月份月度库存累计下降8.1万吨。 （3）4月10日，SMM统计全国铝棒库存16.12万吨，全国铝棒社会库存小幅去 铝化，较上周四（4月6日）减少0.33万吨。震荡 逻辑：美国3月CPI创2021年5月来新低，美元跳水，铝锭库存连续去库，而电解铝厂铝水比例提高，铝棒产量提升，铝棒库存去化放缓，现货贴水较上一交易日持平。云南减产落地，在下游铝加工处于传统旺季，订单开工回暖的带动下，铝价下方仍有支撑。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向仍维持区间内偏强震荡走势。 操作建议：多头持有。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。锌观点：供给逐步回升，锌价走势承压 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对05合约报升水110元/吨，广东0#锌对05合约报 锌升水130元/吨，天津0#锌对05合约报升水70元/吨。震荡 （2）截至本周一（4月10日），SMM七地锌锭库存总量为15万吨，较上周五 （4月7日）增加0.25万吨，较上周一（4月3日）减少0.52万吨，国内库存环比录增。 （3）2023年3月SMM中国精炼锌产量为55.68万吨，环比增加5.53万吨，同比增加12.26%。 （4）根据海关总署数据显示，2023年1-2月累计进口0.65万吨，累计同比下 降67.97%。1-2月合计精炼锌出口0.21万吨，即2023年1-2月净进口0.45万吨。 （5）据悉泰克资源和韩国锌业公司将2023年亚洲锌精矿benchmark价格确定为274美元/干吨，同时该合同还包括价格超过3000美元以上的部分有6%的价格分成。 逻辑：宏观面上，美国3月同比增长5%，略低于市场预期的5.1%，前值为6%，数据公布后美元指数下滑，对锌价有阶段性提振。供给端来看，法国冶炼厂Auby利润回正后终于复产，预计电价回落后欧洲冶炼厂都有提产的动力。国内方面，锌矿进口量再创新高，随着锌矿供应的宽松锌锭产量将继续恢复，后续供应端压力较大。3月锌锭产量接近56万吨，锌锭供应大幅回升。同时泰克资源与韩国锌业签订2023年基准价为274美元/吨，为2008年以来第二高水平，预示着锌矿供应仍然会较为宽松。需求方面，近期下游开工率回落较快，需求端存在旺季不旺的风险，国内社会库存近期去库幅度也明显放缓。综合来看，随着锌锭产量逐渐恢复，供给回升预期较强，锌价重心也将下移，预计锌价走势仍将承压。 操作建议：逢高沽空 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 铅观点：消费淡季社库现累库趋势，沪铅维持弱势格局信息分析： （1）2023年1-2月铅精矿累计进口23.2万实物吨，同比增长64.79%；1-2月精炼铅净出口3.7万吨，同比增加1.7万吨或90.9%。 （2）4月12日废铅酸蓄电池价格8900元/吨（+0元/吨），再生铅利润理论值约为+309元/吨（-25元/吨），原生铅和再生铅价差约为250元/吨（+0元/吨）。 （3）Mysteel统计2023年4月10日国内主要市场铅锭社会库存为3.78万吨， 较6日增0.2万吨，较3日减0.04万吨。 （4）4月12日铅升贴水均值为-115元/吨（-5元/吨）；4月11日LME铅升贴水（0-3）为17.25美元/吨（+9.26美元/吨）。 铅 逻辑：1）供给端：罗平锌电玉合铅锌矿开始复产，当前铅精矿TC持续处于低位 供给偏紧，废电池价格随铅价回升50元，炼厂检修与复产同频，3月精炼铅产量继续回升；2）需求端：替换需求进入淡季，新装需求端汽车以去库存为主缺乏亮点，4月铅蓄电池开工率存进一步下降可能；3）库存：本周库存去库明显，原再价差收窄下游偏好原生铅，历史同期看库存仍相对处于高位。4）整体来看，需求转弱供给趋增，钠电池产业化消息不断，宏观波动提升资金避险情绪，沪铅长期弱势格局难改。当前沪铅成本支撑线为15000元/吨，预计沪铅下边沿在15100 元/吨，沪铅上边沿在15400元附近。操作建议：维持逢高沽空思路 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强，资金面情绪迅速转向镍观点：供需两侧驱动有限，镍价暂宽幅震荡整理 信息分析： 镍（1）最新LME镍库存4.14万吨，较前一日减少786吨，注销仓单0.40万吨，占比9.62%；沪镍库存1154吨，较前一日增加118吨。LME库存尚偏低位波动，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 震荡偏弱 震荡 不锈钢 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2305合约分别升水 8000-8500元/吨，升水7000-7500元/吨；现货升水分别下跌500元/吨、下跌 250元/吨，升水小幅走跌，下游需求稍有回暖。 （3）3月国内主要镍基合金企业纯镍耗量共计6339吨，环比2月上调6.33%。 （4）伦敦金属交易所(LME):将镍的保证金从6100美元/吨下调至5700美元 /吨，从2023年4月14日收盘后生效。 （5）美国3月CPI同比上升5%，为2021年5月以来新低，预估为5.1%，前值为6.0%；美国3月CPI环比上升0.1%，预估为0.2%，前值为0.4%。美国3月份核心CPI同比上升5.6%，预估上升5.6%；美国3月份核心CPI环比上升0.4%，预期上升0.4%。 逻辑：供应端，电镍产量上升，进口窗口近日逐步有打开之势，然前期过分乐观的供应增量释放进度确有一定后置；需求端，不锈钢演绎负反馈增产困难、硫酸镍生产跟随下游市场状态难持续大幅增量，合金偏刚需采买小幅向好。整体来看，交割品结构性问题下电镍价格波动弹性持续较大，尤其是近期沪伦两市接连调整政策释放流动性。年初至今电镍供应预期强于需求状态持续演绎，价格上方承压；但低库存问题短时未解，且仓单库存较低，同时我们看到，供应端释放进度或稍不及预期，一方面利润收窄部分产能面临投产后置或生产调整，另一方面交割品生产企业新鑫出现持续减产行为，阶段性提振市场情绪。近期市场维持宽幅震荡整理之势，下行趋势有待进一步驱动。中长期供应增量较大，价格偏悲观。 操作建议：单边短线维持反弹逢高空思路，关注阶段性反弹节奏，阻力位暂看18.5-19W一线，中线远月空头头寸可继续持有；跨品种继续参与沽空镍不锈钢比值。 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；印尼税收、镍豆交割政策超预期不锈钢观点：基本面改善有限，不锈钢价上方冲高承压 信息分析： （1）最新不锈钢期货仓单库存量75971吨，较前一日减少1084吨，仓单库存近期表现逐渐去化，但当前仓单水平仍处于较高水平。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2305合约升水220元/ 吨-升水420元/吨；佛山地区现货对10点30分2305合约升水20元/吨-升水 320元/吨。近日高价镍铁成交带来短时情绪改善，日内镍铁再度小幅上探7.5元/镍点，锡佛两地不锈钢现货价格同样呈现小幅探涨之势，成交表现尚可，以部分前期空单补货为主。 （3）江苏德龙304冷轧开盘14700元/吨，较上周下调300元/吨，本周协议量 震荡 不打折，返利待定；江苏德龙304热轧开盘14500元/吨，较上周下调400元/ 吨，返利待定。佛山德龙304冷轧今日盘价14500元/吨，返利100元/吨，较上一交易日平盘。 （4）4月10日，华东某大型钢厂成交国产高镍生铁1100元/镍点（到厂含 税）上万吨，为国内大型铁厂供货；华南某大型钢厂成交高镍生铁1030元/镍点（到厂含税）数千吨，为国内铁，贸易商供货；国内铁厂成交国产高镍生铁1045元/镍点（出厂含税）数千吨，贸易商提货；另外，印尼高镍生铁成交 1050元/镍点（码头自提含税）数千吨。 （5）4月12日，华南某钢厂高镍铁采购成交价1080元/镍（到港含税），成交1万吨，6月交期。