有色与新材料产品每日报告：10月美国CPI低于预期，美元走弱提振有色

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2023-11-16 10月美国CPI低于预期，美元走弱提振有色 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数 报告要点 有色观点：10月美国CPI低于预期，美元走弱提振有色 逻辑：宏观面预期出现反复，但当前重回偏乐观状态。近期美联储官员表态偏鹰派，不过10月非农新增就业超预期回落及10月CPI低于预期，美联储偏鹰派态度或有望改观，美元指数走弱；国内10月贸易和社融数据偏弱，中美关系阶段性有所缓和。而就供需面来看，供需有趋松预期，并且部分品种有所兑现，但多数品种现实供需仍偏紧。短期来看，宏观面预期反复压制价格，但低库存支撑价格；中长期来看，海外衰退风险是持续的压制，并且供需趋松预期将逐步兑现，有色重心或有望下移。 165380 330 280 115 J-23A-23J-23O-23 230 摘要： 铜观点：美国10月CPI低于预期，美元走弱提振铜价。 氧化铝观点：氧化铝供需略有松动，成本对价格支撑仍较强。铝观点：现货支撑走强，国内铝库存拐点有望出现。 锌观点：美国通胀数据低于预期，锌价获得提振。 铅观点：替换需求越弱废铅料价格越强，新装需求被锂替代逐渐深化。镍观点：硫酸镍价格持续松动，镍价走势承压。 不锈钢观点：镍矿镍铁价格持续弱势，不锈钢价暂难乐观。锡观点：基本面无明显驱动，锡价震荡运行。 工业硅观点：现货成交低迷，硅价延续震荡。碳酸锂观点：基本面偏弱，碳酸锂震荡运行。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 有色与新材料团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 张远zhangyuan@citicsf.com从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜观点：美国10月CPI低于预期，美元走弱提振铜价信息分析： （1）中国1-10月城镇固定资产投资年率2.9（%），前值3.1，预期3.1。 （2）10月份，发电量7044亿千瓦时，同比增长5.2%，增速比9月份放缓2.5 个百分点，日均发电227.2亿千瓦时。1—10月份，发电量73330亿千瓦时，同比增长4.4%。 （3）SMM数据显示，10月全国精铜杆产量合计89.06万吨，较9月份减少1.44 万吨，开工率为69.17%，环比下降1.12个百分点。 （4）乘联会11月15日发布数据，11月1-12日，乘用车市场零售53.8万辆，同比去年同期增长18%，较上月同期下降15%，今年以来累计零售1,780.5万辆，同比增长4%。 （5）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报贴10元-升水50元，均升水20震荡 铜元，环比回落70元；11月13日SMM铜社库较上周五减少0.18万吨，至5.45 万吨，11月15日广东地区环比增加0.01万吨，至0.49万吨；11月15日上海 电解铜现货和光亮铜价差1607元，环比增加318元。 逻辑：宏观面预期出现反复，但当前重回偏乐观状态。近期美联储官员表态偏鹰派，不过10月非农新增就业超预期回落及10月CPI低于预期，美联储偏鹰派态度或有望改观，美元指数走弱；国内10月贸易和社融数据偏弱，中美关系阶段性有所缓和。供需面来看，有趋松预期但现实偏紧，不过沪铜价格进一步回升到 6.8万附近时，精废价差明显扩大，显示出供需有趋松迹象。短期来看，宏观面情绪偏乐观，这在一定程度上提振铜价，中长期来看，海外衰退风险是持续的压制，同时，供需趋松有望兑现，铜价重心或有望下移。 操作建议：暂观望 风险因素：供应扰动；宏观经济预期反复；需求走弱；地缘问题恶化 氧化铝 氧化铝观点：氧化铝供需略有松动，成本对价格支撑仍较强信息分析： （1）11月15日，SMM氧化铝现货报3002元/吨，-4元/吨。澳洲氧化铝FOB价格报328美元/吨，与上一交易持平。 （2）据SMM调研，三门峡地区某氧化铝厂此前因矿石供应问题减产，涉及的70万吨年产能已于本周恢复正常生产，但企业矿石供应稳定性有待进一步关注；SMM获悉山西地区某氧化铝厂于10月下旬开始恢复第二条产线生产，涉及年产能40万吨，前期停产主因矿石供应紧张，企业生产成本高企；广西地区某氧化铝企业因矿 石供应短缺再度计划检修减产，贵州地区某氧化铝企业于近期进行溶出检修，初步震荡预计检修持续10天，影响产量2万吨左右。 （3）吕梁市生态环境保护委员会办公室发布《吕梁市2023-2024年秋冬季差异化 管控工作方案》征求意见函，征求意见函中提到，拟对重点行业在2023-2024年秋 冬季期间(2023年11月15日-2024年3月31日)施行差异化管控，减少污染物排放。 逻辑：短期国内铝土矿生产与发运正常，目前几内亚对铝土矿发运影响有限，但几内亚铝土矿未来发运问题仍有隐忧，加之国内氧化铝供给干扰较多，若吕梁环保政策严格执行到位理论将影响产量约43.15万吨，氧化铝市场现货供应整体维持偏 紧。云南电解铝减产预期增加，氧化铝需求预计下滑，但仍需时间传导，短期内国内氧化铝紧平衡格局或将延续。整体而言，氧化铝市场供需仍偏紧张，预计价格维持区间震荡态势。 操作建议：区间操作。 风险因素：低成本地区弹性生产。 铝观点：现货支撑走强，国内铝库存拐点有望出现信息分析： （1）11月15日，SMM上海铝锭现货报18960~19000元/吨，均价18980元/吨， +70元/吨，贴水20-升水20，平水。 （2）11月13日，SMM统计国内电解铝锭社会库存69.4万吨，较上周四库存增加 0.6万吨。 （3）11月13日，SMM统计国内铝棒库存9.82万吨，较上周四库存减少0.03万吨。 （4）阿拉丁（ALD）根据多方消息了解，11月5日云南各大铝厂均开始按照不同压减负荷要求和不同槽型自主选取开始有序降低电流或者直接停槽，此举说明随着云南地区用能管理正式实施，电解铝企业规模性减产正式开始。据悉通过各企业与 主管部门的沟通协调，此次电解铝企业压减供电负荷数量（停产比重）与前期了解 铝有所下降。按照建成产能的比重来看，某大型电解铝企业的减产比重从前期的39%震荡 下降至22%左右；某大型电解铝企业减产比重从前期的20%左右降至17%左右。具体进展仍需关注不同企业继续协调结果和节点实施中的各种变数。 逻辑：国内现货进口窗口关闭，海外原铝货源流入减少，叠加云南减产落地，后续预计铝库存将出现去化，近期随着流通货源收紧，华南现货呈现偏强走势，目前已转升水，华东地区亦转为平水。中期看铝社会库存较低的背景下，下铝消费端也存在一定韧性，在仓单有限的情况下，低库存对铝价的支撑作用预计仍可持续。电解铝厂铝水比例仍然较高，铝铸锭量偏低，铝短期结构及价格或维持偏强震荡走势。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议：滚动做多。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。锌观点：美国通胀数据低于预期，锌价获得提振信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对12合约报升水30元/吨，广东0#锌对12合约报贴 水40元/吨，天津0#锌对12合约报升水5元/吨。 （2）截至本周一（11月13日），SMM七地锌锭库存总量为10.48万吨，较上周五（11月10日）增加0.68万吨，较上周一（11月6日）增加0.72万吨，国内库存环比录增。 （3）据SMM消息，位于俄罗斯联邦布里亚特共和国的Ozernoye采矿和加工综合体发生火灾，目前火势已被阻止。 锌逻辑：宏观方面，美国10月通胀数据同比上涨3.2%，较9月的3.7%明显放缓，震荡同样低于预期的3.3%。美国通胀数据低于预期，美元指数大幅回落提振锌价。 产业面来看，精炼锌供应端频发扰动，云南省限电影响部分锌冶炼厂产出，而俄罗斯锌矿火灾，使得Ozernoye锌矿产出或将延迟。从远期来看，受制于低迷的锌价，今年海外锌矿减产较多，当前累计减产的锌矿已经超过30万吨，远期锌矿供应或将收紧。需求方面，随着消费淡季的来临，锌消费将逐渐走弱，国内锌锭库存再次回到10万吨以上，但预计后续累库幅度也较为有限，低库存对锌价有所支撑。综合来看，随着海外锌矿的陆续减产，锌矿远期供应偏紧逻辑持续发酵，锌价底部逐渐夯实，沪锌价格重心有望抬升。 操作建议：多头持有 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 铅观点：替换需求越弱废铅料价格越强，新装需求被锂替代逐渐深化信息分析： （1）据SMM消息，比亚迪启动电池由铅酸蓄电池开始全面使用磷酸铁锂电池。 （2）据雅迪中报显示，电动两轮车冠能摩登自2023年3月上市以来于三个月内 销售超26.1万台，据官网介绍，该款电动两轮车采用的是锂电池技术。 （3）11月15日废铅酸蓄电池10000元/吨（+25元/吨），原生铅&再生铅价差为425元/吨（+0元/吨），原生铅&再生精铅价差为275元/吨（+0元/吨）。 （4）Mysteel统计2023年11月13日国内主要市场铅锭社会库存为7.05万吨， 较6日增0.76万吨，较9日增0.88万吨。 （5）11月15日铅升贴水均值为-95元/吨（-30元/吨）；11月14日LME铅升贴水（0-3）为8.0美元/吨（+10.99美元/吨）。 铅 逻辑：原料端铅精矿TC处于低位，富含贵金属的铅精矿供应偏紧，废铅料价格 处于高位挤压炼厂利润，但高铅价能够保证精炼铅供应整体稳定。需求端8月替换需求相对较弱从废电池价格持续走强得到验证（替换需求弱，废电池发生量减少供给收缩，废电池价格走强），废电池价格越强表示替换需求越弱，9、10月份转为新装需求旺季，铅酸蓄电池替换需求进一步转弱，但高铅价抑制了铅消费，且强铅弱锂格局下导致钠、锂电池对铅酸蓄电池的替代需求边际增强，铅酸蓄电池开工率季节性上行但斜率明显低于往年同期水平，强铅弱锂逻辑仍在演绎且将继续深化，当前铅酸蓄电池成本和出厂价贴近方形磷酸铁锂电池，锂电对铅电替代将随高铅价持续逐渐深化，当前磷酸铁锂电池成本倒推铅价在1.68W附近。操作建议：1.68W附近谨慎建空 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强，外盘资金炒作镍观点：硫酸镍价格持续松动，镍价走势承压 信息分析： （1）最新LME镍库存4.35万吨，较前一日增加318吨，注销仓单0.20万吨，占比4.70%；沪镍库存8782吨，较前一日增加433吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，全球显性库存拐点自7月下旬逐步显现。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2312合约分别升水2500-2700 元/吨，贴水200元/吨-平水；现货升水分别下跌150元/吨、持平。绝对价格窄幅波动，升水日内变化有限，下游整体需求依旧平淡。 逻辑：供应端，电镍进口低位但国内产