农业组策略日报：油脂市场情绪企稳，巴西大豆种植同比加快

油脂市场情绪企稳加，快巴西⼤⾖种植同⽐ 报告要点 油脂：市场情绪企稳，巴西豆种植同比加快蛋白粕：区间低位震荡，关注消费成色 玉米/淀粉：北方迎来“上冻”期，市场情绪回暖生猪：供需依旧宽松，反弹力度有限 橡胶：商品触底反弹带动胶价回收跌幅合成橡胶：盘面跟随丁二烯继续下行纸浆：宏观氛围转暖，浆价震荡偏强棉花：棉价承压，区间震荡偏弱 白糖：外盘糖价反弹，国内糖价走强原木：原木期价小幅反弹 摘要 油脂观点：市场情绪企稳，巴西⾖种植同⽐加快信息： 【异动品种】 （1）SPPOMA数据，11月1-15日马棕单产增加0.19%，出油率增加0.13%，产量增加0.87%。 逻辑： （2）CONAB数据，截至11月17日，巴西大豆播种率为73.8%，上周为66.1%，去年同期为65.4%。 操作建议边，棕油多单持有；套利，空⾖棕价差持有。 因空头回补和美豆出口需求预期乐观，周一美豆类上涨，昨日国内三大油脂低开先抑后扬、震荡上涨，市场情绪企稳。从宏观环境看，因日本央行总裁暗示即将进一步收紧货币政策，周一美元回落，叠加挪威JohanSverdrup油田停产，周一原油价格由跌转涨。从基本面角度看，近日南北美豆升贴水有回落迹象，美豆收获完成，目前美豆出口处于旺季，但未有明显的超季节性表现；巴西大豆种植进度近74%，未来2周巴西大豆产区降水略偏多，市场对巴西大豆丰产预期维持；阿根廷大豆种植进度已达20%，未来2周其大豆产区降水预期略偏少。棕油方面，11月上半月马棕产量预期环比持稳略增，马棕出口预期环降，在棕油减产季，后期棕油供应预期仍然偏紧，但高价下需警惕需求不及预期的风险，印尼2025年1月施行B40政策立场不变。菜系方面，短期国内菜籽菜油库存较高，菜油供给充足，而中加贸易关系仍是国内菜油供应的较大不确定因素，目前国内远期菜籽进口量预期较低。综上分析，在棕油供应依然预期偏紧的背景下，随着市场情绪的企稳，后期油脂再度走强概率大。 ⻛⾏⻛险险因。素：棕油产量超预期、中加贸易关系改善、原油快速下跌等给油脂市场带来下 2024-11-20 投证资监咨许询可业【务20资12格】：669号 农业组研 联系信息 研究员：究团队 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号：F03086449投资咨询号：Z0019380 程也 从业资格号：F03087739投资咨询号：Z0019480 周重廷 从业资格号：F03093821投资咨询号：Z0020578 62384808/73105/2024112115:29 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 品种观点中期展望 信息 油脂：观（点1：）市SP场PO情MA绪数企据稳，，1巴1月西1⾖-1种5日植马同棕⽐单加产快增加0.19%，出油率增加0.13%，产量增加0.87%。 逻辑 （2）CONAB数据，截至11月17日，巴西大豆播种率为73.8%，上周为66.1%，去年同期为65.4%。 ：因空头回补和美豆出口需求预期乐观，周一美豆类上涨，昨日国内三大油脂低开先抑后扬、震荡上涨，市场情绪企稳。从宏观环境看，因日本央行总裁暗示即将进一步收紧货币政策，周一美元回落，叠加挪威JohanSverdrup油田停产，周一原油价格由跌转涨。从基本面角度看，近日南北美豆升贴水有回落迹象，美豆收获完成，目前美豆出口处于旺季，但未 油脂有明显的超季节性表现；巴西大豆种植进度近74%，未来2周巴西大豆产区降水略偏多，市场震荡对巴西大豆丰产预期维持；阿根廷大豆种植进度已达20%，未来2周其大豆产区降水预期略偏 操⻛作险建因议素 少。棕油方面，11月上半月马棕产量预期环比持稳略增，马棕出口预期环降，在棕油减产季，后期棕油供应预期仍然偏紧，但高价下需警惕需求不及预期的风险，印尼2025年1月施行B40政策立场不变。菜系方面，短期国内菜籽菜油库存较高，菜油供给充足，而中加贸易关系仍是国内菜油供应的较大不确定因素，目前国内远期菜籽进口量预期较低。综上分析，在棕油供应依然预期偏紧的背景下，随着市场情绪的企稳，后期油脂再度走强概率大。 ：单边，棕油多单持有；套利，空豆棕价差持有。 ：棕油产量超预期、中加贸易关系改善、原油快速下跌等给油脂市场带来下行风 蛋白粕 玉米及淀粉 险。 信息： 蛋⽩粕观点：区间低位震荡，关注消费成⾊ （1）2024年11月19日，豆粕主力合约收盘价2836元/吨，日环比变化15元/吨或0.53%。豆粕基差134元/吨，日变化变化-5或-3.6%。菜粕主力合约收盘价2388元/吨，日环比变化-7元/吨或-0.29%。菜粕基差-58元/吨，日环比变化27或-31.76%。 逻辑：国际⽅⾯， （2）据钢联农产品，2024年11月19日，豆粕成交量118200吨，日环比变化-141000吨或-54.4%。其中现货成交量97200吨，日环比变化-29600吨或-23.34%。远月成交量21000吨，日环比变化-111400吨或-84.14%。豆粕提货量177300吨，日环比变化3700吨或2.13%。菜粕成交量3000吨，日环比变化2000吨或200%。其中现货成交量3000吨，远月成交量0吨。 美豆新作上市压力令南北美豆升贴水报价持续下行，产地出现惜售情绪 。巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西11月前三周出口大豆1,481,911.72吨，日均出口量为148,191.17吨，较上年11月全月的日均出口量259,809.51吨减少4 国内⽅⾯ 3%。美国农业部公布的周度出口检验报告显示，截至2024年11月14日当周，美国大豆出口检验量为2,165,075吨，此前市场预估为1,900,000-2,500,000吨，前一周修正后为2,363,141吨，初值为2,277,907吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为1,390,057吨，占出口检验总量的64.20%。农业咨询机构AgRural周一表示，截至上周四，巴西2024/25年度大豆播种进度已经达到预期播种面积的80%，较之前一周提高13%，上年同期为68%。总体上，预计美豆区间运行，参考区间950-1044。关注南美天气炒作可能带来盘面反弹。 ，大豆压榨利润回落，市场开始担忧1月大豆供应。消费旺季预期，海关事件催 操⻛作险建因议素： 化，国内停机或限提单油厂增多，叠加中美相互加征关税预期，预计供需仍相对偏紧。中加贸易摩擦未消除，11月开始菜籽进口量预计走低。菜粕消费淡季，菜籽、菜粕库存处于高位。总体上，预计豆粕延续2700-3000区间运行。后续关注南美天气、下游消费。 单边：区间操作。套利：观望。期权：观望。产区天气，需求，地缘政治，宏观。 ⽟⽶观点：供需依旧宽松，反弹⼒度有限 震荡 震荡偏弱 生猪 沪胶与20号胶 今日国内玉米现货价格小幅上调，主要在于随着气温骤降，基层售粮节奏趋缓，期货经历了昨日上涨后，今日整体震荡为主。国内方面，雨雪天气上线，气温骤降，东北迎来“上冻”期，价格阶段性触底，但供需格局宽松下，预计整体反弹力度有限。华北深加工厂门剩余车辆有所增加，企业调价意愿不强，部分报价波动-10元/吨。销区价格稳中略强，上行动力不足。目前毒素指标对价格影响较为明显，市场出现分层分级报价，期货上涨空间有 逻辑： 限，贸易商报价以稳为主。下游企业库存尚可，收购维持刚需签单为主。短期，建议持续关注天气变化、收储意愿和幅度、目前至12月中旬基层惜售情绪变化，玉米下方空间有限，上行压力仍存，区间震荡概率较大。中期，建议关注12月下旬售粮高峰时间段卖压力度， 价格有再度承压预期。国际方面，美玉米玉米期货收盘上涨，其中基准期约收高1%，追随邻池小麦市场的涨势。受黑海地区冲突升级的影响，小麦期货大幅上涨，这给玉米市场带来了提振。美元走低，也对价格具有支持意义，主要在于美元走弱往往会使美国农产品对于海外 买家来说更具竞争力。美国农业部出口检验周报显示，截至2024年11月14日的一周，美国玉 操⻛作险建因议素： 米出口检验量为820,608吨，比一周前增长3%，比去年同期增长37%，与市场预期相符。 ：短期震荡运行；新粮上市供应宽松，天气扰动带来阶段支撑。天气、政策，地缘政治影响 信息： ⽣猪观点：养殖低价惜售，盘⾯率先反弹 （1）现货价格：11月19日，河南生猪（外三元）价格15.96元/千克，环比变化-0.19%。 逻辑： （2）期货价格：11月19日，生猪期货收盘价(活跃合约)15395元/吨，环比变化+0.75%。月初因北方疫情影响，大猪出栏增加，近期疫情形势相对平稳，猪价持续下跌后， 节奏上，基本⾯来看：1）供应 养殖企业开始抵触低价，而且大猪库存减少后，降温对消费拉动的预期影响下，养殖企业惜售情绪增强，有抗价心理。受到降温预期拉动，期货盘面率先反弹。 母猪产能方面，10月能繁母猪存栏量环比继续增加，产能仍在向上恢复中，给2025年生猪供应带来压力。按照从母猪到商品猪出栏约10个月的兑现期来看，今年四季度的生猪供应由2023年12月~2024年2月的能繁母猪产能决定，数量上看，是上一轮产能去化的收尾阶 段，但是2024年一季度冬季疫情影响逐步消退，母猪生产效率环比提升，同时年底生猪存栏 震荡 有供应后置倾向，因此今年四季度生猪出栏环比仍有增量压力。仔猪方面，3月以来新生仔 均重环比增长，二育参与比例下降，冻品保持小幅去库趋势。3）短期来看，现货价格持续 2）库存⽅⾯， 猪数量环比持续增长，印证去产能过程中的PSY提升，10月新生仔猪数量环比微降，但幅度较小，2024年四季度~2025年一季度仔猪兑现的产能以增长趋势为主。生猪 4）⻓期来看， 操⻛作险建因议素： 下跌后，养殖端存在低价抵触情绪，加上北方前期大猪出栏后，当前库存压力不高。后续气温逐步下降，养殖企业对消费存在看好预期，有惜售情绪。能繁母猪存栏量从5月份开始持续增加，生产效率也在年初疫情结束后逐步恢复，新生仔猪量从3月开始持续增长，都说明2024年四季度~2025年商品猪出栏量将逐步增加，供应增量将给生猪市场带来长期的压力。周期视角下，2025年生猪供需趋于宽松为主。 空单暂时离场。 养殖情绪、消费超预期变化、疫情、政策。 信息： 天然橡㬵观点：商品触底反弹带动㬵价回收跌幅 （1）青岛保税区人民币泰混价格15950元/吨，+50，对上一交易日RU01收盘价非标基差为-1510；国产全乳老胶16600/吨，+50。保税区STR20现货1940美元/吨，+10 （2）11月19日泰国合艾原料市场报价：白片69.5，平；烟片69.2，+0.19；胶水67.5，-0.震荡6；杯胶56.95，-0.1。 （3）据国家统计局最新公布的数据显示，2024年10月中国橡胶轮胎外胎产量为9450.9万条，同比增加5.9%。1-10月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增8.9%至9.28127亿条。 合成橡胶 棉花 就在上一个交易日橡胶还跌破175支撑位，最低一度达到17100上方。昨日逐步反弹，在整个商品情绪强势反弹的带动下基本收复所有跌幅，重新回到175上方。基本面来看短时间内并没有发生变化，也并无更多利多驱动。从原料价格来看，上周后半周杯胶价格大幅走低，昨日继续小幅收跌