煤焦早报：政策预期回暖，煤焦震荡走强

--------------------商品研究 煤焦早报 走势评级：焦炭——震荡偏强 焦煤——震荡 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 政策预期回暖，煤焦震荡走强 报告日期：2024年11月22日 报告内容摘要: ⯁相关资讯： 1.廊坊、沧州、定州、邯郸、邢台市发布重点污染天气橙色预警，于11 约21日18时启动二级应急响应。 ⯁焦煤： 现货走弱，期货反弹。唐山主焦煤报1735元/吨(-0)，京唐港山西产主焦煤报1640(-0)。活跃合约报1316.5元/吨(+34)。基差418.5元/吨(-34)，1-5月差-34元/吨（+17.5）。 供给小幅回落，需求下行。110家洗煤厂开工率报68.3%(-0.12)，小幅回落。230家独立焦企生产率报72.49%(-0.36)，环比继续回落。 全产业链累库。523家矿山库存报326.54万吨(+35.99)，洗煤厂精煤库存199.16万吨(+9.35）。247家钢厂库存746.11万吨（+4.93)，230家焦企库存753.27(+6.46)。港口库存445.16万吨(+34.93)。 ⯁焦炭： 现货第三轮提降落地，期货反弹。天津港准一级焦报1790元/吨(-0)，现货第三轮提降落地。活跃合约报1962元/吨(+43.5)。基差-31.35元/吨(-43.5)，1-5月差-60元/吨(+19)。 供给收缩，需求回升，供需缺口扩大。230家独立焦企生产率报72.49%(-0.36)，环比继续回落，247家钢厂产能利用率报88.58%(+0.71)，铁水日均产量235.94万吨(+1.88)，铁水产量回升。 全产业链去库。230家焦企库存39.45万吨（-4.61），247家钢厂库存579.02 万吨（-2.5），港口库存172.2万吨（-0.95）。 ⯁策略建议： 近期黑色板块情绪有所回暖，一方面市场对于12月中央经济工作会议有所期待，二是北方重污染天气预警或对供给形成影响。在大方向已经转向的基础上，后续政策力度依然可期。当下向下空间主要由焦煤成本的下移所致，相对有限，向上弹性较大，风险收益比角度看做多性价比更高。 产业层面，蒙煤进口通关维持高位，洗煤厂开工率下滑，矿山累库，供给端压力偏大。焦企产能利用率下滑，对焦煤补库的力度下滑。焦炭方面，下游钢厂亏损，对焦企提降压力加大，现货偏弱。不过，在地方保GDP目标的现状下，钢厂减产受阻，对焦炭需求形成支撑。焦炭库存结构仍较为健康，上游再次回到去库状态，但下游由补库转为去库。整体而言，焦煤供需双弱，且伴随上游加速累库，焦炭供需差再次走阔，库存结构仍较好，供需格局好于焦煤。 近期北方秋冬季天气环保压力变大，可能会影响部分钢厂、焦企的供给，利于现货价格的企稳。不过，近期现货偏弱的情况下，下游冬储积极性不高，后续仍需进一步跟踪观察。四季度属于预期交易主导的时间段，基本面难以长期占据主导因素。上周焦炭供需差缺口扩大，基本面有所好转，伴随着市场情绪的修复，做多性价比仍在。本黑色板块整体有触底反弹迹象，但盘面增仓下行减仓上行的特征仍未改变，空头仍旧占优。建议J01多单继续持有，同时等待逢低加仓机会。 风险提示：煤矿安全事故（上行风险）、地缘冲突激化（下行风险） 一、焦煤 1、供需 % 100 110家洗煤厂开工率 20192020 2021 202220232024 90 80 70 60 50 40 30 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 图1.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图图2.110家洗煤厂开工率季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 万吨 110家洗煤厂精煤库存 300 2019 2020 2021 202220232024 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 北方港口炼焦煤库存 2018201920202021 202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3.110家洗煤厂精煤库存季节性图图4.港口炼焦煤库存季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 万吨 230家独立焦企炼焦煤库存 2100 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 图5.独立焦化厂（230家）炼焦煤库存季节性图图6.样本钢厂（247家）炼焦煤库存季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 图7.山西产主焦煤价格图8.唐山主焦煤价格 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 元/吨 焦煤基差-唐山 元 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 唐山基差（右） 焦煤活跃合约收盘价 唐山 图9.焦煤基差图10.焦煤01合约基差季节性图 元/吨 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 8/1 焦煤01合约基差季节性图 JM1901 JM2301 JM2001 JM2401 JM2101 JM2501 JM2201 8/15 8/29 9/12 9/26 10/1010/24 11/7 11/21 021-11 2-01 3 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图11.JM2501-JM2505月差 元/吨 JM01-JM05 JM1901-JM1905 JM2001-JM2005 J2101-J2105 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 JM2201-JM2205 JM2301-JM2305 JM2401-JM2405 JM2501-JM2505 5/196/197/198/199/1910/1911/1912/19 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 % 100 247家钢厂产能利用率 20192020202120222023 95 90 85 80 75 70 1 图12.独立焦化厂（230家）焦炉产能利用率图13.247家高炉产能利用率季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 万吨 247家钢厂铁水日均产量 260201920202021202220232024 250 240 230 220 210 200 190 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图14.247家铁水日均产量季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 万吨 230家独立焦企库存 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 10 2018 2019 2020 2021 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 6002018 500 北方港口焦炭库存 201920202021 202220232024 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图15.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图图16.北方港口焦炭库存季节性图 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图17.247家钢厂焦炭库存季节性图 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 元/吨 焦炭基差 元/吨 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 基差 活跃合约收盘价 天津港:准一冶金焦平仓价2,000 1,500 1,000 500 0 -500 图18.天津港准一级冶金焦平仓价（含税）图19.焦炭基差 元/吨 4800 天津港准一级焦价格 201820192020 2021 20222023 2024 4300 3800 3300 2800 2300 1800 1300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 2024-11 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图20.焦炭01合约基差季节性图图21.J2501-J2505月差 焦炭01合约基差 2000J1901J2201 J2001 J2301 J2101 J2401 1500 J2501 1000 500 0 -500 -1000 元/吨 1000 800 J1901-J1905 J2201-J2205 J2501-J2505 J01-J05 J2001-J2005J2301-J2305 J2101-J2105 J2401-J2405 600 400 200 0 -200 5/19 6/19 7/19 8/19 9/1910/1911/1912/19 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图22.炼焦净利润（现货）图23.01合约炼焦净利润（盘面） 元/吨 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 焦企炼焦利润（山西：含副产收入） 201820192020 20212022 2023 2024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 元/吨 1,500 01合约盘面炼焦利润 J1801 J2201 J1901 J2301 J2001 J2401 J2101 J2501 1,000 500 0 -500 -1,000 7/17/157/298/128/269/99/2310/710/2111/411/1812/212/1612/30 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报