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事件与业绩：公司2024年Q3营收34.4亿港元，同比增长30%，环比增长10%；净利润13.2亿港元，同比增长21%，环比增长9%。Non-GAAP净利润14亿港元，同比增长21%，环比增长8%。公司宣布派发0.25美元/股或2美元/ADS特别现金股利，总额约2.8亿美元。
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收入分析：
- 经纪佣金收入：15.3亿港元，同比增长52%，环比增长11%，主要得益于交易量提升，部分被佣金率下降抵消。总交易额1.9万亿港元，同比增长75%，环比增长17%，其中美股交易额1.5万亿港元，同比增长90%，环比增长23%，占比80%；港股交易额3477亿港元，同比增长28%，环比下降3%，占比18%。混合佣金率8bps，同比下降1.2bps。
- 利息收入：17亿港元，同比增长13%，主要得益于日均两融规模提升，环比增长7%。
- 其他收入：2.1亿港元，同比增长52%，环比增长29%，主要得益于基金分销和换汇收入增加。
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成本费用：
- 毛利率：81.8%，同比下降1.7个百分点，环比上升0.2个百分点。
- 研发费用：3.8亿港元，同比增长7%，环比增长3%。
- 销售费用：3.1亿港元，同比增长49%，主要系新增入金客户大增，部分被更低的获客成本抵消，环比下降7%，主要系获客效率提升。Q3单客获客成本2037港元，同比下降38%，环比下降7%。
- 管理费用：3.8亿港元，同比增长18%，环比增长5%。
- 盈利端：营业利润17.3亿港元，同比增长31%，环比增长17%，经营利润率50.4%，同比增长0.6个百分点。净利润13.2亿港元，同比增长21%，环比增长9%，净利率38.4%，同比下降2.8个百分点，主要系汇兑损失所致。
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海外市场表现：
- 客户数量：Q3净增入金客户数15.4万人，同比增长138%，环比持平，其中香港和新加坡合计贡献超过1/3，马来西亚贡献最大。截至Q3，入金客户数220万人，同比增长33%，环比增长8%。入金客户留存率保持98%以上。
- 客户资产：截至Q3，客户总资产6934亿港元，同比增长48%，环比增长20%，得益于客户持仓市值增加叠加强劲的净入金。新加坡客户总资产环比增长18%，马来西亚和加拿大客户总资产环比高双位数增长。Q3香港贡献主要净入金，新加坡其次，连续3个季度海外市场贡献超过100亿港元净入金。
- 财富管理业务：财富管理客户总资产达到973亿港元，同比增长88%，环比增长22%，占客户总资产的14%，财富管理客户占比入金客户提升至27%。公司在日本和马来西亚上线了基金。
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投资建议：公司充分受益于港美股beta共振，预计Q4净入金、交易量、换手率等有望维持强劲势头。马来西亚和日本市场拓展顺利，不断丰富海外市场产品种类，有望打开新的成长空间。根据BBG一致预期，公司目前24/25 PE分别为18X/14X，对标海外同业仍有较大提升空间。建议积极关注。
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风险提示：监管不确定性；竞争加剧风险；市场成交量低迷。
