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动态点评：混动纯电多项目加速定点，厚积薄发迈入业绩收获期

2024-11-21 周旭辉东方财富何杰斌

核心观点：公司发布股权激励计划，彰显高增长信心；曲轴业务受益增混车型高增，新能源电驱齿轮拓展顺利，打造纯电混动双轮驱动；前瞻布局机器人业务，利用原有技术优势拓展新产品。
关键数据：
- 2024年前三季度：营业收入11.10亿元（同比+16.92%），归母净利润1.21亿元（同比+88.56%），扣非净利润1.16亿元（同比+124.27%）。
- 增混车型销量：2024年10月插混和增程销量分别为40.5、11.7万辆（同比+107.7%、55.2%）；1-10月销量达261.2、92.1万辆（同比+74.7%、99.2%）。
- 客户：曲轴业务主要客户包括比亚迪（份额50%以上）、理想、赛力斯、奇瑞等；新能源电驱齿轮客户包括比亚迪、联合电子、吉利等。
- 产能：新能源曲轴产能饱和，新建100万产能将于2025年5月投产；购置60多台套设备，将形成60万套新能源电驱系统高精密齿轮产能。
研究结论：
- 短期：曲轴与新能源电驱齿轮新产能投产，业绩有望持续兑现。
- 中长期：凭借曲轴与电驱齿轮产品抢占市场份额，拓展机器人等领域新产品，打开更大成长空间。
- 预测：2024-2026年营收分别为16.63、23.19和27.05亿元，归母净利润分别为1.57、2.35和3.06亿元，EPS分别为0.24、0.36和0.47元，对应PE分别为28、19和14。
- 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：曲轴及电驱齿轮客户拓展不及预期、重点客户销量不及预期、机器人减速器行业竞争加剧。