拟回购超2亿元市值股份，彰显长期发展信心

证 券 研2024年02月22日 究 报拟回购超2亿元市值股份，彰显长期发展信心 告—绝味食品（603517.SH）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：孙山山S1050521110005sunss@cfsc.com.cn 分析师：廖望州S1050523100001liaowz@cfsc.com.cn 绝味食品于2024年2月21日发布拟回购公司股份的公告。 投资要点 基本数据 2024-02-22 ▌拟回购超2亿元市值股份，用于减少注册资本 当前股价（元） 22.17 公司发布回购公告，拟以自有资金回购部分股份，用于减少 总市值（亿元） 137 公司注册资本。本次回购资金总额不低于2亿元，不超过3 总股本（百万股） 620 亿元；回购价格不超过35元/股（截止2024年2月21日公 流通股本（百万股） 52周价格范围（元） 620 日均成交额（百万元） 18.55-52.4 224.44 市场表现 (%)绝味食品沪深300 20 0 -20 -40 -60 -80 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《绝味食品（603517）：成本压力缓解，盈利能力复苏》2023-10-26 2、《绝味食品（603517）：业绩符合预期，期待改善加速》2023-08-29 3、《绝味食品（603517）：回购股份彰显信心，期待下半年改善加速》2023-07-18 相关研究 公司研究 司收盘价为22.05元/股）。截止2023年三季报数据显示， 公司流动资产合计28.67亿元，其中货币资金为7.12亿元，流动比例为1.50，流动性相对充裕，预计本次回购不会对公司日常经营产生影响。 ▌提振投资者情绪，彰显公司长期发展信心 在外部经济环境渐进复苏时，门店加盟的商业模式叠加休闲卤味产品的可选属性使得公司基本面承受着较大压力。但公司作为行业龙头在品牌、渠道以及产品力上的优势显著，多年向产业链上下游拓展所积累的供应链管理效率突出，且公司坚持散称高性价比的产品定位亦帮助公司能够更好抵御外部经济环境的短期波动。得益于原材料成本回落释放腾挪空间，公司积极通过抖音、快手平台的内容传播与折扣优惠进行引流获客，已取得一定成效，本次回购亦彰显了公司对未来发展的信心。 ▌盈利预测 我们看好公司作为行业龙头的抵御风险能力，考虑公司短期承受的外部环境压力，略微下调公司2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年EPS分别为0.92/1.52/1.84元，当前股价对应PE分别为24/15/12倍，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 宏观经济下行风险、行业竞争加剧、原材料价格波动风险。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 6,623 7,349 8,211 9,239 增长率（%） 1.1% 11.0% 11.7% 12.5% 归母净利润（百万元） 233 568 943 1,137 增长率（%） -76.3% 144.2% 66.1% 20.5% 摊薄每股收益（元） 0.37 0.92 1.52 1.84 ROE（%） 3.4% 7.8% 12.0% 13.2% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 6,623 7,349 8,211 9,239 现金及现金等价物 1,863 2,492 3,356 4,314 营业成本 4,929 5,438 5,789 6,467 应收款 179 181 180 177 营业税金及附加 47 50 55 61 存货 702 677 640 626 销售费用 646 588 616 693 其他流动资产 148 147 148 157 管理费用 515 507 534 582 流动资产合计 2,892 3,497 4,324 5,274 财务费用 20 -48 -69 -93 非流动资产: 研发费用 38 42 47 53 金融类资产 0 0 0 0 费用合计 1,218 1,089 1,128 1,234 固定资产 1,882 2,050 2,031 1,942 资产减值损失 0 0 0 0 在建工程 489 196 78 31 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 321 305 289 274 投资收益 -94 -60 -40 -30 长期股权投资 2,446 2,446 2,446 2,446 营业利润 346 723 1,204 1,450 其他非流动资产 818 818 818 818 加:营业外收入 24 9 10 12 非流动资产合计 5,957 5,816 5,663 5,512 减:营业外支出 3 1 2 3 资产总计 8,849 9,312 9,987 10,787 利润总额 367 731 1,212 1,459 流动负债: 所得税费用 173 190 314 376 短期借款 360 460 540 590 净利润 194 541 898 1,083 应付账款、票据 705 677 640 626 少数股东损益 -39 -27 -45 -54 其他流动负债 472 472 472 472 归母净利润 233 568 943 1,137 流动负债合计 1,697 1,770 1,810 1,840 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 1.1% 11.0% 11.7% 12.5% 归母净利润增长率 -76.3% 144.2% 66.1% 20.5% 盈利能力毛利率 25.6% 26.0% 29.5% 30.0% 四项费用/营收 18.4% 14.8% 13.7% 13.4% 净利率 2.9% 7.4% 10.9% 11.7% ROE 3.4% 7.8% 12.0% 13.2% 偿债能力资产负债率 22.2% 22.1% 21.1% 19.9% 净利润 194 541 898 1083 营运能力 少数股东权益 -39 -27 -45 -54 总资产周转率 0.7 0.8 0.8 0.9 折旧摊销 162 142 152 150 应收账款周转率 37.0 40.6 45.6 52.1 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 7.0 8.1 9.1 10.4 营运资金变动 888 -4 -3 -12 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 1206 652 1002 1166 EPS 0.37 0.92 1.52 1.84 投资活动现金净流量 -1026 125 137 135 P/E 60.2 24.2 14.6 12.1 筹资活动现金净流量 448 -50 -184 -263 P/S 2.1 1.9 1.7 1.5 现金流量净额 628 727 955 1,038 P/B 2.0 1.9 1.7 1.6 非流动负债:长期借款 50 70 80 85 其他非流动负债 220 220 220 220 非流动负债合计 270 290 300 305 负债合计 1,967 2,060 2,110 2,145 所有者权益股本 631 619 619 619 股东权益 6,882 7,252 7,877 8,642 负债和所有者权益 8,849 9,312 9,987 10,787 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌食品饮料组介绍 孙山山：经济学硕士，6年食品饮料卖方研究经验，全面覆盖食品饮料行业，聚焦饮料子板块，深度研究白酒行业等。曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师，负责 食品饮料行业研究工作。获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号。注重研究行业和个股基本面，寻求中长期个股机会，擅长把握中短期潜力个股；勤于思考白酒板块，对苏酒有深入市场的思考和深刻见解。 肖燕南：湖南大学硕士，金融专业毕业，于2023年6月加入华鑫证券研究所。 廖望州：香港中文大学硕士，CFA，3年食品饮料行业研究经验，覆盖啤酒、卤味、徽酒领域。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。