减重达标率优于替尔泊肽，高剂量减重效果未来可期

2024年11月20日，公司控股子公司RAY1225注射液减重Ⅱ期临床试验完成PartA子研究顶线分析，达到主要终点，减重达标率和多种心血管及代谢危险因素改善方面均显著优于安慰剂。RAY1225具备GLP-1受体和GIP受体双重激动活性，PartA较低剂量平行研究显示，3mg和6mg组体重下降显著优于安慰剂组（体重相对变化最小二乘均数分别为-10.06%和-12.97%），减重达标率分别为73.2%和95.1%，6mg组24周体重较基线变化百分比≥5%和≥10%的参与者比例分别为95.1%和75.6%，减重达标率数值上高于替尔泊肽。PartB较高剂量组（9mg和12mg）耐受性良好，目前正在进行更高剂量15mg的安全性耐受性探索。整体安全性、耐受性良好，未发现新增安全性信号，最常见的为胃肠道相关不良事件，严重程度大多较轻微，多为一过性，主要发生在滴定给药期，6mg组胃肠道不良事件发生率低于替尔泊肽SURMOUNT-CN报道的10mg和15mg剂量组。投资建议维持“推荐”评级，预计2024-2026年公司实现营业收入27.32/31.21/36.08亿元，归母净利润2.44/3.62/4.31亿元，对应PE为47/32/27倍。风险提示包括销量释放不能与集采降价对冲风险、市场竞争加剧风险、产品研发不及预期风险、医保政策变化风险、中药材价格上涨导致成本上升风险。