股票中性策略跟踪周报：中性策略收益为正，小盘成长风格占优，关注Alpha端资产弹性表现

期货研究报告|金融工程研究 中性策略收益为正，小盘成长风格占优,关注Alpha端资产弹性表现 ——招商期货股票中性策略跟踪周报 （2024年09月18日-2024年09月20日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-卢星·联系电话：13120557519 ·luxing1@cmschina.com.cn 2024年09月24日 核心观点 总体情况 策略概况 本周权益市场整体上行，中性策略收益为正，基差走阔为中性策略带来正贡献。近期需要防范基差收敛和Alpha端资产超额回撤带来的净值波动风险。 股票Beta环境 指数研究 本周主要宽基指数整体上行。当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至2024-09-20，中证全指口径日均成交额为5334.0541亿元。 行业研究 本周有77%的申万一级行业上涨。 因子研究 本周60%Barra风格因子为正收益。此外，本周巨潮风格指数收益为正。 股指对冲环境 贴水研究 截至2024-09-20，上证50股指期货、沪深300股指期货、中证500股指期货、中证1000股指期货贴水率分别为-1%、-2%、-6%、-10%，基差走阔，但股指期货贴水尚在可接受范围内，有利于中性策略建仓。 股票Alpha环境 “Alpha显著性因素”研究 5个不利因素，2个有利因素（小盘成长风格占优，且因子趋势流畅度逐渐增强），1个无显著影响因素，且多指标边际上有小幅度改善信号，整体投资环境开始有利于Alpha积累 “Alpha稳定性因素”研究 3个无显著影响因素，整体环境对Alpha稳定性无显著影响。但因子轮动速度和行业轮动速度近期需要紧密跟踪，若进一步抬升则可能导致超额不稳定（甚至超额回撤等）。 股票中性风险监测 股票中性风险监测 本周，风险监测模型结果显示中性策略的因子暴露风险不大。 风险提示：因子失效，模型失效，市场主流策略偏移；私募基金业绩来源可能存在一定的误差或延迟，请投资者谨慎参考。 目录 contents 01股票市场回顾 02中性策略回顾 03Alpha环境跟踪 04风险监测跟踪 01 股票市场回顾 图表1.1：本周宽基指数、因子及策略日历总览 日期 宽基指数 Barra风格因子 策略（平均） 沪深300 中证500 中证 1000 中证 2000 中证全指 BETA 动量 大小盘 盈利 残差波动率 成长 价值 杠杆 流动性 中盘 股票中性策略Alpha 股票中性策略收益率 2024/9/18 0.37% 0.27% -0.32% -0.64% 0.07% -0.03% 0.23% 0.47% 0.25% -0.06% 0.04% -0.14% -0.05% 0.01% 0.16% 2024/9/19 0.79% 1.29% 1.89% 2.40% 1.29% 0.17% -0.45% -0.35% 0.08% -0.05% -0.28% 0.13% 0.15% 0.20% 0.00% 2024/9/20 0.16% -0.49% -0.42% -0.12% -0.10% -0.09% 0.07% 0.00% 0.04% -0.05% -0.24% -0.10% 0.08% 0.13% -0.05% 本周 1.32% 1.07% 1.14% 1.62% 1.26% 0.06% -0.15% 0.11% 0.37% -0.17% -0.47% -0.11% 0.18% 0.34% 0.11% -0.01% 0.31% 从宽基指数来看，截至2024-09-20，本周中证2000指数上涨1.62%，沪深300指数上涨1.32%，中证全指指数上涨1.26%，中证 1000指数上涨1.14%，中证500指数上涨1.07%。 从股票中性策略来看，本周中性策略平均收益率为0.31%，其中Alpha为-0.01%。综上，从本周因子日历总览来看，本周权益市场整体上行，中性策略收益为正。 5 数据来源：Wind、通联数据、招商期货 图表1.2：主要宽基指数净值走势图表1.3：主要宽基指数业绩表现对比 1.25 1.15 1.05 0.95 0.85 0.75 0.65 沪深300中证500中证1000中证2000中证全指 本周近1月近3月近6月近1年近1年近1年近1年 指数 收益率收益率收益率收益率收益率最大回撤夏普比卡玛比 中证20001.62%0.93%-8.57%-21.44%-26.70%31.88%-0.88-0.81 沪深3001.32%-3.79%-8.43%-9.70%-14.41%15.53%-1.01-0.9 中证全指1.26%-2.08%-9.50%-14.71%-19.91%20.91%-1.16-0.92 中证10001.14%-0.71%-11.71%-20.24%-26.86%28.81%-1.12-0.9 中证5001.07%-0.85%-11.84%-16.46%-21.20%22.03%-1.02-0.93 0.55 2021-08-20 2021-09-30 2021-11-12 2021-12-24 2022-02-11 2022-03-25 2022-05-06 2022-06-17 2022-07-29 2022-09-09 2022-10-28 2022-12-09 2023-01-20 2023-03-10 2023-04-21 2023-06-02 2023-07-14 2023-08-25 2023-10-13 2023-11-24 2024-01-05 2024-02-23 2024-04-03 2024-05-17 2024-06-28 2024-08-09 2024-09-20 截至2024-09-20,中证2000本周收益率1.62%，沪深300本周收益率1.32%，中证全指本周收益率1.26%，中证1000本周收益率1.14%，中证500本周收益率1.07%。 主要宽基指数活跃程度：市场整体活跃度处于低位 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 2021-08-27 2021-09-30 2021-11-05 0 图表1.4：5个交易日滚动日均成交额占比分布走势 其他小微盘中证2000中证1000中证500沪深300中证全指 交易量（亿） 14,500 12,500 10,500 8,500 6,500 2021-08-27 2021-09-30 2021-11-05 2021-12-10 2022-01-14 2022-02-25 2022-04-01 2022-05-06 2022-06-10 2022-07-15 2022-08-19 2022-09-23 2022-11-04 2022-12-09 2023-01-13 2023-02-24 2023-03-31 2023-05-05 2023-06-09 2023-07-14 2023-08-18 2023-09-22 2023-11-03 2023-12-08 2024-01-12 2024-02-23 2024-03-29 2024-04-30 2024-06-07 2024-07-12 2024-08-16 2024-09-20 4,500 图表1.5：20个交易日滚动日均成交额占比分布走势 其他小微盘中证2000中证1000中证500沪深300中证全指 交易量（亿） 14,500 12,500 10,500 8,500 6,500 2021-12-10 2022-01-14 2022-02-25 2022-04-01 2022-05-06 2022-06-10 2022-07-15 2022-08-19 2022-09-23 2022-11-04 2022-12-09 2023-01-13 2023-02-24 2023-03-31 2023-05-05 2023-06-09 2023-07-14 2023-08-18 2023-09-22 2023-11-03 2023-12-08 2024-01-12 2024-02-23 2024-03-29 2024-04-30 2024-06-07 2024-07-12 2024-08-16 2024-09-20 4,500 为了便于股票量化管理人和FOF管理人看到高换手和低换手各自的解释维度，我们呈现5日滚动和20日滚动的日均成交额占比分布走势情况。 当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至2024-09-20，中证全指口径日均成交额为5334.0541亿元。沪深300成交额占比为27.86%，中证2000成交额占比为23.63%，中证1000成交额占比为20.08%，中证500成交额占比为16.51%，其他小微盘成交额占比为11.92%。 当前20个交易日滚动日均成交额来看，截至2024-09-20，中证全指口径日均成交额为5519.7824亿元。沪深300成交额占比为27.56%，中证2000成交额占比为24.38%，中证1000成交额占比为20.14%，中证500成交额占比为16.20%，其他小微盘成交额占比为11.72%。 图表1.6：申万一级行业指数业绩表现对比 截至2024-09-20，本周收益率最高的三个分别为房地产6.86%，有色金属5.21%，家用电器4.30%，最低的三个分别为农林牧渔-0.37%，国防军工-0.78%，医药生物-0.79%。 指数本周收益率近1月收益率近3月收益率近6月收益率近1年收益率近1年最大回撤近1年夏普比近1年卡玛比 房地产 6.86% 6.43% -3.44% -12.41% -34.37% 38.58% -1.11 -0.87 有色金属 5.21% -0.50% -9.71% -10.51% -10.96% 24.39% -0.44 -0.43 家用电器 4.30% 1.92% -3.58% -1.08% 2.11% 17.62% 0.13 0.12 计算机 4.00% 4.00% -9.34% -26.30% -33.50% 37.12% -1.07 -0.88 煤炭 3.64% -2.87% -18.30% -15.14% 1.15% 23.80% 0.05 0.05 商贸零售 2.41% 2.27% -3.38% -20.73% -31.66% 33.26% -1.38 -0.92 汽车 2.19% 3.96% -6.27% -9.82% -7.82% 24.46% -0.35 -0.31 社会服务 2.02% -0.39% -6.99% -23.56% -35.84% 37.10% -1.35 -0.94 建筑材料 2.01% -3.78% -15.21% -20.31% -37.63% 38.86% -1.83 -0.94 建筑装饰 1.98% -7.34% -13.91% -18.78% -26.55% 27.97% -1.32 -0.92 非银金融 1.92% 2.67% 0.68% -3.64% -14.74% 20.00% -0.79 -0.71 交通运输 1.78% -3.47% -8.09% -6.20% -8.58% 14.25% -0.57 -0.58 银行 1.77% -8.47% -4.11% 0.40% 4.03% 10.63% 0.26 0.37 轻工制造 1.72% -0.14% -11.65% -23.87% -32.24% 33.39% -1.33 -0.94 机械设备 1.58% -0.13% -10.63% -18.63% -23.65% 24.83% -1.07 -0.92 传媒 1.37% 2.74% -5.45% -31.03%