股票中性策略跟踪周报：小盘风格强化及流动性充裕，有利于高换手及低敞口中性策略业绩表现

期货研究报告|金融工程研究 小盘风格强化及流动性充裕，有利于高换手及低敞口中性策略业绩表现 ——招商期货股票中性策略跟踪周报 （2024年11月18日-2024年11月22日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-卢星·联系电话：13120557519 ·luxing1@cmschina.com.cn 2024年11月26日 核心观点 总体情况 策略概况 本周权益市场整体下行。从股票中性策略来看，本周中性策略平均收益率为0.71%，其中Alpha为0.31%。展望后市，策略配置角度来说，对中性策略的整体观点为中性（谨慎乐观），预计小盘风格强化及流动性充裕下持续利好高换手率中性策略，另外后续需要警惕多空轧差后偏空头仓位（单边上涨行情下不利）以及敞口暴露风险。 股票Beta环境 指数研究 从宽基指数来看，截至2024-11-22，本周中证2000指数下跌0.29%，中证1000指数下跌1.55%，中证全指指数下跌2.09%，沪深300指数下跌2.60%，中证500指数下跌2.94%。当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至2024-11-22，中证全指口径日均成交额为16360.0885亿元。 行业研究 本周90%的申万一级行业指数下跌。 因子研究 本周20%Barra风格因子为正收益。本周巨潮风格指数收益都为负数。 股指对冲环境 贴水研究 截至2024-11-22(周🖂)，上证50股指期货、沪深300股指期货、中证500股指期货、中证1000股指期货贴水率分别为1%、0%、-6%、-10%。基差贴水和基差波动在可接受范围。 股票Alpha环境 “Alpha显著性因素研究 整体投资环境有利于Alpha积累。 “Alpha稳定性因素研究 整体环境对Alpha稳定性不利。 股票中性风险监测 股票中性风险监测 本周，风险监测模型结果显示中性策略的因子暴露相对均衡，总体风险不大。 目录 contents 01股票市场回顾 02中性策略回顾 03Alpha环境跟踪 04风险监测跟踪 01 股票市场回顾 图表1.1：本周宽基指数、因子及策略日历总览 日期 宽基指数 Barra风格因子 策略（平均） 沪深300 中证500 中证 1000 中证 2000 中证全指 BETA 动量 大小盘 盈利 残差波动率 成长 价值 杠杆 流动性 中盘 股票中性策略 Alpha 股票中性策略收益率 2024/11/18 -0.46% -1.54% -2.46% -2.95% -1.38% -0.09% 0.02% 0.44% -0.04% -0.04% 0.01% 1.19% 0.04% -0.57% -0.04% 2024/11/19 0.67% 1.78% 2.61% 3.12% 1.54% 0.22% -0.13% -0.12% -0.11% -0.17% 0.09% -0.43% -0.09% 0.34% 0.45% 2024/11/20 0.22% 0.94% 1.97% 2.74% 1.08% 0.04% -0.14% -0.62% -0.32% 0.31% -0.12% -0.01% -0.10% 0.23% -0.13% 2024/11/21 0.09% -0.12% 0.18% 0.36% 0.12% -0.24% 0.15% -0.52% -0.10% -0.03% -0.01% -0.06% -0.03% 0.06% -0.47% 2024/11/22 -3.10% -3.93% -3.70% -3.37% -3.39% -0.62% -0.15% 0.02% -0.11% -0.13% -0.03% -0.09% -0.13% 0.11% -0.10% 本周 -2.60% -2.94% -1.55% -0.29% -2.09% -0.69% -0.24% -0.79% -0.67% -0.06% -0.06% 0.60% -0.31% 0.17% -0.29% 0.31% 0.71% 从宽基指数来看，截至2024-11-22，本周中证2000指数下跌0.29%，中证1000指数下跌1.55%，中证全指指数下跌2.09%，沪深300指数下跌2.60%，中证500指数下跌2.94%。 从股票中性策略来看，本周中性策略平均收益率为0.71%，其中Alpha为0.31%。 综上，从本周因子日历总览来看，本周权益市场整体下行，中性策略收益为正。 5 图表1.2：主要宽基指数净值走势 沪深300中证500中证1000中证2000中证全指 截至2024-11-22,中证2000本 1.15 1.05 0.95 0.85 0.75 0.65 0.55 周收益率-0.29%，中证1000本周收益率-1.55%，中证全指本周收益率-2.09%，沪深300本周收益率-2.60%，中证 500本周收益率-2.94%。 图表1.3：主要宽基指数业绩表现对比 指数 周收益率 近1月收益率 近3月收益率 近6月收益率 近1年收益率 近1年最大回撤 近1年夏普比 近1年卡玛比 中证2000 -0.29% 3.17% 38.87% 17.03% -4.75% 31.88% -0.13 -0.15 中证1000 -1.55% 0.93% 34.15% 12.72% -2.72% 28.81% -0.08 -0.09 中证全指 -2.09% -0.44% 24.68% 10.33% 3.12% 20.01% 0.12 0.15 沪深300 -2.60% -2.29% 16.19% 7.34% 8.34% 14.10% 0.35 0.58 中证500 -2.94% -1.02% 26.74% 8.22% 2.11% 20.96% 0.07 0.10 主要宽基指数活跃程度：市场整体活跃度处于高位 图表1.4：5个交易日滚动日均成交额占比分布走势 其他小微盘中证2000中证1000中证500沪深300中证全指 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 交易量（亿元） 24,500 19,500 14,500 9,500 4,500 图表1.5：20个交易日滚动日均成交额占比分布走势 其他小微盘中证2000中证1000中证500沪深300中证全指 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 24,500 19,500 14,500 9,500 4,500 为了便于股票量化管理人和FOF管理人看到高换手和低换手各自的解释维度，我们呈现5日滚动和20日滚动的日均成交额占比分布走势情况。 当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至 2024-11-22，中证全指口径日均成交额为 16360.0885亿元。中证2000成交额占比为 24.89%，沪深300成交额占比为23.77%，中证1000成交额占比为22.81%，中证500成交额占比为16.39%，其他小微盘成交额占比为12.14%。 交易量（亿元） 当前20个交易日滚动日均成交额来看，截至 2024-11-22，中证全指口径日均成交额为 20134.8064亿元。沪深300成交额占比为 24.40%，中证2000成交额占比为23.29%，中证1000成交额占比为22.32%，中证500成交额占比为17.91%，其他小微盘成交额占比为12.08%。 图表1.6：申万一级行业指数业绩表现对比 指数周收益率近1月收益率近3月收益率近6月收益率近1年收益率近1年最大回撤近1年夏普比近1年卡玛比 综合5.08%11.20%50.85%24.63%1.51%35.39%0.040.04 商贸零售2.18%11.52%43.36%21.27%-0.70%31.47%-0.02-0.02 纺织服饰0.06%-0.67%19.64%-5.11%-11.90%27.89%-0.45-0.42 环保-0.24%1.23%29.17%12.64%0.09%24.66%0.000.00 有色金属-0.31%-1.15%16.80%-0.49%9.24%24.39%0.310.37 机械设备-0.33%2.47%31.23%10.83%1.88%23.67%0.060.08 轻工制造-0.46%2.50%29.96%0.46%-9.76%31.84%-0.29-0.30 公用事业-0.47%-1.47%1.02%-2.29%8.02%12.95%0.450.61 基础化工-0.63%0.20%24.07%-0.03%-5.99%25.02%-0.20-0.24 房地产-0.83%2.29%38.90%9.09%-2.99%33.22%-0.07-0.09 煤炭-0.88%-3.01%6.25%-11.27%8.13%23.80%0.280.34 交通运输-1.09%1.78%11.96%2.49%8.58%14.25%0.400.59 钢铁-1.13%1.81%20.86%1.04%-4.36%24.45%-0.15-0.18 银行-1.17%-3.44%2.86%2.91%21.33%10.63%1.091.97 石油石化-1.57%-1.46%4.01%-5.94%2.96%20.59%0.130.14 建筑装饰-1.61%2.02%23.73%8.93%3.44%24.04%0.120.14 电力设备-1.66%-1.28%37.64%14.04%1.96%25.92%0.060.07 传媒-2.06%3.22%42.16%18.81%-2.88%35.29%-0.07-0.08 家用电器-2.14%-4.21%16.29%4.58%20.35%17.62%0.961.13 汽车-2.17%1.92%28.04%16.57%5.20%24.46%0.190.21 建筑材料-2.33%-1.87%22.65%-3.88%-10.55%31.45%-0.34-0.33 医药生物-2.36%-3.06%17.52%1.03%-14.22%30.95%-0.44-0.45 美容护理-2.74%-3.55%25.22%-3.39%-14.20%33.25%-0.35-0.42 农林牧渔-2.76%-1.91%14.44%-11.12%-9.06%25.83%-0.30-0.35 国防军工-2.78%-3.84%27.49%18.12%3.07%27.36%0.090.11 计算机-3.27%5.85%59.42%34.83%0.25%37.12%0.010.01 电子-3.29%-0.84%36.81%34.46%10.64%29.18%0.290.36 非银金融-3.61%-0.23%41.25%33.81%22.03%16.24%0.631.33 通信-3.78%-2.70%28.16%20.63%17.02%20.00%0.520.84 食品饮料-4.08%-1.29%14.48%-7.85%-13.33%30.56%-0.36-0.43 社会服务-5.24%0.82%30.92%9.89%-7.60%33.15%-0.21-0.23 截至2024-11-22，本周收益率最高的三个分别为综合5.08%，商贸零售2.18%，纺织服饰0.06%，最低的三个分别为通信 -3.78%，食品饮料-4.08%，社会服务-5.24%。 图表1.7：Barra风格因子净值走势 1.17 1.070.97 0.87 0.77 0.67 成长动量杠杆中盘盈利价值大小盘残差波动率BETA流动性 图表1.8：Barra风格因子业绩表现对比 近1年来看，截至2024-11-22，近1年夏普比的绝对值最大的3个因子：流动性因子为-2.25、中盘因子为-1.95、价值因子为1.58。 当前来看，截至2