晶圆本土化需求推动收入新高，单季毛利率显著改善

中芯国际2024年前三季度实现收入419亿元，同比增长27%，归母净利润27亿元，同比下降26%；扣非归母净利润22亿元，同比下降10%。24Q3单季收入156亿元，环比增长14%，同比增长33%，归母净利润11亿元，环比略降7%，同比增长56%，扣非归母净利润9亿元，环比增长37%，同比增长32%。

• 单季收入新高及毛利改善：本土化需求推动12寸部分节点价格向好，出货增长弥补8寸出货减少，Q3收入创历史新高。Q3产能利用率达90%+，12寸出货占比提升带动平均单价环比+15%，毛利率环比增长7pct至21%（IFRS）。
• Q4指引乐观及CAPEX压力缓解：公司预计Q4收入环比+0~2%，毛利率18%~20%。预计2026年中国大陆12寸晶圆产能占全球25%，公司作为本土晶圆制造佼佼者将受益。Q3新增2万片12寸月产能，预计Q4再释放3万片，年底月产能达95万片（折合8寸），同比增长15万片。Q3 CAPEX为84亿人民币，环比下降48%，预计明年CAPEX压力减少，公司有望进入业绩释放期。

投资建议：预计2024-2026年归母净利润分别为38、49、61亿元，EPS分别为0.48、0.61、0.77元，对应PE分别为193x、152x、122x，PB分别为5x、4.9x、4.7x，维持“增持”评级。

风险提示：行业复苏不及预期，地缘政治冲突加剧。