核心观点
- 天然橡胶：期货日内上涨，海外产区原料释放不畅，原料维持高挺形态，胶价底部支撑受支撑，进口胶重心上移。市场需求方面，套利盘轮仓换月，盘后人民币混合胶价格买涨，成交气氛活跃。顺丁橡胶工厂正常出货，部分货源高价成交乏力，市场商谈气氛回落。下游装置开工暂无明显提升，工厂拿货心态谨慎，意向接货价格不高。
- 顺丁橡胶：工厂正常出货，部分货源高价成交乏力，市场商谈气氛有所回落。下游装置开工暂无明显提升，多数工厂拿货心态谨慎，意向接货价格不高。
关键数据
- 天然橡胶：
- 11月20日，RU基差-1015元/吨（-155），RU与混合胶价差1465元/吨（-45），烟片胶进口利润-2987元/吨（-309），NR基差-2元/吨（-42）。
- 全乳胶16750元/吨（+150），混合胶16300元/吨（+350），3L现货17475元/吨（+150）。
- STR20#报价1980美元/吨（+45），全乳胶与3L价差-725元/吨（0）。
- 混合胶与丁苯价差1300元/吨（+350）。
- 泰国烟片71.49泰铢/公斤（+2.29），泰国胶水67.5泰铢/公斤（0），泰国杯胶57.2泰铢/公斤（+0.25），泰国胶水-杯胶10.3泰铢/公斤（-0.25）。
- 11月15日，全钢胎开工率为58.25%（-0.61%），半钢胎开工率为79.73%（-0.19%）。
- 11月15日，天然橡胶社会库存为111.7万吨（+0.40），青岛港天然橡胶库存为415913吨（+2894），RU期货库存为266957吨（+3781），NR期货库存为81446吨（-2823）。
- 顺丁橡胶：
- 11月20日，BR基差-45元/吨（-105），丁二烯上海石化出厂价10200元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13600元/吨（0），浙江传化BR9000报价13200元/吨（0），山东民营顺丁橡胶12900元/吨（+100），BR非标价差345元/吨（+5），顺丁橡胶东北亚进口利润-2442元/吨（+45）。
- 11月15日，高顺顺丁橡胶开工率为63.90%（-1.26%）。
- 11月15日，顺丁橡胶贸易商库存为2910吨（+140），顺丁橡胶企业库存为2.525吨（0.12）。
研究结论
- 天然橡胶：RU、NR中性。期货上涨，原料高挺，胶价底部支撑受支撑，进口胶重心上移。市场需求活跃，但下游开工和拿货心态谨慎。
- 顺丁橡胶：BR中性。工厂正常出货，但高价成交乏力，下游需求不足，库存累积风险。
- 风险：原料继续下行，下游需求跟进不足、顺丁橡胶供应增加、库存累积、国储政策、宏观氛围变化。
