新能源车险盈利初现曙光，看好盈利前景

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 交银国际研究行业剖析 保险行业 行业评级同步 2024年11月19日 新能源车险盈利初现曙光，看好盈利前景 新能源车渗透率保持快速提升势头，新能源车险成为车险增长主要推动力，我们预计2030年新能源车险保费接近5000亿元（人民币，下同），占比达到38%。10月新能源车零售渗透率为52.9%，已连续四个月突破50%。随着新能源车渗透率的持续提升，新能源车险占车险保费的比重呈 上升趋势，新能源车险成为推动车险增长的主要动力。我们预计新能源车险保费2024年/2025年分別接近1500/2000亿元，2030年接近5000亿元，对应2025-30年CAGR为20%；预计2030年新能源车险保费占整体车险保费的比重达到38%。 新能源车险仍处于承保亏损状态，难以兼顾增长与盈利。新能源车险相比传统燃油车保险，车均保费更高，但同时赔付率更高，现时处于承保亏损状态。财险公司在新能源车险业务上面临需兼顾增长与盈利的挑战。新能源车险赔付率高主要由两方面因素造成：1）出险率高，2）案均赔付规模较高。新能源车零整比较高，维修成本较高，以及用于营运的比例较高。 新能源车险参与方1：如何看待新能源车企进入保险市场？我们认为新能源车企在发展车险业务上具有独特的优势，但也面临一定的困难，车企与财险公司加强合作和融合，仍是双赢的选择。新能源车企在发展车险业务上具有数据优势、服务入口优势，以及通过车险的反馈机制改进车身和配件设计。除了在专业经验、数据积累和业务系统上的欠缺，车险对于规模经济也具有较高要求。虽然新能源车企有能力筛选最为优质的客户，但拒保或转介驾驶行为有待改进的客户也可能影响品牌形象。 新能源车险参与方2：新能源车改变了保险中介竞争格局，车车科技 （CCGUS）把握新能源车险入口。对于新能源车，车企App逐步成为销售 渠道、售后服务，与客户交互的入口。车车科技顺应新能源车险的发展趋势，与新能源车企进行前瞻性战略合作，深度连接新能源车企与保险公司，从而把握新能源车险的入口。我们预计如果新能源车险在未来实现承保盈利，公司作为新能源车险入口的价值将显著提升。 新能源车险参与方3：新能源车险盈利曙光初现，龙头险企在新能源车险上竞争优势突出，看好中国财险（2328HK）。3家车险龙头2024上半年合计占据新能源车险市场份额为75%，较车险CR3高出6个百分点。人保 财险在新能源家自车上已经实现承保盈利，我们预计公司随着时间推移和规模效应进一步显现，人保财险新能源车险赔付率有望呈下行趋势，整体综合成本率向燃油车靠拢，并成为承保利润的增长点。新能源车企与保险公司加强合作，共同努力降低新能源车险的赔付率，减轻消费者保险支出负担，促进新能源车销售，将带来双赢的局面。 行业与大盘一年趋势图 行业表现恒生指数 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 11/233/247/24 资料来源:FactSet 万丽,CFA,FRM wanli@bocomgroup.com (86)1088009788-8051 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 目录 一、新能源车险增长迅速，预计到2030年占车险比重接近40%4 二、新能源车险仍处于承保亏损状态，难以兼顾增长与盈利7 三、如何看待车企进入车险市场？7 四、车车科技——把握新能源车险入口12 五、新能源车险龙头公司竞争优势更突出，盈利曙光初现16 六、看好新能源车险盈利前景，预计市场份额进一步集中18 附录：新能源车渗透率保持快速提升势头19 一、新能源车险增长迅速，预计到2030年占车险比重接近40% 随着新能源车渗透率的持续提升（详见附录），新能源车险占车险保费的比重呈现上升趋势，新能源车险成为推动车险增长最主要的动力。 从车均保费来看，新能源车显著高于传统燃油车。根据中国银保信发布的数据，2023年內地新能源商业车险的车均保费为4003元（人民币，下同），而燃油商业车险的车均保费为2316元。我们以新能源车车险保费和承保车数来计算车均保费，2021年受车险综改的影响车均保费较2020年显著下降，但2022年有所回升，2023年以来保持稳定。 2020年9月，银保监会印发了《关于实施车险综合改革的指导意见》，放开自主定价系数浮动范围，优化无赔款优待系数，车均保费较改革前平均下降20%。车险综改将商车险产品的附加费用率上限由35%下调至25%，而针对新能源汽车的附加费用率则进一步降低至15%。 由于新能源汽车与传统燃油车在成本结构和风险特征上存在较大差异，为进一步契合新能源车的特点，监管出台新能源车险专属条款。2021年12月，中国保险行业协会正式发布了《新能源汽车保险商业保险专属条款（试行）》。新能源车专属条款针对新能源汽车的特性，扩大了保障范围，特别是对“三电”系统（电池、电机和电控）的保障，有助于保险公司精准定价。 2024年4月，金融监管总局发布《关于推进新能源车险高质量发展有关工作的通知（征求意见稿）》，将新能源商业车险自主定价系数范围由0.65-1.35区间扩大为0.5-1.5区间。2024年9月，保险业新“国十条”提出：“以新能源汽车商业保险为重点，深化车险综合改革。”政策支持有望推动新能源车险的高质量健康发展。 图表1:新能源车险车均保费图表2:人保新能源车险车均保费 (元)7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 车均保费同比变动（右轴） 6.3% -1.2% -19.7% 4,667 4,962 4,904 5,812 2020202120222023 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% -25.0% (元)4,500 4,400 4,300 4,200 4,100 4,000 3,900 人保新能源车险车均保费 4,403 4,345 4,369 4,166 4,070 20202021202220231H24 资料来源：《2024新能源车险发展报告》，交银国际 *车均保费=保费/承保车辆 资料来源：公司资料，交银国际 新能源车险快速增长，占车险比重呈上升趋势。随着新能源车渗透率提升，以及新能源车均保费高于传统燃油车，新能源车险保费保持快速增长，2020-23年CAGR达到65%。2023年新能源车险保费达到1000亿元，占整体车险保费的比重达到11.5%，较2022年上升3.6个百分点。 新能源车险保费占车险保费比重 11.5% 7.9% 4.5% 2.7% 图表3:新能源车险保费保持高速增长图表4:新能源车险占比持续上升 (亿元)1,200 1,000 800 600 400 200 0 新能源车险保费同比增速（右轴） 85.7 56.0 54.0 1,001 224 350 650 2020202120222023 (%)100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 2020202120222023 资料来源：《2024新能源车险发展报告》，交银国际资料来源：《2024新能源车险发展报告》，交银国际 我们预计到2030年新能源车险保费将接近5000亿元，占车险比重接近40%。1）关于新能源车销量和保有量的假设。 根据2024年2月，中国电动汽车百人会成果发布会暨百人会论坛（2024）专家媒体交流会上公布的预测，新能源汽车市场占有率在2024年将接近40%，2025年接近50%，2026年超过50%，预计到2030年，中国新能源汽车保有量会达到1亿辆，年销量会达到2000万辆，市场占有率超过70%。 我们据此假设2030年新能源车销量突破2000万辆，2025-30年CAGR为8%，占新车销量的比重达到三分之二；预计2030年新能源汽车保有量接近1亿辆，占汽车保有量的比重超过20%。 2）关于车均保费的假设。 从车均保费来看，我们预计新能源车险车均保费总体保持稳定，随着新能源车占比提升，拉动整体车均保费呈小幅上升趋势。 3）主要预测结果 我们预计新能源车险保费2024年接近1500亿元，较2023年增长46%；2025年接近2000亿元，2030年接近5000亿元，对应2025-30年CAGR为20%；占整体车险的比重在2024年和2025年分别为15.9%和20.0%，预计2030年将达到38%。 图表5:新能源车险保费预测新能源车 同比增速 汽车 同比增速 新能源车占比 销量（万辆）2021352 157.5% 2,628 3.8% 13.4% 2022689 95.6% 2,686 2.2% 25.6% 2023950 37.9% 3,009 12.0% 31.6% 1-3Q24832 32.5% 2,157 2.4% 38.6% 2024E1,234 30.0% 3,039 1.0% 40.6% 2025E1,395 13.0% 3,055 0.5% 45.7% 2030E2,049 3,046 67.3% 2025-30年CAGR8.0% -0.1% 保有量（万辆）2021784 2.6% 30,200 7.5% 2.6% 20221,310 4.1% 31,900 5.6% 4.1% 20232,041 6.1% 33,600 5.3% 6.1% 1H242,472 7.2% 34,500 5.2% 7.2% 2024E2,967 8.4% 35,424 5.4% 8.4% 2025E3,971 10.7% 37,165 4.9% 10.7% 2030E9,599 44,963 21.3% 2025-30年CAGR19.3% 3.9% 车均保费（元）20214,667 -19.7% 2,709 -12.3% 20224,962 6.3% 2,709 0.0% 20234,904 -1.2% 2,717 0.3% 2024E4,929 0.5% 2,741 0.9% 2025E4,954 0.5% 2,779 1.4% 2030E5,079 2,987 2025-30年CAGR0.5% 1.5% 保费规模（亿元） 2021350 56.0% 7,773 -5.7% 4.5% 2022650 85.7% 8,210 5.6% 7.9% 20231,001 54.0% 8,673 5.6% 11.5% 2024E1,462 46.1% 9,223 6.3% 15.9% 2025E1,967 34.5% 9,813 6.4% 20.0% 2030E4,875 14.4% 12,760 4.8% 38.2% 2025-30年CAGR19.9% 5.4% 资料来源：交银国际预测 二、新能源车险仍处于承保亏损状态，难以兼顾增长与盈利 新能源车险相比传统燃油车保险，车均保费更高，但同时赔付率更高，处于承保亏损状态。在2021年新能源车专属条款推出之后，新能源车承保亏损较之前有所缓解，但仍未改变承保亏损状态。财险公司在新能源车险业务上面临需兼顾增长与盈利的挑战。 新能源车险承保亏损主要由于赔付率高，而赔付率高主要由两方面因素造成： 1）出险率高，2）案均赔付规模较高。 就出险率而言，由于新能源车发展时间短，车主或对新能源车的性能了解较少，相对缺乏驾驶经验，造成比较高的出险率。根据中再产险统计，从车损险来看，新能源车出险频率高于传统燃油车，其中新能源车中占比最高的家用车出险率高达3