国债期货日报：改善性购房政策落地，长债震荡

期货研究报告|国债期货日报2024-11-20 改善性购房政策落地，长债震荡 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 联系人 陈昊宇 chenhaoyu@htfc.com 从业资格号：F03130939 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析。 国内：取消住房标准已成趋势。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价涨0.24%；10年期主力合约结算价涨0.08%；5年期主力合约结算价涨0.03%；2年期主力合约结算价回落0.01%。2）证监会主席吴清11月19日在国际金融领袖投资峰会上表示，资本市场突�支持发展新质生产力。今年以来，证监会先后�台了“科创十六条”“科创板八条”“并购六条”等相关政策和制度安排。目前战略新兴产业上市公司数量接近2700家。“并购六条”发布以来，已经有260多家公司披露了资产重组事项。3）中国央行昨日进行2883亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。昨日有1255亿元7天期逆回购到期。4）深圳市住房和建设局、深圳市财政局、国家税务总局深圳市税务局等三部门联合印发《关于取消普通住房标准有关事项的通知》，明确自2024年12月 1日起取消普通住房和非普通住房标准，并对相关征税问题予以明确。 海外：欧元区10月CPI符合预期。1）欧元区10月调和CPI环比终值0.3%，预期0.3%，前值0.3%；欧元区10月调和CPI同比终值2%，预期2%，前值2%（修正： 1.7%）。 数据来源：央行，华尔街见闻 ■策略 单边：2412中性。 套利：关注收益率曲线再次扁平（+1×T2412-2×TS2412）。套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2412.CFE 112.410 0.24% 50854 40142 -6299 TL TL2503.CFE 112.410 0.29% 35643 46122 6026 TL2506.CFE 111.990 0.31% 4565 9975 1201 T2412.CFE 106.680 0.08% 48045 122058 -6560 T T2503.CFE 106.715 0.09% 33802 94690 11358 T2506.CFE 106.525 0.10% 1066 8127 233 TF2412.CFE 105.260 0.03% 42686 98263 -2231 TF TF2503.CFE 105.265 0.03% 18968 49315 3878 TF2506.CFE 105.235 0.06% 198 1207 56 TS2412.CFE 102.652 -0.01% 25965 34953 -2918 TS TS2503.CFE 102.570 0.02% 13270 36253 4711 TS2506.CFE 102.570 0.03% 165 990 21 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2412.CFE 200012.IB 2.35 0.2761 8.2295 17.75 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2503.CFE210005.IB2.350.42613.010118.15 TL2506.CFE 200012.IB 2.35 0.9583 2.7801 17.75 T2412.CFE 240013.IB 1.95 0.0145 3.7719 6.18 T T2503.CFE 210017.IB 1.93 0.2872 2.0495 6.41 T2506.CFE 220010.IB 1.99 0.4738 2.0426 6.84 TF2412.CFE 240001.IB 1.69 0.0211 2.6491 3.94 TFTF2503.CFE240008.IB1.700.01432.01944.21 TF2506.CFE 240014.IB 1.72 0.0281 1.9296 4.47 TS2412.CFE 240012.IB 1.26 -0.0478 2.1248 1.55 TS TS2503.CFE 240019.IB 1.39 -0.2014 1.9649 1.84 TS2506.CFE 220002.IB 1.45 0.3523 1.7013 2.10 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 08/2009/0309/1710/0110/1510/2911/12 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 08/2009/0309/1710/0110/1510/2911/12 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 304.5 304.0 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 304.5 304.0 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 3.0 2024/062024/072024/082024/092024/102024/092024/102024/11 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 08/2009/0309/1710/0110/1510/2911/12 2024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/11 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.30 0.18 0.06 -0.06 -0.18 -0.30 08/2509/0809/2210/0610/2011/0311/17 0.09 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 -0.09 -0.12 9.0 7.5 6.0 4.5 3.0 1.5 0.0 08/2509/0809/2210/0610/2011/0311/17 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.30 0.10 -0.10 -0.30 -0.50 08/2509/0809/2210/0610/2011/0311/17 0.12 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 8.5 7.0 5.5 4.0 2.5 1.0 -0.5 -2.0 08/2509/0809/2210/0610/2011/0311/17 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 08/3009/1309/2710/1110/2511/08 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 08/3009/1309/2710/1110/2511/08 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 08/3009/1309/2710/1110/2511/08 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 08/3009/1309/2710/1110/2511/08 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：TF近月净基差丨单位：元 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 08/3009/1309/2710/1110/2511/08 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 08/3009/1309/2710/1110/2511/08 数据来