能源化工行业2025年度投资策略：新疆、新材料、新世界

能源化工行业2025年度投资策略

1. 新疆、新材料、新世界

• 关键词：“新疆、新材料、新世界”
• 背景：2020年以来，策略主要围绕库存周期推进，但由于中美库存周期错位和国内地产下行，传统库存周期策略效果减弱。
• 新疆：提出新疆作为新的投资主题，基于一带一路地缘转向和能源保障需要，预计新疆将成内需发力方向，煤化工发展有望降低中国能源和制造业成本。
• 新材料：延续供给出清和欧洲产能退出后的格局优化，关注小品类化工品的机会。
• 新世界：继续看好亚非拉地区的直接/间接需求。

2. 化工品依然处于PB-ROE双底

• 现状：化工行业价格和价差分位数均处于低位，盈利回暖压力大。
• 估值：化工行业PB提升至1.85，估值合理，若ROE回升，PB修复空间可观。

3. 产能投放会受到盈利下行的约束

• 分析：化工行业资本开支增长，但在盈利下行阶段，企业会调整投产进度。
• 结论：产能过剩问题短期内难以解决，需关注海外产能退出带来的供给优化。

4. 海外退出是产能出清的关键

• 逻辑：海外传统化工企业面临困境，退出后可改善产品供给格局，提升盈利能力。
• 案例：维生素市场已充分演绎此逻辑。

5. 国内确定性格局向好的行业

• 制冷剂：全球供给锁定，需求增长形成卖方市场。
• 磷矿石：供给格局良好，磷肥产能指标严格受限。
• 民爆：行业集中度提升，议价能力增强。

6. 传统化工需求中美二元结构的失效

• 背景：过去依赖中国信贷周期和美国库存周期的共振。
• 现状：中美库存周期错位，需关注亚非拉需求边际变化。

建议关注标的

• 新疆：宝丰能源、广汇能源、湖北宜化等。
• 新材料：蓝晓科技、瑞丰新材、华恒生物等。
• 新世界：赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎等。

风险提示

• 超预期的全球衰退、地缘政治冲突加剧、国内煤化工政策不及预期等。