业绩略超预期，各项业务快速增长

公司24/25财年上半年业绩表现强劲，总收入332.97亿美元，同比增长22%；净利润6.02亿美元，同比增长41%。财务数据方面，毛利率为16.08%（同比下降1.40个百分点），主要受基础设施方案集团低毛利率业务增长影响；销售费用率5.12%（同比下降0.71个百分点），管理费用率4.20%（同比下降0.32个百分点）。

业务增长情况：

• 智能设备业务集团：收入249.36亿美元（同比增长14.52%），经营利润率7.29%（提升0.41个百分点），主要得益于销售均价提升及AIPC、手机等产品增长。
• 基础设施方案集团：收入64.65亿美元（同比增长65.13%），AI服务器、存储及高性能计算保持良好增长，非个人电脑收入占比达46%（创历史新高），市场地位升至全球第五及中国第三。
• 方案服务业务集团：收入40.50亿美元（同比增长11.54%），经营利润率20.69%。

股票数据：总股本/流通股124.05亿股，总市值/流通市值1,137.51/1,137.51亿港元，12个月内股价区间7.8-12.26港元。

核心观点：AI需求推动基础设施方案集团高速增长，非个人电脑收入占比创历史新高。公司面向AI领域的积极变化使收入增速和盈利增速保持良好态势。

投资建议：预计FY24/25E至FY26/27E EPS分别为0.10/0.12/0.14美元，维持“买入”评级。

风险提示：PC市场竞争加剧、手机业务进展不及预期、方案服务落地不及预期。