业绩略超预期，各项业务快速增长

2024年11月18日 公司点评 公买入/维持 司 研联想集团(00992) 究目标价: 昨收盘:9.17 业绩略超预期，各项业务快速增长 走势比较 公司发布24/25财年中报，财年上半年收入332.97亿美元，同比增长22%；净利润6.02亿美元，同比增长41%。 30% 太20% 平10% 23/11/20 洋0% 证(10%) 券(20%) 股份 有 限 24/1/31 24/4/12 24/6/23 24/9/3 24/11/14 联想集团恒生指数 股票数据 财务数据保持平稳。24/25财年上半年公司毛利率为16.08%，相对于去年同期下降了1.40个百分点，主要原因是基础设施方案集团增长迅速，而其毛利率相对较低；销售费用率为5.12%，相对于去年同期下降了0.71个百分点；管理费用率为4.20%，相对于去年同期下降了0.32个百分点。 各项业务均保持快速增长。公司三项业务中： 智能设备业务集团实现收入249.36亿美元，同比增长 14.52%，经营利润率为7.29%，相对于去年同期提升了0.41 总股本/流通(亿股)124.05/124.05 个百分点。销售均价提升以及AIPC、手机等产品的增长提升 司 公总市值/流通(亿港元) 12个月内最高/最低 证价(港元) 券 研相关研究报告 1,137.51/1,137.51 12.26/7.8 了该业务的增长率。 基础设施方案集团实现收入64.65亿美元，同比增长65.13%，服务器、存储以及高性能计算保持了良好增长态势。 方案服务业务集团实现收入40.50亿美元，同比增长11.54%， 究<<AI引领收入快速增长>>--2024- 报08-21 告<<第四季度经营持续向好，AI成为发展新动力>>--2024-06-02 <<发布AIPC，构建AI大模型生态>>- -2024-04-28 证券分析师：曹佩 电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520080001 经营利润率为20.69%。 人工智能需求推动基础设施方案集团告诉增长。24/25财年上半年，非个人电脑收入占集团收入占比为46%创新高。根据公司基础设施方案业务集团的市场地位上升至全球第五及中国第三。公司的AI服务器、存储以及高性能计算都获得高速增长态势，AI行业在一段时间能仍将保持快速增长，有望继续引领公司基础设施方案集团业务增长。 投资建议：公司的收入持续保持复苏态势，面向AI领域公司呈现了积极的变化，收入增速和盈利增速均保持良好态势。我们预计FY24/25E、FY25/26E、FY26/27E年公司的EPS分别为0.10美元、0.12美元、0.14美元，维持“买入”评级。 风险提示：PC市场竞争加剧；手机业务进展不及预期；方案服务落地不及预期 盈利预测和财务指标 单位：百万美元FY23/24 FY24/25E FY25/26E FY26/27E 营业收入56,863.78 59,763.84 62,752.03 65,889.63 （+/-%）-8.21 5.10 5.00 5.00 净利润1,010.51 1,262.60 1,478.28 1,675.97 （+/-%）-37.15 24.95 17.08 13.37 EPS（摊薄美元）0.08 0.10 0.12 0.14 市盈率(PE)14.46 11.58 9.89 8.72 资料来源：iFinD，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表会计年度 FY23/24 FY24/25E FY25/26E FY26/27E 流动资产 22,687.18 25,563.70 27,936.58 31,354.72 现金 3,617.82 5,976.38 7,369.90 9,759.71 应收票据及应收账款合计 8,147.70 8,548.22 8,975.63 9,424.41 其他应收款 0.00 0.00 0.00 0.00 预付账款 3,782.37 3,988.57 4,188.00 4,397.40 存货 6,702.68 6,665.27 6,998.53 7,348.46 其他流动资产 436.63 385.25 404.52 424.74 非流动资产 16,063.77 15,080.10 14,096.44 13,112.77 长期投资 318.80 318.80 318.80 318.80 固定资产 2,010.18 1,695.25 1,380.32 1,065.39 无形资产 4,012.44 3,343.70 2,674.96 2,006.22 其他非流动资产 9,722.35 9,722.35 9,722.35 9,722.35 资产总计 38,750.95 40,643.80 42,033.01 44,467.49 流动负债 26,059.16 27,117.39 27,570.26 28,943.18 短期借款 50.43 852.39 0.00 0.00 应付票据及应付账款合计 10,505.43 10,426.67 10,948.00 11,495.40 其他流动负债 15,503.31 15,838.34 16,622.26 17,447.78 非流动负债 6,610.60 6,645.49 6,645.49 6,645.49 长期借款 3,569.23 3,604.12 3,604.12 3,604.12 其他非流动负债 3,041.38 3,041.38 3,041.38 3,041.38 负债合计 32,669.77 33,762.88 34,215.75 35,588.67 少数股东权益 498.59 579.48 674.19 781.56 股本 3,500.99 4,500.99 5,500.99 6,500.99 资本公积 2,081.61 1,081.61 81.61 -918.39 留存收益 0.00 718.84 1,560.48 2,514.67 归属母公司股东权益 5,582.59 6,301.43 7,143.07 8,097.26 负债和股东权益 38,750.95 40,643.80 42,033.01 44,467.49 现金流量表会计年度 FY23/24 FY24/25E FY25/26E FY26/27E 经营活动现金流 2,010.99 2,242.28 3,052.53 3,256.42 净利润 1,102.31 1,343.49 1,572.99 1,783.34 折旧摊销 1,413.15 983.67 983.67 983.67 财务费用 614.67 176.80 169.98 144.82 其他经营现金流 -1,119.15 -261.67 325.89 344.58 投资活动现金流 -1,283.45 0.00 0.00 0.00 资本支出1,341.020.000.000.00 其他投资现金流-2,624.470.000.000.00 筹资活动现金流-1,336.11116.29-1,659.02-866.61 短期借款-221.19801.96-852.390.00 长期借款-113.9534.890.000.00 其他筹资现金流-1,000.97-720.56-806.63-866.61 现金净增加额-608.562,358.571,393.512,389.81 会计年度 FY23/24FY24/25EFY25/26EFY26/27E 利润表（百万元） 营业收入56,863.7859,763.8462,752.0365,889.63 营业成本47,060.6049,296.0251,760.8254,348.86 营业税金及附加-30.8657.1660.0263.02 销售费用3,308.893,526.073,639.623,821.60 管理费用4,519.375,020.165,145.675,271.17 财务费用614.67176.80169.98144.82 资产减值损失-25.660.000.000.00 信用减值损失0.000.000.000.00 其他经营收益0.000.000.000.00 公允价值变动收益0.000.000.000.00 投资净收益-25.660.000.000.00 营业利润1,365.451,687.631,975.922,240.16 其他非经营损益0.000.000.000.00 利润总额1,365.451,687.631,975.922,240.16 所得税263.14344.14402.93456.81 净利润1,102.311,343.491,572.991,783.34 少数股东损益91.8180.8994.71107.37 归属母公司净利润1,010.511,262.601,478.281,675.97 EBITDA3,393.282,848.093,129.573,368.65 EPS（元）0.080.100.120.14 会计年度 FY23/24FY24/25EFY25/26EFY26/27E 主要财务比率 成长能力 营业收入(%)-8.215.105.005.00 净利润(%)-34.4221.8817.0813.37 获利能力 毛利率(%)17.2417.5217.5217.52 净利率(%) 1.94 2.25 2.51 2.71 ROE(%) 18.10 20.04 20.70 20.70 ROIC(%) 15.98 15.30 15.07 18.39 偿债能力资产负债率(%) 84.31 83.07 81.40 80.03 净负债比率(%) 0.03 -22.09 -48.17 -69.33 流动比率 0.87 0.94 1.01 1.08 速动比率 0.60 0.68 0.74 0.81 营运能力总资产周转率 1.47 1.47 1.49 1.48 应收账款周转率 6.98 6.99 6.99 6.99 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.08 0.10 0.12 0.14 每股经营现金流(最新 0.16 0.18 0.25 0.26 摊薄)每股净资产(最新摊薄) 0.45 0.51 0.58 0.65 估值比率P/E 14.46 11.58 9.89 8.72 P/B 2.62 2.32 2.05 1.80 EV/EBITDA 2.43 3.63 3.09 2.63 资料来源：iFinD，太平洋证券注：单位为百万美元 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公