港股周报：龙头公司财报陆续发布，继续看好港股中概

港股周报（2024.11.11-2024.11.17）证券研究报告 2024年11月18日 龙头公司财报陆续发布，继续看好港股中概 本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别下跌6.28%、 6.45%、7.29%。本周美元兑人民币离岸汇率上行，11/15日收于 7.2349。24Q1以来，港股市场底部不断抬升，4月下旬以来内外多重因素共振，市场迎来持续大涨，5月港股市场小幅收涨。6月整体表现相对强劲在18000点徘徊。8月在月初亚太股市“黑色星期一”后触底反弹并连续四周稳步上涨，逼近18000点关口。10月恒生指数突破20000点，创年内新高。11月，恒生指数继续上涨，涨幅超过2%。全球市场比较下，中国资产当前仍具性价比。在预期逐渐修复、期待后续基本面逐渐改善的基础上，我们认为当前港股中概仍具估值吸引力，风险回报比高。 资金层面，本周港股通5个交易日共净买入332.4亿元，仍维持净流入的趋势。11月15日，10月份国民经济运行稳中有进，主要经济指标回升明显。10月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.3%，比上月回落0.1个百分点；环比增长0.41%。1-10月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，与1-9月份持平。公司层面，各大互联网公司财报的公布：腾讯控股第三季度营收1671.9亿元，同比增长8%；归母净利润532.3亿元人民币，同比增长47%；阿里巴巴集团2025年财年二季度业绩报告，实现收入 2365.03亿元，同比增长5%；净利润为435.47亿元，同比增长 63%。京东集团三季度营收为2604亿元，同比增加5.1%；归母净利润为117亿元，同比增长47.8%。从市场估值层面来看，截止11月15日，恒指12个月前瞻PE较2019年来中位数折让-1.2个标准差，处于2019年来历史分位值约21.3%；恒指相对MSCI全球指数前瞻PE低于2019年来中位数2.6个标准差，处于2019年来11.2%分位值；恒指股权风险溢价低于历史中位数0.4个标准差，处于约24.6%历史分位值。 海外方面，当地时间11月13日，美国劳工部公布的数据显示，10月CPI同比上升2.6%，符合市场预期，但较9月的2.4%有所反弹，六连降就此止步；10月核心CPI同比增长3.3%，与9月持平。美国10月PPI公布，同比升2.4%，预期升2.3%，前值升1.8%。此外，截至11月9日当周初，申请失业金人数21.7万人，预期22.3万人，前值22.1万人。CPI和核心CPI基本符合预期，数据高于预期的担忧情绪消散，利率市场交易员预计美联储12月18日再次降息的概率升至80%左右。建议关注： 1）互联网平台：【腾讯】、【美团】、【阿里巴巴】、【快手】、 【哔哩哔哩】、【拼多多】、【京东】； 2）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】、【小米集团】； 3）新消费：【泡泡玛特】、【名创优品】、【瑞幸咖啡】； 4）OTA&出行：【携程集团】，【同程旅行】； 5）Web3金融科技:【OSL集团】； 6）有望受益于政策的困境反转【新东方】等。 （注：美团、泡泡玛特、名创优品、拼多多为海外&传媒、商社联合覆盖；理想汽车、小鹏汽车为海外&传媒、汽车联合覆盖；新东方为轻纺覆盖。） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 作者 孔蓉分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺分析师 SAC执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 杨雨辰分析师 SAC执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 李泽宇分析师 SAC执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 曹睿分析师 SAC执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1公司财报与新闻 中国10月社零总额增长4.8%： 10月份，社会消费品零售总额45396亿元，同比增长4.8%，增速比上月加快1.6个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额40944亿元，增长4.9%。1—10月份，社会消费品零售总额398960亿元，同比增长3.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额359039亿元，增长3.9%。按消费类型分，10月份，商品零售额40444亿元，同比增长5.0%；餐饮收入4952亿元，增长3.2%。1—10月份，商品零售额354593亿元，增长3.2%；餐饮收入44367亿元，增长5.9%。 美国10月CPI数据： 美国劳工统计局11月13日发布的数据显示，美国10月CPI同比上涨2.6%，与市场预期持平，仍高于美联储2%的目标，前值为2.4%，美国10月核心CPI同比上涨3.3%，与市场预期持平，前值为3.3%。此次为美国CPI同比涨幅连续6个月回落后再次反弹。 腾讯2024Q3业绩： 11月13日，腾讯控股2024Q3财报显示，腾讯在2024Q3实现收入1671.93亿元，同比增长8%。本季度收入继续保持稳健增长，利润增速跑赢收入增速，其中本季度的毛利录得888.28亿元，同比增长16%；同期实现Non-IFRS经营利润 612.74亿元，同比增长19%；同期的Non-IFRS归母净利润录得598.13亿元，大幅高于彭博一致预期，同比增速则高达33%。 阿里2024Q3业绩： 11月15日，阿里巴巴公布2024Q3业绩，收入为2,365.03亿元，同比增长5%。 经营利润352.46亿元，同比增长5%。经调整EBITA同比下降5%至405.61亿元，主要由于对电商业务的投入增加，部分被收入增长和运营效率提升所抵销。非公认会计准则净利润为人民币365.18亿元（52.04亿美元），相较2023年同期的人民币 401.88亿元下降9%。京东2024Q3业绩： 24Q3公司实现营业收入2604亿元，同比增长5.1%，符合彭博一致预期；毛利率环比提升1.5pct至17.3%，高于彭博一致预期的16.1%。经营利润为120亿元，同比提升约29.5%；non-gaap归母净利润为132亿元，同比提升约23.9%；净利润率为5.1%，同比+0.8pct。 BILIBILI2024Q3业绩： 公司收入、经营利润超预期，宣布2亿美金股票回购计划。总收入73亿元，同比增长26%，主要是受《三国：谋定天下》的带动以及稳健的广告业务增长 （yoy+28%）；利率达34.9%，较去年同期的25.0%有所增加。 公司宣布2亿美金股票回购计划。公司宣布，董事会已授权一项股份回购计划，未来24个月内回购不超过2亿美元的公开交易证券。 腾讯音乐2024Q3业绩： 在线音乐付费用户规模稳步扩大，利润率有所提升。2024年第三季度，腾讯音乐娱乐集团（TME）实现总营收70.2亿元人民币，同比增长6.8%；净利润为17.1亿元人民币，同比增长35.3%；公司权益持有人应占净利润为15.8亿元人民币，同比增长35.5%。截至2024年9月30日，公司已从公开市场回购了4,210万股ADS， 总现金支出为3.355亿美元，其中三季度回购金额约1亿美元。 2港股市场综述 2.1香港市场 本周（2024年11月11日至11月15日）恒生指数收盘19426.34点，下跌约6.28%。 香港市场： 图1：恒生指数、恒生国企指数、恒生港股通指数走势（20200107定基数100） 220.00 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 恒生指数恒生中国企业指数恒生港股通恒生科技 资料来源：Wind，天风证券研究所 图2：港股主要指数涨跌幅 % 3.82% 3.47% 4.69% 3.91% 3.81% 4.39% .31% -3 - 3.48 - - - - - - 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -5.46% -7.00% -8.00% -6.06% -6.45% -6.28% -7.29% -6.03%-6.04%-6.01% 周涨跌幅月涨跌幅 资料来源：Wind、天风证券研究所 图3：恒生综合行业指数涨跌幅 -1.08% -2.32% -3.44% -2.25%-2.50-%2.51% -3.78% -6.04% -5.45%-5.52% -7.60% -7.12% -8.22% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% -10.50% 资料来源：Wind，天风证券研究所 周涨跌幅月涨跌幅 本周部分科技股中，腾讯跌幅为4.71%，阿里巴巴下跌7.23%，美团下跌11.57%，京东下跌14.62%，小米下跌1.06%，网易上涨12.23%，百度集团下跌7.53%，快手下跌4.28%，中芯国际下跌7.53%。 图4：港股科网股本周涨跌幅 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -4.71% -7.23% -11.57% -1.06% 12.23% -7.53% -4.28% -7.53% -20% -14.62% 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.22南向资金 图5：最近30个交易日港股通净买入（亿元）图6：港股通累计净买入（亿元） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图7：年初以来南向资金净买入（分板块,亿元） 600 500 400 300 200 100 0 资料来源：Wind，天风证券研究所 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 特别声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证