港股周报：龙头公司财报陆续发布，港股估值具备较明显的风险收益比

本周（2023年3月20日至3月24日）恒生指数收盘19915.68点，上涨约2.03%。 腾讯公布22Q4业绩，Non-IFRS经营利润同比+19%，为展望2023年盈利增长恢复提供扎实基础 22Q4公司收入1450亿元，同比+1%，与彭博预期基本一致； Non-IFRS经营利润低基数下同比+19%， 与彭博预期基本一致；Non-IFRS净利润低基数下同比+19%，略低于彭博预期。 我们认为腾讯Non-IFRS净利润同比+19%，展现了强劲的盈利复苏趋势，结合游戏、广告、金融科技业务的积极信号，为展望2023年盈利增长恢复提供了扎实基础。 展望二季度，我们认为国内经济复苏正步入现实，港股盈利预期开始进入上修周期，同时受压制的流动性和风险偏好有望逐步趋向改善，共同带动港股修复： 1）1-2月国内经济数据显示复苏动能明显改善。前瞻数据以及高频数据显示复苏趋势向好，我们预计二季度开始中美经济景气分化趋势或将逐步明显，为全球资金配置中国资产提供基础。预计市场将逐步开始更关注经济复苏、企业盈利修复，恒指盈利预期目前正处于上行周期的初期，后续或存在较大的上修空间。 2）欧美银行业风险促使市场的货币政策紧缩交易再度回摆至宽松交易，美联储议息会议释放了加息临近终点，我们认为可能还有一次25基点的加息、但利率维持高位时间更久的信号，继续保持量化紧缩的步伐不变。利率期货市场的预期和美联储的指引存在一定分歧，短期计入了比较多降息预期。后续不排除市场预期仍有边际波动，但市场“紧缩交易”的高点或已渡过。全年维度下，随中国经济持续复苏，中美PMI走势分化，以及美联储可能调整其货币政策路径，我们预计美债长端利率、美元兑人民币汇率上行动能或有限，港股流动性环境趋向改善。 3）中国促进全球地缘局势显现积极进展。 根据彭博预期，目前恒指23/24 PE分别为8.5/7.8，港股估值已具备较明显的风险收益比。 投资建议：我们建议关注，1）业绩趋势持续提升的平台公司：【腾讯】、【美团】、【拼多多】、【阿里巴巴】、【京东集团】；2）复苏趋势下港股弹性标的：【泡泡玛特】利润率改善+新品催化、【名创优品】国内复苏+海外积极扩张+入通带来流动性提升；3）内容政策环境持续改善下的文娱内容产业机会：阅文集团、猫眼娱乐、IMAXCHINA、阿里影业、心动公司、爱奇艺等；4）汽车板块在消费内需和GDP增长的重要性不可忽视：【理想汽车】、【小鹏汽车】等 （注：美团、拼多多为商社联合覆盖，泡泡玛特、名创优品为商社覆盖，理想汽车、小鹏汽车为汽车覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 1.本周观点 本周（2023年3月20日至3月24日）恒生指数收盘19915.68点，上涨约2.03%。 腾讯公布22Q4业绩，Non-IFRS经营利润同比+19%，为展望2023年盈利增长恢复提供扎实基础 22Q4公司收入1450亿元，同比+1%，与彭博预期基本一致；Non-IFRS经营利润低基数下同比+19%，与彭博预期基本一致；Non-IFRS净利润低基数下同比+19%，略低于彭博预期。我们认为腾讯Non-IFRS净利润同比+19%，展现了强劲的盈利复苏趋势，结合游戏、广告、金融科技业务的积极信号，为展望2023年盈利增长恢复提供了扎实基础。 展望二季度，我们认为国内经济复苏正步入现实，港股盈利预期开始进入上修周期，同时受压制的流动性和风险偏好有望逐步趋向改善，共同带动港股修复： 1）1-2月国内经济数据显示复苏动能明显改善。前瞻数据以及高频数据显示复苏趋势向好，我们预计二季度开始中美经济景气分化趋势或将逐步明显，为全球资金配置中国资产提供基础。预计市场将逐步开始更关注经济复苏、企业盈利修复，恒指盈利预期正处于上行周期的初期，后续或存在较大的上修空间。 2）欧美银行业风险促使市场的货币政策紧缩交易再度回摆至宽松交易，美联储议息会议释放了加息临近终点，我们认为可能还有一次25基点的加息、但利率维持高位时间更久的信号，继续保持量化紧缩的步伐不变。利率期货市场的预期和美联储的指引存在一定分歧，短期计入了比较多降息预期。后续不排除市场预期仍有边际波动，但市场“紧缩交易”的高点或已渡过。全年维度下，随中国经济持续复苏，中美PMI走势分化，以及美联储可能调整其货币政策路径，我们预计美债长端利率、美元兑人民币汇率上行动能或有限，港股流动性环境趋向改善。 3）中国促进全球地缘局势显现积极进展。 根据彭博预期，目前恒指23/24 PE分别为8.5/7.8，港股估值已具备较明显的风险收益比。 投资建议：我们建议关注，1）业绩趋势持续提升的平台公司：【腾讯】、【美团】、【拼多多】、【阿里巴巴】、【京东集团】；2）复苏趋势下港股弹性标的：【泡泡玛特】利润率改善+新品催化、【名创优品】国内复苏+海外积极扩张+入通带来流动性提升；3）内容政策环境持续改善下的文娱内容产业机会：阅文集团、猫眼娱乐、IMAXCHINA、阿里影业、心动公司、爱奇艺等；4）汽车板块在消费内需和GDP增长的重要性不可忽视：【理想汽车】、【小鹏汽车】等 （注：美团、拼多多为商社联合覆盖，泡泡玛特、名创优品为商社覆盖，理想汽车、小鹏汽车为汽车覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 2.公司财报与新闻 美联储加息0.25个百分点： 3月22日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调0.25个百分点至4.75%至5%之间，为2007年10月以来最高水平。这是美联储连续第二次将加息幅度放缓至0.25个百分点，同时其生命也不再包含“继续加息可能合适”的措辞，市场预计本轮加息周期将近尾声。 引入OpenAI大型语言模型后,必应搜索引擎访问量增加15%: 在微软推出新版必应搜索引擎的前一天，必应的访问量为2890万，推出的当天，来自桌面端和移动网页端的访问量就增加到了3030万，随后一天则是仅略低于3200万。平台的数据还显示，同引入GPT-4之前6个月的平均日访问量相比，必应搜索引擎的访问量增长15%。 TikTok CEO出席美国会听证会： 美国众议院能源和商务委员会，就中国字节跳动旗下短片分享应用程式TikTok的安全问题举行听证会。听证会持续超过五个小时。TikTok行政总裁周受资多次否认公司向中国政府移交用户数据或与中国政府有关连，用户享有言论自由，TikTok不会应中国政府的要求推广或删除内容，强调平台已尽一切所能，确保美国用户的安全，包括将涉及美国用的数据储存在美国境内，并由美国人员监管。公司也已采取措施保护年轻用户。不过，议员仍然对TikTok的安全存有疑虑，部分议员表示会寻求禁用TikTok。 ChatGPT插件功能重大更新： OpenAI插件将ChatGPT连接到第三方应用程序。这些插件使ChatGPT能够与开发人员定义的API进行交互，从而增强ChatGPT的功能并允许它执行广泛的操作。 插件可以允许ChatGPT执行检索实时信息,检索知识库信息,代表用户执行操作等新功能。插件开发人员公开一个或多个API端点，并附有标准化清单文件和OpenAPI规范。这些定义了插件的功能，允许ChatGPT使用文件并调用开发人员定义的API。 腾讯To B业务实现收入1771亿元，同比微增2.84%： 3月22日，腾讯控股发布2022年第四季度及全年财报，据腾讯财报显示，2022年全年，实现收入5546亿元。其中，金融科技与企业服务业务实现收入1771亿元，去年该部分收入为1722亿元，同比微增2.84%；金融科技与企业服务业务收入占总收入比例31.93%，较去年扩大1个百分点，为腾讯第一大收入来源。同时，第四季度微信及WeChat月活13.13亿，同比增长3.5%。微信总使用时长于2022年间持续增长。 3港股市场综述 3.1香港市场 本周（2023年3月20日至3月24日）恒生指数收盘19915.68点，上涨约2.03%。 香港市场： 图1：恒生指数、恒生国企指数、恒生港股通指数走势（20200107定基数100） 图2：港股主要指数涨跌幅 图3：恒生综合行业指数涨跌幅 本周部分科技股中腾讯上涨11.02%，阿里巴巴上涨4.66%，美团上涨7.52%，京东上涨2.72%，小米上涨9.70%，网易上涨4.21%，百度集团上涨8.58%，快手上涨6.55%，中芯国际下跌5.28%。 图4：港股科网股本周涨跌幅 3.2南向资金 图5：最近30个交易日港股通净买入（亿元） 图6：港股通累计净买入（亿元） 图7：年初以来南向资金净买入（分板块,亿元）