国债期货周度跟踪：复盘本轮回调中的套保信用债的三个要点

核心观点与关键数据

• 国债期货套保信用债的三个要点：

  1. 套保策略开始时间：事件冲击发生后尽快开始套保策略可实现更好的对冲效果。迟缓的套保策略不仅难以产生对冲作用，还可能因期货端超跌修复而造成负面影响。
  2. 套保策略结束时间：在第一轮回调结束后及时结束套保效果最佳。本轮回调受股债跷跷板效应影响，选择股市上行趋缓的节点（10月8日、10月29日、11月18日）结束套保效果更佳。
  3. 现券仓位调整：采取套保策略的同时尽快降低现券仓位久期可进一步优化套保效果。若利空冲击余波较长，及时调整现券仓位比单纯依赖套保更关键。回测显示，回调后尽快调整现券仓位（如每日将1/T长久期资产调整为短久期资产）可优化效果。

• 国债期货市场周度跟踪（2024年11月11日-11月15日）：

  • 行情回顾：债市围绕化债政策落地展开博弈，国债期货震荡偏强。前半周经济数据落地、货币政策宽松预期、股市震荡偏弱支撑债市，10年期国债期货突破10月高位；后半周流动性均衡偏紧、地产政策加码预期、新增地方债发行导致债市止盈需求升温，多头情绪边际承压，期货震荡。
  • IRR策略：T合约IRR策略存在套利机会，截至11月15日，T合约IRR已明显高于资金利率。
  • 基差策略：TL合约基差还有一定收敛空间，预计临近交割仍将持续收敛。
  • 跨期策略：T合约及TF合约跨期价差收窄动力较强，可考虑布局做窄跨期价差策略。
  • 曲线策略：可参与TF-TL做陡曲线策略，理由是债券供给压力可能引致宽松货币政策，同时地方置换债增发或挤压超长国债配置需求。

• 风险提示：债基赎回压力超预期增加、流动性超预期收紧、经济修复速度显著提升、债券供给超预期放量。