国债期货周度跟踪：事件驱动下，国债期货套保信用债的策略和效果

核心观点与策略

• 事件驱动下的套保策略有效性：历史模拟显示，事件冲击下采取国债期货套保策略可有效对冲信用债超跌损失。
• 套保策略要点：
  • 开始时间：建议事件冲击后1-3天开启，或等待基差修复。
  • 结束时间：冲击持续时间长则待仓位调整完成，短则待期货回调至阻力位。
  • 策略确认：
    • 信用债利空冲击为主，利率债止跌回暖：快进快出。
    • 信用风险引导利率债下行：等待期货回调信号后再套保。
    • 债市震荡未反弹：可延长套保时间，基差修复后再度套保。
  • 增强策略：利用跨期价差优化套保效果。
• 节后展望：若政策连续出台，建议继续持有套保仓位至阻力位；若股市平稳，逐步结束套保。

关键数据与市场分析

• 近期行情：9月23日-27日，政治局会议+财政政策预期升温推动股市走强，利率债回调，10年期二永债收益率上行11bp，5年期AA+城投债上行7bp；国债期货T合约、TL合约单日跌幅0.96%、2.56%。
• 套保效果回测：T、T+1、T+2开启套保均能有效对冲损失，T+1效果最佳。
• 基差与价差：多数情况下基差1-2交易日后收窄；跨期价差与信用利差变动同向，可优化套保效果。
• 国债期货市场：
  • IRR策略：近期超跌后收益上升，但进入超卖区，可阶段性止盈。
  • 基差策略：等待阻力位附近做窄基差。
  • 跨期策略：2503合约成交量低，交易摩擦大，不建议参与。
  • 曲线策略：可参与TF-T、T-TS做陡曲线。

风险提示

• 市场一致预期调整，货币政策超预期收紧。
• 经济复苏斜率超预期。
• 债券供给超预期放量。