箱变老兵行稳致远，充电龙头迎来收获期

特锐德首次报告总结

一、公共充电市场分析

1. 市场前景：随着电动车销量增长和保有量扩张，公共充电需求持续旺盛。2024年上半年公共充电量达242.9亿度电，同比增长54.5%。预计2030年公共充电需求将达到1702亿度电/年，年均复合增速达25%。
2. 市场竞争格局：特来电作为行业龙头，市场份额约26%，排名第一。2024年上半年，公司充电量超过58亿度，市场份额约24%，同样位居行业首位。

二、五张充电网布局

1. 数据价值挖掘：特来电建立了公交充电网、公共充电网、物流充电网、小区充电网和园区充电网，掌握了大量用户和数据资源。通过深度挖掘数据价值，公司探索出SaaS平台、生态合作和能源增值等增值服务模式。
2. 未来潜力：随着虚拟电厂盈利模式成熟和V2G技术普及，特来电有望通过车网互动获取更多收益，拓宽盈利空间。

三、新型电力系统建设

1. 箱变业务：特锐德聚焦户外箱式电力设备的研发与生产，已在国内多个领域取得领先地位。公司在海外市场也表现出色，产品已成功进入50多个国家。
2. 市场前景：国内电网投资稳步增长，海外电网建设周期开启，电力设备需求有望加速释放。

四、财务预测与投资建议

1. 财务预测：预计2024-2026年每股收益分别为0.75元、1.00元、1.28元。结合可比公司估值，给予2025年30倍市盈率，目标价30.0元。
2. 投资建议：首次给予买入评级。

关键数据

• 2022-2024E年营业收入：11,630百万元、14,602百万元、16,391百万元
• 2022-2024E年归母净利润：272百万元、491百万元、794百万元
• 毛利率：2022年22.1%，2023年23.4%
• 净利率：2022年2.3%，2023年3.4%

风险提示

1. 政策及补贴持续性风险
2. 电动车销量不及预期
3. 行业竞争加剧
4. 电网投资增速不及预期
5. 应收账款回收风险
6. 假设条件变化影响测算结果