食品饮料行业跟踪报告：24Q3食饮重仓比例小幅下降，白酒龙头两极分化

强于大市(维持) ——食品饮料行业跟踪报告 ⚫食饮重仓比例下行，为近5年历史最低水平，超配比例略有回升：根据2024Q3基金重仓持股数据（本文剔除港股标的），食品饮料行业重仓基金为4015家，环比减少6家；重仓持股总市值为3506.51亿元，环比上升642.42亿元；重仓比例为4.98%，环比下降0.03pcts。相较于历史水平，食饮行业当前重仓比例低于5年均值（7.46%），仍有较大的上升空间。在31个申万一级行业中，食饮重仓比例排名维持第二名。24Q3食品饮料行业重仓持股市值占重仓持股总市值的比例为12.25%，环比+0.37pcts。行业超配比例为5.42%，环比+0.20pcts，超配比例略有回升但仍处于低位。3242 ⚫分板块：白酒板块重仓比例小幅回升，大众品板块重仓比例基本维稳。其中白酒板块处于超配水平。白酒重仓比例自2020Q4高点后回落，波动下行，24Q3重仓比例为4.60%，环比+0.01pcts；大众品板块：调味发酵品重仓比例在小幅下降后维持在0.05%不变；饮料乳品及非白酒板块重仓比例保持下行趋势，本季度分别环比下降0.03pcts和0.01pcts至0.14%和0.08%；休闲食品和食品加工在维持一段时间稳定后本季度分别环比上升0.01pcts及下降0.01pcts。板块超配比例分别为白酒6.29%（环比+0.35pcts），调味发酵品-0.38%（环比-0.05pcts），饮料乳品-0.22%（环比-0.07pcts），非白酒-0.07%（环比-0.02pcts），休闲食品-0.06%（环比+0.01pcts），食品加工-0.13%（环比-0.02pcts）。 政策多管齐下，有望提振居民消费整体业绩稳健增长，大部分子板块盈利能力有所提升 24Q2食饮重仓比例下降，白酒龙头迎来减仓 ⚫分个股：白酒龙头波动较大且呈两极分化，重仓比例提升和下降 Top5多数为白酒。2024Q3，食品饮料板块重仓比例前十合计重仓比例为4.66%（环比-0.02pct），贵州茅台、五粮液、泸州老窖稳居食品饮料基金重仓比例前3名，但24Q3山西汾酒取代泸州老窖成为食品饮料基金重仓比例Top3。白酒股票数量维持8只；基金重仓比例环比上升幅度前5个股包括贵州茅台、五粮液、老白干酒、安井食品、迎驾贡酒，其中4只为白酒。基金重仓比例下降幅度前5个股包括泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、伊利股份，其中4只为白酒。 ⚫投资建议：虽然消费整体仍处于弱复苏状态，但9月底以来政策层面多管齐下加大经济刺激力度，消费行业预期向好，利好食饮行业。建议关注：1）白酒：随着库存逐步出清、消费持续复苏、投资者信心恢复，遭遇估值杀跌但基本面依然良好的白酒企业有望迎来估值修复行情。建议重点关注业绩表现较好的高端、次高端，以及地产热门酒的投资机会。2）啤酒：原材料价格下降有望进一步缓解成本压力，且中国啤酒行业正处于产品结构升级的阶段，预计啤酒行业的盈利能力将持续提升，建议关注高端化趋势延续、盈利能力提升空间大的啤 酒龙头。3）大众品：大众食品需求刚性较强，业绩分化也比较明显，建议关注业绩表现较好的软饮料、乳制品、调味品、休闲零食等大众品行业龙头。 风险因素：1.政策风险；2.食品安全风险；3.经济增速不及预期风险。 正文目录 1 24Q3食饮重仓比例下降，超配比例略有回升..............................................................42白酒重仓比例小幅回升，大众品重仓比例基本维稳...................................................53白酒龙头波动较大且呈两极分化...................................................................................84投资建议与风险提示.....................................................................................................114.1投资建议..............................................................................................................114.2风险因素..............................................................................................................11 图表1：23Q3-24Q3各申万一级行业基金重仓比例（%）...........................................4图表2：食品饮料行业2018Q1-2024Q3重仓比例及均值.............................................5图表3：2018Q1-2024Q3食品饮料行业重仓持股市值占比（%）...............................5图表4：白酒板块2018Q1-2024Q3重仓比例（%）......................................................6图表5：大众品板块2018Q1-2024Q3重仓比例（%）..................................................6图表6：食品饮料子板块2018Q1-2024Q3重仓比例占比.............................................6图表7：2018Q1-2024Q3白酒重仓持股市值占比（%）...............................................7图表8：2018Q1-2024Q3调味发酵品重仓持股市值占比（%）...................................7图表9：2018Q1-2024Q3饮料乳品重仓持股市值占比（%）.......................................7图表10：2018Q1-2024Q3非白酒重仓持股市值占比（%）.........................................7图表11：2018Q1-2024Q3休闲食品重仓持股市值占比（%）.....................................8图表12：2018Q1-2024Q3食品加工重仓持股市值占比（%）.....................................8图表13：24Q3食品饮料行业重仓比例TOP10个股.....................................................8图表14：23Q3-24Q3食品饮料行业基金重仓比例TOP10（%）................................9图表15：24Q3食品饮料行业重仓比例变动TOP5个股及变动比例...........................9图表16：24Q3食品饮料行业个股持有基金数、基金重仓比例及其变动情况........10 124Q3食饮重仓比例下降，超配比例略有回升 食饮行业重仓比例环比下降。根据2024Q3基金重仓持股数据（本文剔除港股标的），食品饮料行业重仓基金为4015家，环比减少6家；重仓持股总市值为3506.51亿元，环比上升642.42亿元；重仓比例为4.98%，环比下降0.03pcts。在31个申万一级行业中，食饮重仓比例排名较上个季度维持第二名。相较于历史水平，食饮行业当前重仓比例低于5年均值（7.46%），仍有较大的上升空间。 资料来源：wind，万联证券研究所 食品饮料重仓持股市值占比及标配比例略有回升。从2022Q2起，食品饮料行业基金重仓配置水平波动下行，24Q3食品饮料行业重仓持股市值占重仓持股总市值的比例有所回升，为12.25%，环比+0.37pcts。行业超配比例为5.42%，环比+0.20pcts，超配比例略有回升但仍处于低位。 资料来源：wind，万联证券研究所 2白酒重仓比例小幅回升，大众品重仓比例基本维稳 白酒板块重仓比例小幅回升，大众品板块重仓比例基本维稳。白酒板块：白酒重仓比例自2020Q4高点后回落，波动下行，24Q3小幅回升，重仓比例为4.60%，环比+0.01pcts；大众品板块：调味发酵品重仓比例在小幅下降后维持在0.05%不变；饮料乳品和非白酒板块重仓比例保持下行趋势，本季度分别环比下降0.03pcts及0.01 pcts至0.14%和0.08%；休闲食品和食品加工在维持一段时间稳定后本季度分别环比上升0.01pcts 及下降0.01pcts。 资料来源：wind，同花顺，万联证券研究所 资料来源：wind，同花顺，万联证券研究所 从食品饮料内部各子板块占比来看，白酒地位稳固，非白酒发展增速放缓。白酒板块发展势头良好，重仓比例在食饮行业中占比不断上升，2024Q3占比达92.30%；大众品板块中，非白酒板块在2021年以来占比提升，但从2023Q2起占比有所下滑，2024Q3占比为1.64%；调味发酵品板块重仓比例有所提升，2024Q3占比为1.09%；饮料乳品及食品加工板块重仓比例均有明显下降趋势，休闲食品重仓比例有所上升，调味发酵品及休闲食品板块占比持续垫底。 资料来源：wind，同花顺，万联证券研究所 白酒：基金重仓持股对白酒板块持续超配，2023Q2超配比例下降后波动回升，24Q3板块重仓持股市值占比环比上涨0.43pcts至11.31%，超配比例环比上涨0.35pcts至6.29%。 大众品：调味发酵品在2019Q2由超配转为低配，且低配比例有所扩大，直到去年才有所收窄，24Q3板块重仓持股市值占比环比上涨0.01pcts至0.13%，超配比例环比下降0.05pcts至-0.38%；饮料乳品板块近三年维持小幅超配，24Q3板块重仓持股市值占比环比下降0.07pcts至0.34%，超配比例环比下降0.07pcts至-0.22%，维持上季度低配 水平；2020Q2起，基金重仓持股对非白酒板块由低配转为超配，但2023年超配比例持续下滑，24Q3板块重仓持股市值占比环比下降0.01pcts至0.20%，超配比例环比下降0.02pcts至-0.07%，维持上季度低配水平；休闲食品在2021Q2由超配转为低配，但低配比例近年有所收窄，2024Q3板块重仓持股市值占比环比上涨0.02pcts至0.10%；食品加工板块24Q3重仓持股市值占比环比下滑0.02pcts至0.17%，维持低配0.13%。 资料来源：wind，同花顺，万联证券研究所 资料来源：wind，同花顺，万联证券研究所 资料来源：wind，同花顺，万联证券研究所 资料来源：wind，同花顺，万联证券研究所 资料来源：wind，同花顺，万联证券研究所 资料来源：wind，同花顺，万联证券研究所 3白酒龙头波动较大且呈两极分化 食品饮料重仓比例TOP10白酒个股席位维持8个，贵州茅台稳居第一。2024Q3，食品饮料板块重仓比例前十合计重仓比例为4.66%（环比-0.02pct）。细分来看，23Q3-24Q2期间，贵州茅台、五粮液和泸州老窖稳居食品饮料基金重仓比例前3名，但24Q3山西汾酒取代泸州老窖成为食品饮料基金重仓比例Top3。24Q3食品饮料基金重仓比例Top10的个股与24Q2基本相同，除了安井食品取代青岛啤酒成为食品饮料基金重仓比例Top10,以及排名出现微小变化。24Q3白酒股票数量维持8只，TOP10个股