养殖产业周报：整体转弱，棕榈油仍偏强

（2024年11月11日-2024年11月17日） •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-82959953•执业资格号：Z0018356 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-82959953•执业资格号：Z0010289 2024年11月17日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、菜籽、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 ➢板块投资机会：本周板块转弱，棕榈仍偏强。后期策略依旧维持多油粕比，交易产区季节性减产周期和南美丰产预期。风险点在产区产量超预期或其他外生变量冲击。玉米做多c2501。 01生猪 周观点：震荡偏弱 ➢价格方面：本周全国猪价全面走弱，南方跌幅大于北方，受标肥价差支撑，散户有一定惜售情绪，但因为疫病扰动，规模场出栏积极，供应充裕，猪价回落。 2➢供给方面:➢存栏方面，官方数据显示，9月末全国能繁母猪存栏量4062万头，环比增加26万头，产能继续上升。从第三方数据来看，10月规模 场能繁母猪存栏500.61万头，环比+0.37%，同比-0.77%，中小散能繁存栏16.95万头，环比+1.07%，同比+5.15%，随着养殖利润持续转好，能繁母猪产能预计继续回升。 ➢出栏量方面，10月商品猪出栏量1014.47万头，环比+8.28%，同比+12.78%。本周出栏体重126.46公斤，环比+0.56公斤，同比+4.58公斤。标肥价差支撑，散户小体重出栏意愿不强，规模场出栏进度后移，出栏体重增加。 ➢需求方面：农业部数据显示，2024年9月生猪定点屠宰企业屠宰量2640万头，环比+8.11%，同比-4.86%。本周屠宰量1078352头，环比+0.31%，天气转凉，屠宰量有所回升。鲜销率91.55%，环比持平；冻品库容率17.09%，环比-0.05%。 ➢总结和策略：11月生猪出栏量预计环比增加1.68%，供应充足，养殖端压栏意愿减弱，二育出栏增加，屠宰企业采购顺畅，终端走货不理想，短期猪价预计震荡偏弱。后期生猪供应将逐步增加，年前猪价预计将弱势下行。关注企业出栏节奏及消费端表现。 ➢风险提示：疫病风险。 行情走势 供应：产能继续增加，11月出栏预计略增 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 数据来源：涌益咨询，招商期货 需求：屠宰量增价跌 数据来源：钢联数据，招商期货 价格：猪价持续下行 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：下滑 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：现货下跌，基差走弱 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：重回弱势 ➢价格方面：本周CBOT大豆回吐上周涨幅，主力01合约收998美分/蒲氏耳，周-3.18%，因南美产区天气有利，播种提速。 ➢供给方面：美豆产量调低，南美预期大增产不变✓全球，11月USDA数据预估，24/25年全球大豆产量4.25亿吨，月环比-353万吨，同比+3067万吨，增7.8%，10月为8.7%，产需过剩 2313万吨，较10月报告缩小307万吨。 ✓南半球，11月USDA数据预估，24/25年度阿根廷大豆产量5100万吨，同比+290万吨，增6%；巴西大豆产量1.69亿吨，为历史纪录高位，同比+1600万吨，增10%；南美产量合计2.34亿吨，同比+1900万吨，增9%，为大供应格局。巴西播种进度68%，去年同期61%，阿根廷播种进度20%，去年同期20%，播种加速，产区天气有利。 ✓北半球，11月USDA数据预估，24/25年美国大豆单产下调1.4蒲式耳/英亩至51.7蒲式耳/英亩，产量下调1.21亿蒲至46.21亿蒲。目前收割进度96%，去年同期94%，五年均值91%。 ➢需求方面：美豆需求季节性不错，销售进度过半✓出口维度，11月USDA下调美国24/25年度出口0.25亿蒲至18.25亿蒲。截止到11月7日当周，24/25年度美豆周度出口销售净增156万吨， 年度累计2986万吨，进度60.1%，较去年同期快7.7%vs11月USDA目标+7.4%；装船234万吨，累计1508万吨，进度30.4%，同比+0.2%。✓压榨维度，11月USDA下调美国24/25年度压榨0.15亿蒲至24.10亿蒲。NOPA月度压榨数据显示，美国10月压榨量为2亿蒲式耳，纪录高位，环比+13%，累计同比+6% VS USDA11月预期年度+4%； ➢总结和策略：供应端，南美产区天气持续有利，播种进度已经快于去年同期；需求端，美豆需求符合市场预期。整体来看，全球大豆仍为宽松格局预期。价格维度，短期CBOT美豆回吐上周涨幅，重回弱势格局，而中期方向取决于南美产量。观点仅供参考！ ➢风险提示：产区不利天气 本周行情回顾：回吐涨幅 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：供应端，南美产区天气持续有利，播种进度已经快于去年同期；需求端，美豆需求符合市场预期。整体来看，全球大豆仍为宽松格局预期。价格维度，短期CBOT美豆回吐上周涨幅，重回弱势格局，而中期方向取决于南美产量。观点仅供参考！ 全球供应：大宽松预期 数据来源：USDA，招商期货 美国供应：高供应是事实 数据来源：USDA,招商期货 南美供应：新作预期高供应不变 数据来源：USDA,招商期货 全球供应：南美播种加速，而美豆收割接近尾声 数据来源：USDA,AgRural，招商期货 南美供应：旧作名义供应下降，且结构分化 需求：高频出口季节性走弱 数据来源：USDA，招商期货 需求：美豆压榨纪录新高，而榨利水平亦历年同期高位 ➢NOPA月度压榨数据显示，美国10月压榨量为2亿蒲式耳，纪录高位，环比+13%，累计同比+6% VS USDA11月预期年度+4%； ➢压榨利润3.15美元/蒲，周-0.05美元/蒲，去年同期3.75美元/蒲。 数据来源：NOPA，招商期货 美豆供需：供需边际下调，但仍为宽松格局 资金：品种净持仓分化 数据来源：CFTC,招商期货 周观点：震荡 ➢价格方面：本周ICE菜籽总体震荡，主力1月RSF25合约本周五收于646.70加元/吨，3月RSH25收于660.80加元/吨，受到棕榈油带动的油脂市场影响，菜系跟跌并于周五补涨。1 ➢供给方面：预计新作全球菜籽供给高位。✓USDA于11月8日对24/25全球菜籽播种面积做出调整，对应产量87,240千吨，下调200千吨。从历年产量来看，全球菜籽产量高企持稳， 2位于近年第三高产量。 ✓全球维度，根据USDA11月数据，预计全球菜籽需求达到新高，主要增量在饲用需求，关注后续增量兑现。✓出口维度，根据市场调研，24年12月前中国进口加菜籽买船正常，25年后我国买船停滞等待政策落地。✓高频出口数据方面，截止到11月8日当周，新季加拿大菜籽周度出口26.45万吨，年度累计336.46万吨，过去十年均值240.54万吨。根据 油世界数据，澳大利亚菜籽此前处于季节性强出口阶段，截至7月澳大利亚菜籽累计541.9万吨，出口节奏处于历年高位，节奏较快，后市预期出口呈现季节性转弱。 ➢总结和策略：根据USDA11月8日数据，24/25年度菜籽产需缺口进一步加大，后市菜系强于豆系。 ➢风险提示：国际油脂市场扰动，地缘政治 本周行情回顾：震荡 数据来源：TradingCharts，招商期货 供给：全球菜籽供给高位 需求：预计菜籽需求新高，关注需求增量兑现度 数据来源：USDA，招商期货 需求：加拿大新季菜籽出口高企 需求：澳大利亚菜籽累计出口高企，预计10、11月出口弱 数据来源：Wind，Mysteel，招商期货 04蛋白粕 周观点：弱势格局 ➢价格方面：本周豆粕完全回吐上周涨幅，M2501合约收2919元/吨，周度-3.12%，因南美丰产预期加强。 ➢供给方面:近端大豆累库，豆粕加速去库，不过整体库存水平同期高位。高频数据显示，截止到11月8日当周，大豆库存为560万吨，周+9万吨，同期高位；豆粕库存为81万吨，周-17万吨，同期偏高。远端来看，供应预期暂正常。 ➢到港与买船：海关数据显示，中国10月进口809万吨，同比增293万吨，增57%。买船方面，国内近月榨利大幅缩小，或抑制购买。 ➢需求方面：截至11月15日当周，全国进口大豆压榨194万吨，比预期高5万吨，下周开机压榨预计198万吨，为同期高开机水平；截至11月8日当周全国豆粕提货165万吨，周+12万吨。 ➢总结和策略：近端边际改善，但仍宽松；远端，产地到销区传导流畅，供应预期正常。整体看，国内大豆、豆粕供需维持宽松格局。价格维度，盘面大幅回落，重回弱势，基差也再度回归弱势，中期取决南美产区天气。观点仅供参考！ ➢风险提示：产区不利天气或其他外生扰动 本周行情回顾：逼近前低 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。 ➢本期观点：近端边际改善，但仍宽松；远端，产地到销区传导流畅，供应预期正常。整体看，国内大豆、豆粕供需维持宽松格局。价格维度，盘面大幅回落，重回弱势，基差也再度回归弱势，中期取决南美产区天气。观点仅供参考！ 大豆供应：10月同比增57%，整体偏宽松 ➢10月进口809万吨，同比增293万吨，增57% 数据来源：中国海关，招商期货 菜籽、菜粕供应：反倾销忧虑，提前交付，9月菜籽进口剧增 数据来源：中国海关，招商期货 大豆豆粕需求：开机正常，需求上升 数据来源：上海钢联，招商期货 豆系库存：同期高位水平 ➢截止11月8日当周大豆库存为560万吨，周+9万吨，同期高位；➢截止11月8日当周豆粕库存为81万吨，周-17万吨，同期偏高； 菜粕需求：开机下降，提货上升 库存：历史纪录高位 ➢截止11月8日当周菜籽库存为70万吨，周-2万吨，同期纪录高位； ➢截止11月8日当周压榨菜粕库存为5.6万吨，周-0.9万吨； ➢截止11月8日当周颗粒菜粕库存32万吨，周+4万吨。 数据来源：上海钢联，招商期货 基差及利润：榨利高位回落，现货基差走弱 数据来源：WIND，招商期货 月间差及品种差：月间缩小 数据来源：WIND,招商期货 05油脂 周观点：涨势暂缓 ➢价格方面：本周马棕高位震荡，主力合约01月收5082令吉/吨，-0.35%，交易11月报告总体符合预期。 ➢供给方面：步入季节性减产✓MPOB数据显示，10月马来西亚产量180万吨，环比-1.4%，同比-7.2%；✓GAPKI数据显示，印尼8月产量为438万吨，环比+10%，同比+4%。； ➢需求方面：产区出口分化，印尼可供出口明显下降✓MPOB数据显示，10月马来出口173万吨，环比+11%，同比+18%；✓GAPKI数据显示，8月印尼出口量为238万吨，环比+6%，同比+15%；✓ITS数据显示，11月1～15日马来西亚出口74万吨，环比-7%，同比+23%；✓产区消费：环比改善，但同比弱。MPOB数据显示，马来西亚10月国内消费为21万吨，环比+50%，同比-46%。GAPKI数据显示，印尼8月国内消费量为206万吨，环比+1%，同比+1%。3 ➢总结和策略：供应端，马棕步入季节性减产；需求端，高价抑制需求，但预期生柴政策利多。整体来看，产区偏紧。价格维度，三大油脂走势分化，而棕榈仍偏强，交易季节性减产周期，关注产区产量。观点仅供参考！ ➢风险提示：产区产量恢复超预期 本周行情回顾：高位震荡 ➢核心逻辑：油脂是全球定价的品种，棕榈油是全球产量，及贸易量最大的油脂，往往是油脂