CTA市场观察报告

CTA市场观察报告 投资咨询从业资格号：Z0014960songzhejun022131@gtjas.com 宋哲君 报告导读： 本周（2024/11/08–2024/11/15） 1、【指数收益】 本周南华商品指数下跌3.69%，其中南华能化指数下跌2.92%，南华贵金属指数下跌3.16%，南华有色金属指数下跌4.20%，南华黑色指数下跌4.26%，南华农产品指数下跌1.93%。 2、【因子概况】 整体来看，量价因子走势有所分化，基本面因子以及长周期动量因子好于短周期动量。从板块上来看，预计能化板块有所盈利，贵金属板块有所亏损。 3、【回顾展望】 上周市场表现震荡，因子走势分化，预计CTA整体收益延续震荡，预期趋势类策略将延续波动。本周市场表现震荡，因子走势分化，预计CTA整体收益延续震荡，预期各类CTA策略或将承压。 （正文） 1.市场行情回顾 数据来源：同花顺iFinD 数据来源：wind 1.1股票市场 本周股票市场震荡下行，其中上证50下跌3.40%，沪深300下跌3.29%，中证500下跌4.79%，中证1000下跌4.63%。 M1增速年内首次回升，M1-M2增速负剪刀差有所缩小。据11日中国人民银行官网最新数据，10月份M1余额的同比增速年内首次改善，与上个月相比，下降幅度减少了1.3个百分点，为-6.1%；M2与M1之间的增速差距收窄，从上月的14.2个百分点降低到了13.6个百分点。这是在M2余额的同比增速从上个月的6.8%上升到7.5%的背景下实现的。这表明随着一系列新的政策措施逐步产生效果，实体经济的活跃度有所提升，企业和居民的投资与消费意愿也随之增强。这与PMI和BCI的回升趋势也形成印证。10月份，房地产市场景气度回升，10月份个人住房贷款规模明显好于前9个月月均减少690亿元的水平，也好于前两年同期的水平。不过值得关注的是，票据转贴现利率在10月末再次创下新低，实体部门加杠杆的意愿仍然需要进一步观察。总体而言，金融数据反映出企业和居民的投资与消费预期正在增强，或进一步确认经济复苏的转折点，但宽货币到宽信用的转换尚未完全实现。 1.2商品市场 整体来看，本周商品市场震荡下跌： 能化：本周南华能化指数下跌2.92%。橡胶：短期BR2501合约价格临近基本面静态估值下沿，或有估值低位所带来的反弹，中期趋势仍承压。丁二烯方面，整体基本面较弱，伴随国际丁二烯价格有所下移，贸易商降价意愿有所增强，丁二烯现货价格压力逐渐增大。供应端，进入11月下旬，预计国内丁二烯开工率仍维持高位，产量持续处于环比高位。需求端，四大下游生产利润虽有所修复，但对丁二烯采购仅限刚需。整体而言，伴随港口库存及企业库存位于阶段性高位，丁二烯基本面压力仍较大。顺丁橡胶供需方面，伴随原料价格回落，利润修复驱动开工率有明显回升，民营装置集中复产。需求端，目前下游企业对顺丁橡胶以刚需采购为主。供应压力增加格局下，近期上游显性库存持续抬升，当前顺丁橡胶整体基本面同样偏弱。整体而言，短期BR2501合约价格临近基本面静态估值下沿，或有估值低位所带来的反弹，中期趋势仍有压力。 黑色：本周南华黑色指数下跌4.26%。黑色系：弱现实强预期，关注节奏变化。宏观面强预期：中央加杠杆通过货币和财政双驱动，使得通胀温和回升；年底是宏观政策密集出台期，12月中的中央经济工作会议和明年两会市场依然会留有一定期待。进入12月钢厂或将陆续开启冬储补库进程。基本面弱现实：钢材需求处于旺季后半程，库存去化放缓，钢厂利润受到挤压后复产增速放缓，炼钢原料需求逐步见顶，产业链负反馈压力增强。预期和现实不共振，导致单边行情不流畅，日内大幅波动后不建议追赶。后期关注需求延续性和国内政策驱动。 农产品：本周南华农产品指数下跌1.93%。豆油：油走势受棕榈油和CBOT大豆走势影响。美豆供应充足、南美大豆产区天气良好，国际大豆价格暂时缺乏上涨驱动，豆油在成本端的上涨动能不强；另外，由于进口大豆榨利非常好，国内大豆采购稳步推进，国内豆油供应也是充足的。所以，豆油自身的上涨驱动并不强，前期主要跟随棕榈油上涨，随着本周棕榈油出现调整，豆油的外部支撑因素减弱，进而出现较大幅度回落。短期来看，CBOT大豆偏震荡走势，棕榈油需求转弱但产地季节性因素仍有支撑，暂时判断豆油为调整行情，等待企稳后可以轻仓做多豆油2505。 有色金属：本周南华有色金属指数下跌4.20%。铜：短期铜价弱势，中长期依然要关注需求逻辑。当前特朗普交易持续升温，其中特朗普减税、加征关税、驱逐非法移民等政策将可能引发再通胀风险，美联储降息幅度或受限，导致美元指数走高，风险资产价格普遍承压。但从更长周期来看，特朗普对内减税激励企业加大资本支出和生产，支持基础设施建设，有利于企业的再库存。特朗普的政策可能影响未来全球铜的消费结构，但铜的消费依然有增量。同时，当前中国利好政策持续释放，主要行业指标逐步改善，有 利于支撑长期铜的消费。此外，矿端供应扰动较强，可能影响未来精铜产量。预计全球库存在11-12月依然存在下降空间，在2025年处于历史中性偏低水平，这将赋予低位铜价向上的弹性。 2.持仓量、成交额 成交额&持仓量：本周商品市场成交金额下行，持仓金额也有所上行。截至11月15日，当前活跃品种成交金额处于历史67.78分位；持仓金额处于历史62.5分位。整体市场活跃度依旧较高，部分品种走势宽幅，较不利于CTA产品表现，板块间的分化或有利于截面类策略的表现。 3.分板块动量表现 本周商品市场有所分化，20日动量相比上周稍有下降。动量位于50分位的品种数量稍有下降，位于 80分位的品种数量也有所下降。分板块来看，能化、农产品板块动量下行，贵金属、有色板块动量上升。市场整体动量处于中等分位数偏低水平。 4.价格与涨跌情况 价格&涨跌：本周南华商品指数下跌3.69%，其中南华能化指数下跌2.92%，南华贵金属指数下跌3.16%，南华有色金属指数下跌4.20%，南华黑色指数下跌4.26%，南华农产品指数下跌1.93%。 价格水平方面，本周相对上周略有下降：南华商品指数处于历史92分位，其中南华能化指数处于历史83分位，南华贵金属指数处于97分位，南华有色金属指数处于92分位，南华黑色指数处于80分位，南华农产品指数处于89分位。 5.本周CTA因子分析 从因子角度来看，本周因子表现有所分化： 短期动量：这两个因子的回看周期均为20日，本周时序动量下跌0.48%，截面动量下跌0.86%；时序动量在农产品板块呈现亏损，在黑色和有色板块有所盈利；截面动量在农产品板块呈现亏损，在黑色板块有所盈利； 长期动量：这两个因子的回看周期均为240日，时序动量上涨0.05%，截面动量下跌0.46%；时序动量在农产品板块有所获利，而在有色板块呈现亏损；截面动量在有色板块亏损，在化工板块呈现盈利； 期限结构：本周上涨0.36%；化工板块有所获利，在农产品板块呈现亏损； 偏度：本周上涨0.09%；农产品板块呈现盈利，在有色板块呈现亏损； 仓单：本周上涨0.24%；有色板块有所获利，在黑色板块均呈现亏损； 库存：本周下跌0.31%；在有色板块有所获利，在化工板块呈现亏损。 整体来看，量价因子走势有所分化，基本面因子以及长周期动量因子好于短周期动量。从板块上来看，预计能化板块有所盈利，贵金属板块有所亏损。 6.核心观察池CTA策略表现 数据来源：国泰君安期货研究 上周市场表现震荡，因子走势分化，预计CTA整体收益延续震荡，预期趋势类策略将延续波动。本周市场表现震荡，因子走势分化，预计CTA整体收益延续震荡，预期各类CTA策略或将承压。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。