CTA市场观察报告

市场行情回顾

• 股票市场：本周震荡上行，上证50上涨0.60%，沪深300上涨0.82%，中证500上涨1.96%，中证1000上涨2.36%。美国通过“大美丽法案”，扩大企业减税政策，短期对利率预期、期限溢价和通胀预期有一定上行贡献，风险偏好可能回落。美国对多个国家发送关税信函，推迟“对等关税”生效时间，市场关注主要贸易伙伴谈判进程，但长期贸易流扰动和供应链碎片化风险仍存。
• 商品市场：震荡上行，板块分化。能化板块（南华能化指数上涨1.77%）：丙烯预计7月22日上市，价格波动受上下游产业影响，PDH产能投放后与原油价格相关性下降。玻璃板块短期偏强，中期震荡市，政策端影响下期货价格上涨，但现货跟进乏力，基差持续走弱。有色板块（南华有色金属指数下跌0.19%）：氧化铝受资金交易和交割套利驱动上涨，但基本面累库周期下估值不宜过高。多晶硅政策扰动导致盘面波动明显，供增需减格局下建议谨慎持仓。黑色板块（南华黑色指数上涨3.31%）：硅铁、锰硅受宏观情绪和成本支撑震荡上行，钢招定价上涨印证需求，但需关注成材高供给和钢厂利润持续性。

持仓量、成交额

• 本周商品市场成交金额、持仓金额较上周基本持平，活跃品种成交金额处于历史61分位，持仓金额处于历史86分位，市场成交活跃度变化不大。

分板块动量表现

• 本周商品市场反转上行，20日动量有所上行，动量位于50分位和80分位的品种数量上升。

价格与涨跌情况

• 南华商品指数上涨1.01%，板块涨跌幅分化，南华农产品指数上涨0.26%，南华能化指数上涨1.77%，南华贵金属指数上涨0.14%，南华有色金属指数下跌0.19%，南华黑色指数上涨3.31%。价格水平方面，南华商品指数处于历史90分位。

CTA因子分析

• 本周因子表现分化，基本面走强，短周期动量好于长周期动量：
  • 短期动量：时序动量上涨0.36%，截面动量上涨0.75%，化工、能源、黑色、农产品板块盈利，贵金属、有色板块亏损。
  • 长期动量：时序动量上涨0.13%，截面动量下跌0.87%，贵金属、能源、农产品板块盈利，有色、化工、黑色板块亏损。
  • 期限结构：下跌0.24%，有色、黑色板块盈利，贵金属、化工、能源、农产品板块亏损。
  • 偏度：下跌0.17%，贵金属、农产品板块盈利，有色、化工、能源、黑色板块亏损。
  • 仓单：上涨0.61%，化工、能源、黑色、农产品板块盈利，有色板块亏损。
  • 库存：上涨0.25%，有色、化工、农产品板块盈利，能源、黑色板块亏损。

核心观察池CTA策略表现回顾与展望

• 上周市场反转上行，因子表现分化，基本面策略有一定修复，其他策略均有磨损。本周市场持续上行，中短周期趋势或有所修复。