焦煤焦炭年报：煤焦供需有望好转，外部边际影响加深

核心观点

• 2024年焦煤市场呈现供需收缩格局：下游消费转弱导致原料需求回落，山西地区减产影响焦煤供给下降。市场通过增加进口对冲国内减量，焦炭产能过剩局面不改，全年行业利润不断恶化，使得企业被迫采取以销定产的模式。
• 展望2025年焦煤供需形势有望好转：进口对于保持供需平衡依旧十分重要，国内产量限制大概率将有所缓解，钢铁行业有望实现供需增长，从而带动焦煤需求提升。

关键数据

• 2024年焦煤产量：全年累计产量（钢铁使用）同比减少4.8%（预计）。
• 2024年焦煤进口量：全年累计进口量同比增加16.6%（预计），对外依存度有望达到21.8%。
• 2024年焦煤消费量：全年累计消费量（钢铁使用）同比减少1.4%（预计）。
• 2025年焦煤产量：全年累计产量（钢铁使用）同比增长1.1%（预计）。
• 2025年焦煤进口量：全年累计进口量同比增加1.6%（预计）。
• 2025年焦煤消费量：全年累计消费量（钢铁使用）同比增长1.7%（预计）。

研究结论

• 焦煤价格：2024年焦煤期货和现货价格均呈现下降趋势，价格波动率有所收窄。2025年焦煤价格在海外价格支撑底部的前提下，将继续跟随钢材波动。
• 焦炭供给：焦化行业面临产能过剩问题，2025年焦炭产量可能会受到环保政策的影响，同时企业自主调节的能力也在不断加强。
• 焦炭需求：2025年焦炭消费将继续跟随钢铁表现，预计将小幅回升。
• 策略：价格底部具备支撑，跟随钢材价格波动。
• 风险：进口煤增幅超预期、安监环保政策趋严、钢材消费增速下滑、海外冲击影响出口超预期。